馮艷成
11月上旬，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體延續10月份以來(lái)的震蕩偏弱走勢運行，焦炭期貨主力連續合約價(jià)格最低跌至1920元/噸，焦煤期貨主力連續合約價(jià)格最低跌至1280元/噸附近。
在現貨端，繼10月22日焦炭?jì)r(jià)格首輪調降后，11月7日開(kāi)始第2輪調降，降幅為50元/噸～55元/噸。從價(jià)格變化來(lái)看，目前焦企已接收價(jià)格調降，至此焦價(jià)2輪累計下降100元/噸～110元/噸，此前連漲6輪，漲幅為300元/噸～330元/噸。焦煤價(jià)格同樣偏弱，整體跌幅略大于焦炭。
海外不確定性因素消退
國內宏觀(guān)政策進(jìn)入真空期
近期，隨著(zhù)海外大選、美聯(lián)儲降息等“靴子”落地，海外宏觀(guān)不確定性因素對大宗商品價(jià)格的擾動(dòng)稍有減弱。國內化債相關(guān)會(huì )議召開(kāi)，財政部表示，從2024年開(kāi)始，連續5年每年從新增地方政府專(zhuān)項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專(zhuān)門(mén)用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元，再加上本次全國人大常委會(huì )批準的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。同時(shí)明確，2029年及以后年度到期的棚戶(hù)區改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。3項政策協(xié)同發(fā)力，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額將從14.3萬(wàn)億元大幅降至2.3萬(wàn)億元，化債壓力將大大減輕?？傮w來(lái)看，化債數字超預期，但實(shí)際增量主要為3年6萬(wàn)億元限額，化債政策仍以托底為主。短期來(lái)看，國內宏觀(guān)政策將進(jìn)入一段真空期，偏弱的基本面將主導價(jià)格運行。
從基本面來(lái)看，近期鋼企高爐即期利潤收窄，高爐鐵水產(chǎn)量由增轉降，而焦煤供應保持穩中有增，增庫趨勢延續，價(jià)格表現偏弱，拖累下游產(chǎn)品價(jià)格。
國內焦煤產(chǎn)量同比降幅持續收窄
今年上半年，受安全生產(chǎn)監管政策約束，國內焦煤產(chǎn)量顯著(zhù)下降，下半年以來(lái)煤礦處于持續提產(chǎn)過(guò)程中，焦煤產(chǎn)量穩步回升，同比降幅收窄。數據顯示，9月份我國煉焦精煤產(chǎn)量為4393.94萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)5.9%，同比增長(cháng)4.4%。1月—9月份煉焦精煤累計產(chǎn)量為35147.48萬(wàn)噸，同比下降1991.22萬(wàn)噸，降幅為5.4%。
2024年山西省煤炭生產(chǎn)目標為13億噸，前3個(gè)季度已累計生產(chǎn)原煤9.34億噸，若按目標生產(chǎn)，第4季度每月產(chǎn)量約為1.22億噸，比9月份產(chǎn)量高400萬(wàn)噸；考慮到目前煤礦端利潤仍相對豐厚，在沒(méi)有監管政策的約束下，礦企生產(chǎn)積極性較高，預計未來(lái)山西省原煤存在增量空間，相應的煉焦煤產(chǎn)量也有增長(cháng)空間，將進(jìn)一步加大焦煤供應強于需求的壓力。不過(guò)，采暖季是煤礦事故多發(fā)時(shí)期，在安全生產(chǎn)趨嚴的大背景下，煤礦生產(chǎn)相對謹慎，同時(shí)對于提前完成年度產(chǎn)量目標任務(wù)的礦山，也傾向于適當放緩生產(chǎn)節奏。
焦煤進(jìn)口量高位穩定
前3個(gè)季度，我國煉焦煤進(jìn)口量同比大增1655.47萬(wàn)噸，增幅為22.76%，較大程度彌補了國內供應的減量。海關(guān)總署最新數據顯示，10月份，我國進(jìn)口煤及褐煤4624.8萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降，同比增長(cháng)28.5%。1月—10月份，我國累計進(jìn)口煤及褐煤43545.9萬(wàn)噸，同比增長(cháng)13.5%。據此推算，預計10月份我國煉焦煤進(jìn)口量或仍維持在1000萬(wàn)噸左右。
近幾月我國自蒙古國進(jìn)口焦煤量有所下滑，主要是受口岸監管區庫存壓力的影響，但目前口岸通關(guān)量再次回到相對高位，預計今年蒙古國焦煤進(jìn)口量將接近6000萬(wàn)噸，同比增加500萬(wàn)噸～600萬(wàn)噸。
另?yè)私猓?025年蒙古國大呼拉爾提交財政預算，計劃全年出口煤炭8330萬(wàn)噸，依據2024年出口比例推算，2025年蒙古國煉焦煤出口量將超過(guò)6400萬(wàn)噸。海運煤量增加，主要在于海運煤價(jià)的回落，進(jìn)口利潤擴大，刺激進(jìn)口量增加。今年下半年以來(lái)，以澳大利亞煤炭為主的海運煤價(jià)格與國內優(yōu)質(zhì)煤價(jià)差持續縮小，個(gè)別時(shí)段甚至更低，支撐國際貿易商加大采購力度。
鋼企提產(chǎn)節奏放緩
焦炭等原料需求或難有持續增量
焦企整體盈利空間有限，多數時(shí)間處于微盈利或虧損狀態(tài)，近期焦價(jià)處于調降周期，焦化利潤很難為焦企提供大幅提產(chǎn)的動(dòng)力，因此焦企生產(chǎn)節奏多跟隨下游鋼企高爐生產(chǎn)節奏的變化而調整。目前焦炭供需矛盾并不突出，但這也導致焦煤的需求量受到一定限制。
進(jìn)一步來(lái)看，進(jìn)入采暖季后，終端市場(chǎng)活力下降，需求正反饋難以持續傳導，鋼企存在邊際減產(chǎn)行為，近兩周高爐鐵水產(chǎn)量小幅回落至234萬(wàn)噸?？紤]到需求淡季的影響，預計目前鐵水產(chǎn)量已是采暖季的最高水平。但需注意的是，通常在采暖季前期，下游對原料存在冬儲補庫行為，補庫需求將支撐原料價(jià)格，近期予以關(guān)注。由于供應持續強于需求，焦煤整體庫存呈現增加趨勢。分結構來(lái)看，焦化廠(chǎng)端對原料煤依然保持低庫存策略，庫存基本與去年同期持平；煤礦、洗煤廠(chǎng)、港口端庫存壓力凸顯，預計后期焦煤增庫狀態(tài)可能會(huì )延續。
整體來(lái)看，宏觀(guān)層面進(jìn)入政策真空期，前期偏暖氛圍或有所降溫；現實(shí)層面，臨近需求淡季，鋼企盈利面收縮，鐵水增產(chǎn)節奏放緩，再度給上游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)負反饋預期，且焦煤增庫趨勢明顯，基本面表現偏弱拖累煤價(jià)，致使其對下游產(chǎn)品的成本支撐作用減弱。
《中國冶金報》（2024年11月14日 03版三版）
