劉慧峰
在經(jīng)歷了10月上中旬的沖高回落之后，10月下旬到11月份首周，螺紋鋼期貨價(jià)格基本以區間震蕩為主。截至11月8日當周（11月4日—8日），螺紋鋼期貨主力合約2501價(jià)格和華東現貨價(jià)格相比10月下旬低點(diǎn)分別上漲了67元/噸和80元/噸，漲幅基本在2%左右。
11月份之后，螺紋鋼市場(chǎng)將進(jìn)入弱現實(shí)和強預期的博弈之中，缺乏共振因素，故螺紋鋼價(jià)格可能會(huì )繼續延續區間震蕩。
螺紋鋼需求頂部確立
但需關(guān)注政策端支持
10月下旬以來(lái)，螺紋鋼的基本面持續走弱。但10月下旬到11月上旬這段時(shí)間，螺紋鋼價(jià)格走勢受基本面影響并不大，主要是跟隨宏觀(guān)面消息波動(dòng)。特別是11月份首周，美國大選、美聯(lián)儲議息會(huì )議以及全國人大常委會(huì )對于化債的方案相繼落地，所以這段時(shí)間，螺紋鋼期現貨價(jià)格的走勢均表現得比較“糾結”，并沒(méi)有形成趨勢性行情。
11月份之后是建筑鋼材消費淡季，螺紋鋼需求會(huì )逐步回落。而今年螺紋鋼需求表現相比往年同期更弱一些，庫存在10月份第3周見(jiàn)底，之后連續4周回升，且今年累庫的時(shí)間節點(diǎn)相比往年提前了4周～5周。周表觀(guān)消費量也從10月份第3周的257.84萬(wàn)噸回落至228.59萬(wàn)噸。
同時(shí)，11月份之后，螺紋鋼市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將從旺季需求情況轉向冬儲邏輯，從目前了解到的情況看，今年貿易商對于冬儲的態(tài)度是非常謹慎的，除非價(jià)格能到一個(gè)低位，否則出現大范圍冬儲的概率不大。
但政策端的支持也不容忽視，10月下旬以來(lái)，高層會(huì )議中多次強調要努力實(shí)現全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標。而根據前3個(gè)季度4.8%的經(jīng)濟增速估算，第4季度GDP增速要達到5.3%才可能完成。而剩余兩個(gè)月中，基建和耐用品消費可能是重要的抓手。事實(shí)上，9月份廣義基建投資增速大幅回升至17.48%，相比8月份回升11.27個(gè)百分點(diǎn)，且當月專(zhuān)項債發(fā)行額創(chuàng )出1.03萬(wàn)億元的高位，財政存款余額也出現了3個(gè)月以來(lái)的首次環(huán)比下降。
另外，11月8日，全國人大常委會(huì )通過(guò)了《國務(wù)院關(guān)于提請申請增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，提出每年新增2萬(wàn)億元的債務(wù)置換額度，并在地方專(zhuān)項債中安排8000億元用于化債，將極大緩解地方政府隱性債務(wù)壓力，在建項目進(jìn)度差、資金無(wú)法落實(shí)等情況可能會(huì )有改觀(guān)，因此，11月—12月份不排除會(huì )有項目集中開(kāi)工情況出現，基建投資可能會(huì )呈現出“淡季不淡”的特征，螺紋鋼需求也會(huì )得到相應提振。
鋼企利潤有所回落
但供應回落過(guò)程或較為曲折
因鋼材價(jià)格沖高回落，10月下旬之后，鋼企利潤面有所收窄，相應鐵水及鋼材產(chǎn)量均有不同程度的回落。全國247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量從10月底的235.69萬(wàn)噸回落至234.06萬(wàn)噸，累計下降1.63萬(wàn)噸；五大品種鋼材產(chǎn)量最新數據則為861.49萬(wàn)噸，相比10月底高點(diǎn)下降19.09萬(wàn)噸。
不過(guò)，需要引起注意的是，雖然鋼企利潤有所回落，但整體尚可。根據筆者測算，長(cháng)流程螺紋鋼利潤依然在190元/噸左右，全國247家鋼企中的盈利鋼企占比為59.74%，所以這一盈利水平并不支持長(cháng)流程鋼企產(chǎn)量出現大幅下降。
短流程鋼企也是如此，谷電利潤在250元/噸以上，平電則處于盈虧平衡點(diǎn)附近。同時(shí)，11月份的前8天（11月1日—8日），300家鋼企日均廢鋼到貨量均值為52.37萬(wàn)噸，和10月份的52.89萬(wàn)噸基本持平。加之11月—12月份基建存在“淡季不淡”的可能，耐用品消費的刺激政策也可能進(jìn)一步加碼。在這種情況下，鋼材供應的回落過(guò)程必然是曲折的。因此，從產(chǎn)業(yè)鏈角度講，雖然當下鋼材需求的回落速度略快于供給，但短期并不具備大幅負反饋的條件。
政策加碼預期或持續至年底
第4季度基建需求存在超預期可能。另外，11月8日全國人大召開(kāi)的記者會(huì )上僅詳細闡述了化債的具體方案，而對于之前市場(chǎng)一直關(guān)注的房地產(chǎn)稅收調整、專(zhuān)項債收購存量商品房以及針對國有大行注資等政策并未出臺，不過(guò)也強調了支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的相關(guān)稅收政策已經(jīng)報批，近期有望推出。
國有大行注資的工作正在加快推進(jìn)中，專(zhuān)項債收購限制土地和存量商品房的工作正在抓緊研究細則，推動(dòng)加快落地。同時(shí)，繼10月12日發(fā)布會(huì )之后，再次強調了中央政府的舉債空間和赤字均有較大提升空間?？梢灶A見(jiàn)的是，第4季度中央政治局會(huì )議、中央經(jīng)濟工作會(huì )議以及明年3月份的全國兩會(huì )仍然會(huì )有一系列利好政策出臺。
從以往黑色系板塊的歷史走勢來(lái)看，第4季度基本面偏弱是市場(chǎng)眾所周知的情況，在這一階段往往是宏觀(guān)因素對板塊走勢影響更大。所以螺紋鋼價(jià)格自3300元/噸（高爐及電爐谷電成本）繼續向下的空間可能并不大。
綜合上述分析，11月—12月份螺紋鋼市場(chǎng)可能繼續處于疲弱的基本面和政策強預期的博弈之中，宏觀(guān)面因素對市場(chǎng)走勢影響更大，所以螺紋鋼價(jià)格預計仍以寬幅震蕩為主，繼續下跌空間有限，但上方空間亦會(huì )受到疲弱基本面的限制。
《中國冶金報》（2024年11月14日 03版三版）
