2018年年中，中央政治局會(huì )議提出了“六穩”的工作方向，“穩”字成為下半年經(jīng)濟工作的重心。
“毫不動(dòng)搖地支持民企發(fā)展”、“研究推進(jìn)大規模減稅降費”，以及政策的預調微調等，都旨在穩定市場(chǎng)預期、穩定市場(chǎng)信心。
但總體來(lái)看，今年我國經(jīng)濟運行總體平穩、穩中有進(jìn)，前三季度經(jīng)濟增長(cháng)6.7%，就業(yè)充分、物價(jià)穩定，產(chǎn)業(yè)結構在繼續優(yōu)化。
展望2019年，注定不簡(jiǎn)單。外部環(huán)境的不確定性仍大，國內存在政策空間但掣肘也多，多項改革的推進(jìn)路徑和節奏也至關(guān)重要。
21世紀經(jīng)濟報道記者聯(lián)系采訪(fǎng)了十三位首席經(jīng)濟學(xué)家們和經(jīng)濟學(xué)者，通過(guò)他們的分析，以此窺探2019年中國經(jīng)濟和宏觀(guān)政策走向。
多數接受采訪(fǎng)的經(jīng)濟學(xué)家認為，2019年經(jīng)濟增速會(huì )小幅回落，增速在6%-6.5%之間。宏觀(guān)政策方面，仍然會(huì )延續積極有效的財政政策，和穩健中性的貨幣政策。2019年經(jīng)濟運行最大的不確定，集中在外需負面沖擊，以及國內微觀(guān)主體的活力和信心。加強政策儲備穩內需，深化改革開(kāi)放提振信心，顯得至關(guān)重要。
“穩信心不僅僅在于某些宏觀(guān)指標的短期穩定、跟隨市場(chǎng)情緒的定向幫扶，更在于市場(chǎng)主體對長(cháng)期戰略問(wèn)題有清晰、明確和科學(xué)的解決方案，在于基礎性問(wèn)題上真正的改革，為未來(lái)提供可期的公平競爭環(huán)境”，中國人民大學(xué)副校長(cháng)劉元春對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
增速將小幅回落
2018年我國經(jīng)濟預期增長(cháng)目標為“6.5%左右”，實(shí)現年初目標無(wú)虞。
部分首席經(jīng)濟學(xué)家預計2018年經(jīng)濟增長(cháng)6.6%，當前經(jīng)濟下行壓力雖大，但前三季度6.7%的增速為全年奠定了很好的基礎。
2019年經(jīng)濟增速回落，是普遍的預期?！?019年出口和房地產(chǎn)投資增速面臨下行壓力，消費增速也可能下滑，基建投資增速上升空間受限，預計經(jīng)濟增速還是趨于回落，2019年經(jīng)濟增長(cháng)目標很可能在6.0%-6.5%，下調幅度可能需要參考2018年四季度GDP增速?！毙聲r(shí)代證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
隨著(zhù)我國經(jīng)濟體量的不斷壯大，增速出現下行，為自然發(fā)展規律。國內有學(xué)者測算，隨著(zhù)我國人口和制度紅利的減弱、資源約束的增強等，我國實(shí)現充分就業(yè)的經(jīng)濟增速，即潛在增速就是6%左右。
在具體回調幅度上，首席經(jīng)濟學(xué)家給出的區間范圍是0.1-0.5個(gè)百分點(diǎn)，即2019年經(jīng)濟實(shí)際增長(cháng)6%-6.5%不等。
“預計2019年‘去杠桿’和 ‘穩增長(cháng)’的天平會(huì )向‘穩增長(cháng)’傾斜，‘擴內需’政策將會(huì )有落實(shí)。我們預計2019年全年GDP增速接近6.5%左右，1-4季度GDP增速分別是6.3%、6.4%、6.4%、6.5%，全年經(jīng)濟增長(cháng)平穩?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳指出。
也有相對悲觀(guān)的預期。野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺指出，受房地產(chǎn)降溫、搶出口效應結束、信貸周期下行等多種因素的影響，我們預計2019年增長(cháng)6.0%。
“如果美國對所有中國出口商品征收25%關(guān)稅的悲觀(guān)情況下，我國經(jīng)濟增長(cháng)預計在5.5%左右”，國家信息中心首席經(jīng)濟學(xué)家祝寶良指出。根據祝寶良的測算，另外兩種相對樂(lè )觀(guān)的情形，包括 貿易摩擦維持目前樂(lè )觀(guān)情況、美國在2019年初對2000億美元出口產(chǎn)品關(guān)稅從10%提高到25%，我國2019年經(jīng)濟增長(cháng)預計分別為6.3%、6%左右。
更多預測集中在6%-6.5%之間。我國開(kāi)啟的政策邊際放松，以及2019年擴內需政策的出臺，實(shí)際增速有望高于預期。
需求端走弱
經(jīng)濟增速回落的背后，是三大需求的放緩。
“外需的下降對2019年的經(jīng)濟帶來(lái)一定負面影響。從11月份的數據來(lái)看，中國的出口增速陡然降到5%，我估計明年出口增速也是在個(gè)位數”，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷指出。
2018年 互相加征關(guān)稅，直到11月份才反映到我國出口數據上來(lái)，前10個(gè)月我國出口還處于兩位數較高增長(cháng)，但11月份下降至個(gè)位數，這背后是 微觀(guān)企業(yè)主體跟關(guān)稅政策落地賽跑，“搶出口”意味著(zhù)需求的提前釋放。
除了 貿易摩擦的問(wèn)題，發(fā)達經(jīng)濟體需求走弱也是重要原因。世界銀行預計2019年經(jīng)濟增速比2018年低，世界貿易增速也會(huì )回調。
諸建芳指出，受限于利率上行對居民凈資產(chǎn)結構以及企業(yè)盈利和信貸質(zhì)量的負面影響，2019年美國經(jīng)濟可能放緩。盡管歐元區信貸環(huán)境支撐消費和投資增速保持高位，但相對于今年仍然偏弱。日本經(jīng)濟得益于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升以及工資薪資增速的回升預期內需將繼續維持。綜合來(lái)看，美歐日等主要發(fā)達國家經(jīng)濟步入后周期階段，預期將會(huì )拖累出口增長(cháng)。
消費作為慢變量，2019年可能延續回落的態(tài)勢，但由于個(gè)稅減稅政策的推出，對消費有一定支撐作用。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，2019年消費會(huì )穩中略緩，預計消費增長(cháng)9%左右，略低于今年。近兩年房地產(chǎn)政策收緊影響住房消費增長(cháng)，汽車(chē)保有量增加及政策效應遞減影響汽車(chē)類(lèi)消費，高房?jì)r(jià)對消費形成擠出效應，但2019年政策重點(diǎn)是促進(jìn)消費增長(cháng)。
諸建芳則認為，2019年消費有望止跌轉穩，增速可能反彈至9.5%。對于“穩消費”，除了個(gè)人所得稅改革外，不排除將出臺一些消費刺激政策，主要體現在耐用消費品領(lǐng)域。
在投資的判斷上，各方分歧較大。首先在于基建投資，穩投資政策能支撐起多大的增速，還要打問(wèn)號。今年7月后，穩投資的政策陸續推出，但直到10月份基建投資才止跌回穩。今年地方債防風(fēng)險，加大了對違規舉債項目的清理力度，地方政府走偏的政績(jì)觀(guān)需要調整，加之資管新規的落地掐斷了融資平臺部分資金來(lái)源，這些都造成了基建投資增速的加速下行。
“2019年中國經(jīng)濟面臨的最大不確定性是基建投資增速能否回升，起到穩增長(cháng)作用。2019年制約基建投資的因素可能依舊是資金來(lái)源和地方積極性?xún)煞矫??！迸讼驏|認為。
今年房地產(chǎn)投資超預期，增速始終穩定在9%左右，成為支撐投資的重要力量。但2019年對房地產(chǎn)投資走勢的判斷分歧較大，有分析認為房地產(chǎn)投資增速會(huì )在7%以上，有認為在5%以下。房地產(chǎn)的從嚴調控未放松，房企融資在收緊、部分城市房?jì)r(jià)在回調；與此同時(shí)，去庫存的工作也在推進(jìn)，隨著(zhù)庫存去化，房企近兩年拿地較多，新開(kāi)工項目熱情仍在——兩方面因素角力，來(lái)年房地產(chǎn)投資穩在什么位置還有待觀(guān)察。
今年制造業(yè)投資超出外界預期，呈現連續回升的態(tài)勢，前10月份保持著(zhù)9%的增速?！澳壳肮I(yè)品的整體價(jià)格仍然在上漲，產(chǎn)能擴張并沒(méi)有出現過(guò)熱的局面，工業(yè)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率在76-77%左右，處于比較高的水平，采礦業(yè)、制造業(yè)投資增速仍會(huì )維持較高的水平，2019年制造業(yè)投資增速預計在8%左右”，諸建芳指出。
也有不同的看法。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖指出，今年制造業(yè)投資回升，因為企業(yè)利潤增速較快，加之環(huán)保類(lèi)設備更新需求較旺，隨著(zhù)工業(yè)品價(jià)格的回落、企業(yè)利潤增速的回落、出口影響企業(yè)生產(chǎn)等，2019年制造業(yè)投資增速較大可能會(huì )回落。
政策會(huì )有多積極？
隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力加大，外界普遍預計政策會(huì )更趨積極，宏觀(guān)政策會(huì )延續積極有效的財政政策，和穩健中性的貨幣政策。
“目前我國產(chǎn)出缺口由正轉負，中國穩增長(cháng)的力度需要加強，但當前較小的缺口意味著(zhù)短期需求管理的力度不宜過(guò)大。底線(xiàn)管理核心在于保持就業(yè)穩定，就業(yè)未出現根本性變化之前，不宜對穩增長(cháng)政策進(jìn)行過(guò)度調整”，劉元春指出。
華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈指出，2018年年初以來(lái)銀行間利率水平中樞已持續下行，減稅等措施也相繼推出，財政政策將更趨積極，資管新規細則等在監管節奏和力度上都有所放緩，目前各方面政策大都已經(jīng)出現邊際放松跡象。在目前就業(yè)情況良好的情況下，全面刺激加碼的時(shí)機未到。
已經(jīng)出臺的政策還有待時(shí)間發(fā)揮效應，但市場(chǎng)對執行政策的寬松度有不同的判斷。光大資產(chǎn)管理首席經(jīng)濟學(xué)家徐高指出，2019年宏觀(guān)政策會(huì )更加明顯地轉向穩增長(cháng)，貨幣政策會(huì )延續現在中性偏寬松的基調。國泰君安全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長(cháng)春指出，2019年政策的定調上，財政方面可能仍然為“積極有效”，貨幣方面仍然是“穩健中性”，但實(shí)際上可能是雙雙擴張的財政、貨幣政策。
有分析指出，隨著(zhù)經(jīng)濟增速的回落，明年二季度政策可能會(huì )繼續加碼。摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強指出，就季度走勢而言，這一輪減速可能主要集中在今年三季度至明年一季度：GDP同比增速將由2018年上半年的6.8%降至4季度的6.4%，和2019年1季度的6.3%。此后，隨著(zhù)支持政策在明年2季度全面發(fā)力，經(jīng)濟增速有望企穩。
“6月份以來(lái)，中國的政策立場(chǎng)已由去杠桿轉向防御性寬松。但這次寬松不同于以往，決策層仍以經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量為重。這一次的政策主要將致力于提振私人部門(mén)信心，財政政策是挑大梁的，本輪貨幣政策寬松相對有限”，邢自強指出。
對于2019年可能出現的不確定，還需要額外的政策預案。祝寶良指出，要做好應對 經(jīng)貿摩擦加劇帶來(lái)經(jīng)濟增速下行、失業(yè)增加的財政政策預案。
連平指出，為應對經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)一步下行的壓力，實(shí)現中高速增長(cháng)目標，宏觀(guān)政策適時(shí)適度逆向調節可能性很大。預計2019年宏觀(guān)政策將更有針對性，既會(huì )有一系列具體的短期政策，也會(huì )有相應的中長(cháng)期應對舉措。
