劉慧峰
“十一”長(cháng)假過(guò)后，螺紋鋼價(jià)格經(jīng)過(guò)短暫的沖高之后，整體呈現震蕩下行格局，截至10月18日當周（10月14日—18日），螺紋鋼期貨主力合約2501價(jià)格和華東現貨價(jià)格比9月底分別下跌215元/噸和170元/噸。
11月份之后，螺紋鋼將轉入需求淡季，但未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月宏觀(guān)政策仍有進(jìn)一步加力的可能，政策強預期仍在，故11月份螺紋鋼價(jià)格走勢可能以區間震蕩為主。
10月份以來(lái)螺紋鋼價(jià)格走勢主要邏輯分析
10月份以來(lái)，螺紋鋼基本面變化不大，價(jià)格走勢受政策擾動(dòng)較大；“十一”長(cháng)假結束之后，螺紋鋼期現貨價(jià)格均跟隨股市短暫沖高后回落，10月12日財政部發(fā)布會(huì )推出了加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險、發(fā)行特別國債支持大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，運用地方政府專(zhuān)項債券、專(zhuān)項資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩等4項增量政策，內容略超出市場(chǎng)預期，螺紋鋼價(jià)格再次沖高。10月17日，住建部發(fā)布會(huì )給予市場(chǎng)較高期待，但從最終內容看，增量政策不多，主要是今年底前將房地產(chǎn)項目“白名單”金額增加至4萬(wàn)億元，以及新增100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造的貨幣化安置。當天，螺紋鋼期貨主力合約以跌停板收盤(pán)，隨后弱勢震蕩。
短期需求尚可，但開(kāi)始邊際走弱
10月份仍是建筑鋼材需求旺季，國慶節后兩周螺紋鋼表觀(guān)消費量仍在環(huán)比回升。但需要注意的是，11月份之后將進(jìn)入建筑鋼材消費淡季，且根據以往季節性經(jīng)驗來(lái)看，10月下旬到11月初，螺紋鋼表觀(guān)消費量會(huì )出現年內第2個(gè)高點(diǎn)，之后會(huì )逐步回落。事實(shí)上，近期螺紋鋼消費量已經(jīng)在邊際走弱，雖然螺紋鋼總庫存仍在下降，但鋼企端已經(jīng)連續3周累庫。另外，筆者根據螺紋鋼現有的供應水平和建筑鋼材成交量擬合了螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應）數據，該數據在0軸以下一般表示供過(guò)于求。10月份第3周該數據為-57.9萬(wàn)噸，周環(huán)比回落42.11萬(wàn)噸。
而進(jìn)入11月份之后，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)將從需求回升幅度轉向冬儲邏輯，從筆者調研了解的情況看，貿易商對后市預期普遍悲觀(guān)，所以筆者對今年冬儲持謹慎態(tài)度。那么未來(lái)2周~3周大概率會(huì )看到螺紋鋼總庫存的累積。
鋼企利潤維持高位，供應仍有回升空間
8月下旬之后鋼企利潤逐步恢復，受此影響，9月份生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量均有所回升。10月初長(cháng)流程螺紋鋼利潤最高回升至350元/噸附近，近期雖有所回落但也在200元/噸附近；10月份第3周全國247家鋼企盈利面也在近3年高位水平（74.46%）。同時(shí)，根據國家統計局數據，今年前3個(gè)季度粗鋼產(chǎn)量同比下降了2869.84萬(wàn)噸，第4季度基本沒(méi)有行政性限產(chǎn)的壓力，所以未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月長(cháng)流程螺紋鋼產(chǎn)量仍然有進(jìn)一步回升的空間。
短流程鋼企利潤恢復也比較明顯，“十一”長(cháng)假之后，短流程螺紋鋼的平電利潤基本維持在100元/噸以上，經(jīng)過(guò)10月17日大跌之后收縮至盈虧平衡附近，但谷電利潤仍在240元/噸。這一利潤水平仍會(huì )刺激電爐企業(yè)產(chǎn)量的回升，全國87家電弧爐企業(yè)開(kāi)工率到上周末回升至69.58%，相比8月底回升23.43個(gè)百分點(diǎn)。另外，全國300家鋼企廢鋼到貨量也從9月底的49.9萬(wàn)噸回升到57.7萬(wàn)噸，這些因素均表明電爐鋼產(chǎn)量也有進(jìn)一步回升空間。
供應的回升對于價(jià)格的影響可能要從兩方面來(lái)看：當宏觀(guān)預期向好，需求邊際改善，鋼企利潤處于高位時(shí)，供應的回升對價(jià)格的影響偏向正反饋；當需求偏弱，預期轉差，鋼企利潤在低位時(shí)，供應回升對價(jià)格的影響更多偏向負反饋。目前需求處于強弱轉換的時(shí)間節點(diǎn)，鋼企利潤尚可，所以接下來(lái)一段時(shí)間可能會(huì )看到鋼企利潤的階段性收縮。
政策的強預期或持續至今年底
根據國家統計局最新公布的數據，前3個(gè)季度國內GDP同比增長(cháng)4.8%，其中第3季度同比增長(cháng)4.6%。因此若要完成全年5%的經(jīng)濟增長(cháng)目標，壓力傳導到了第4季度。
宏觀(guān)政策層面，9月24日宏觀(guān)政策開(kāi)始轉向，之后中共中央政治局會(huì )議提前召開(kāi)，各部委也相繼召開(kāi)發(fā)布會(huì )，出臺了一系列穩經(jīng)濟的政策。10月底到11月初的全國人大常委會(huì )將成為下一個(gè)重要的政策觀(guān)察點(diǎn)。同時(shí)，11月—12月份還有一系列經(jīng)濟層面的重磅會(huì )議召開(kāi)，因此，政策的強預期可能會(huì )一直延續至今年底。
第4季度穩經(jīng)濟的抓手或仍是基建投資。根據10月12日財政部記者會(huì )介紹，10月—12月份共有2.3萬(wàn)億元的專(zhuān)項債資金可以安排使用，9月份廣義的基建投資也同比增長(cháng)了17.48%，比8月份回升近11個(gè)百分點(diǎn)。
按照目前的政策力度，第4季度基建投資不排除會(huì )出現淡季“不淡”的情況。另外，第4季度一般為傳統的汽車(chē)、家電消費旺季，9月份社會(huì )消費品零售總額中的汽車(chē)、家電分項增速也明顯回升，消費預計也會(huì )是第4季度拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的一個(gè)主要動(dòng)力。
總的來(lái)說(shuō)，第4季度螺紋鋼市場(chǎng)可能會(huì )轉向供強需弱的格局，冬儲力度可能也會(huì )低于預期。不過(guò)，考慮到第4季度在穩增長(cháng)壓力下，宏觀(guān)政策仍有一定加碼空間，且政策的強預期會(huì )一直持續至年底，故螺紋鋼價(jià)格下方也有較強支撐。預計今年底前螺紋鋼價(jià)格以區間震蕩為主，跌破9月下旬低點(diǎn)的概率不高。
《中國冶金報》（2024年10月24日 03版三版）
