馮艷成

　　2024年7月份，“雙焦”期價(jià)整體呈現震蕩下行走勢，價(jià)格刷新4月份以來(lái)低點(diǎn)。截至7月31日收盤(pán)，焦炭主力合約價(jià)格跌至2030元/噸附近，月跌幅為9.5%；焦煤主力合約價(jià)格跌至1460元/噸，月跌幅為7.2%。

　　現貨端，7月中上旬焦炭市場(chǎng)以穩為主，7月下旬以來(lái)開(kāi)啟調降周期，目前已連續調降2輪，累計降幅為100元/噸～110元/噸。國內外焦煤價(jià)格漲跌不一，其中國內主產(chǎn)地中低硫焦煤價(jià)格下跌40元/噸～50元/噸；蒙古國煤炭（下稱(chēng)蒙煤）價(jià)格較6月底小幅反彈，漲幅為50元/噸左右；澳大利亞煤炭（下稱(chēng)澳煤）價(jià)格降幅較大，下跌26美元/噸，折合人民幣計價(jià)下跌約200元/噸。

　　從運行邏輯來(lái)看，7月份“雙焦”價(jià)格下行有宏觀(guān)情緒偏弱、終端需求低迷等因素的影響，也有鋼材產(chǎn)品標準變化給原料帶來(lái)的一系列影響。具體來(lái)看，7月份隨著(zhù)高溫、降雨等天氣頻率增加，黑色金屬終端需求步入淡季，為本就相對低迷的需求再添壓力，板塊內各品種價(jià)格表現乏力。7月初進(jìn)口蒙煤長(cháng)協(xié)基準價(jià)格下調，對以蒙煤計價(jià)的焦煤期貨造成沖擊，成本下滑預期拖累下游品種跟隨走弱；7月中旬召開(kāi)重大會(huì )議，強調堅定不移實(shí)現全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標，落實(shí)好宏觀(guān)政策，積極擴大國內需求，落實(shí)好防范化解房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險的各項舉措，對市場(chǎng)情緒有所提振，但未見(jiàn)超預期的政策推出；隨后螺紋鋼將執行新國家標準的規定引起市場(chǎng)高度關(guān)注，由于此次新舊標準切換過(guò)渡期相對較短，貿易商集中拋售舊國標產(chǎn)品的情緒加重，致使鋼材價(jià)格加速下跌；而受鋼材價(jià)格下跌影響，虧損嚴重的鋼企則計劃對棒線(xiàn)材、高爐等環(huán)節檢修減產(chǎn)，原料價(jià)格在需求下滑預期中同步下跌。

　　煉焦煤礦提產(chǎn)疊加進(jìn)口高位

　　近期來(lái)看，國內煤礦復產(chǎn)正穩步進(jìn)行中，符合預期。數據顯示，2024年上半年，我國原煤累計產(chǎn)量為22.7億噸，同比下降3926.0萬(wàn)噸，降幅為1.7%。上半年減產(chǎn)較多的是山西省，現階段復產(chǎn)最明顯的也是山西省。

　　數據顯示，上半年山西省原煤產(chǎn)量為58788.7萬(wàn)噸，同比下降9050萬(wàn)噸，降幅為13.5%；3月—6月份，山西省原煤產(chǎn)量持續回升，月產(chǎn)量由9432萬(wàn)噸提升至11456萬(wàn)噸。煉焦煤方面，6月份我國煉焦煤產(chǎn)量為4274.3萬(wàn)噸，同比增加3.4%，上半年累計產(chǎn)量為22713.3萬(wàn)噸，同比下降8.8%。數據顯示，目前523家煉焦煤礦日均精煤產(chǎn)量為77.1萬(wàn)噸，同比基本持平。后期來(lái)看，煤礦仍有提產(chǎn)空間，但需求承壓、庫存累積或抑制煤礦端提產(chǎn)節奏。

　　進(jìn)口端，煉焦煤進(jìn)口保持良好趨勢，持續彌補國內供應缺口。數據顯示，上半年我國進(jìn)口煉焦煤5738.7萬(wàn)噸，同比增加1218.3萬(wàn)噸，增幅為26.95%。其中，6月份進(jìn)口煉焦煤986.73萬(wàn)噸，同比增加27.49%。分國別來(lái)看，蒙煤進(jìn)口保持相對高位，6月份進(jìn)口量刷新今年初以來(lái)高點(diǎn)，7月份因階段閉關(guān)，進(jìn)口量將有回落，但恢復通關(guān)后日過(guò)貨量已回升至偏高水平，預計下半年有望維持；自其他國家進(jìn)口煉焦煤量保持相對穩定，增量預期有限；澳煤價(jià)格近期回落幅度較大，創(chuàng )造進(jìn)口利潤空間，關(guān)注后期澳煤進(jìn)口情況是否會(huì )沖擊國內優(yōu)質(zhì)煤價(jià)格。

　　焦炭利潤低 焦化產(chǎn)能釋放受限

　　焦炭端數據顯示，2024年上半年，我國焦炭產(chǎn)量24085.2萬(wàn)噸，同比下降204萬(wàn)噸，降幅為0.84%。前期焦炭保持小幅盈利，噸焦盈利空間為0～50元，已是近兩年來(lái)的最好水平。不過(guò)，近期隨著(zhù)2輪調降落地，噸焦基本回到盈虧平衡附近，后期若價(jià)格繼續下跌則有虧損預期。

　　利潤空間微薄疊加實(shí)際需求同比回落，限制焦化產(chǎn)能釋放。從數據來(lái)看，近期焦炭日均產(chǎn)量已出現小幅下降。

　　鐵水產(chǎn)量尚有小幅回落空間

　　7月份以來(lái)，隨著(zhù)鋼材價(jià)格進(jìn)一步下跌，鋼企盈利面持續收窄。8月2日數據顯示，247家鋼企盈利面僅為6.5%，較去年同期下降58個(gè)百分點(diǎn)。受虧損、需求淡季等因素影響，目前鋼企已逐步落實(shí)減產(chǎn)計劃，目前高爐日均鐵水產(chǎn)量為236.6萬(wàn)噸。另?yè)私?，?月份高爐停減產(chǎn)計劃來(lái)看，同時(shí)考慮到虧損影響，鋼企有進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度的可能，對原料實(shí)際需求不利。

　　焦煤去庫存略有壓力

　　7月份焦炭繼續保持去庫存趨勢，月度庫存減量約為28萬(wàn)噸，各環(huán)節庫存矛盾不大，均保持相對偏低水平。而在焦煤端，隨著(zhù)國內煤礦持續復產(chǎn)，疊加進(jìn)口處于高位，焦煤去庫存壓力逐漸顯現，即時(shí)庫存高于去年同期，7月份累庫約32萬(wàn)噸。分環(huán)節來(lái)看，下游繼續保持低庫存狀態(tài)，庫存增量主要集中在中上游煤礦、洗煤廠(chǎng)環(huán)節?？傮w來(lái)看，焦炭庫存暫無(wú)壓力，焦煤供需形勢逐步向偏寬松轉變。

　　整體來(lái)看，宏觀(guān)情緒偏弱氛圍尚未消退，黑色金屬板塊仍存壓力。焦炭低利潤疊加實(shí)際需求回落，供應跟隨下滑，庫存維持低位，整體供需無(wú)明顯矛盾。在焦煤端，國內煤礦提產(chǎn)疊加焦煤進(jìn)口維持高位，供應保持穩中有增，供需形勢進(jìn)一步由緊向松轉變，庫存持續累積，對煤價(jià)形成拖累。預計8月份“雙焦”價(jià)格低位震蕩運行。焦炭?jì)r(jià)格運行參考區間為1900元/噸～2200元/噸，焦煤為1300元/噸～1600元/噸。