王海洋
2月份以來(lái)，隨著(zhù)春節假期的臨近，下游工廠(chǎng)、工地陸續減產(chǎn)、停工，鋼材需求出現季節性下降。與此同時(shí)，生產(chǎn)持續發(fā)力使得節前鋼材的社會(huì )庫存出現了較大幅度的增長(cháng)。受此影響，鋼材期貨也出現了高位震蕩調整行情。以螺紋鋼期貨主力合約RB2005為例，截至2月5日（上周五）螺紋鋼期貨主力合約RB2005盤(pán)面價(jià)格為4281元/噸（以下均為收盤(pán)價(jià)格），較1月底4267元/噸上漲14元/噸。螺紋鋼的現貨則因成交量大幅萎縮，成本支撐有力，價(jià)格表現相對穩定。以杭州市某一線(xiàn)品牌螺紋鋼價(jià)格為例，截至2月5日，螺紋鋼價(jià)格為4340元/噸左右，與月初4340元/噸持平。
考慮到臨近年底，建材下游需求即將進(jìn)入尾聲，而庫存的累積成為市場(chǎng)共識，預計后期鋼材價(jià)格將以震蕩整理為主，期貨盤(pán)面受庫存累積及外圍不確定的因素影響，反應更加明顯。
第一，建筑鋼材庫存上漲，需求幾乎停滯，期貨價(jià)格持續上漲缺乏基本面支撐，不排除主力資金在誘多。臨近春節，建筑鋼材的下游陸續停工，下游需求快速萎縮，即進(jìn)入所謂的冬儲季節。市場(chǎng)上現貨交易逐漸萎縮，前期冬儲資源陸續到貨，造成庫存出現持續的累積。據有關(guān)數據統計顯示，截至2月5日，螺紋鋼的社會(huì )庫存為731.62萬(wàn)噸，較1月底的585.98萬(wàn)噸社會(huì )庫存增加145.64萬(wàn)噸，增幅為24.9%。盡管庫存的上升并不意味價(jià)格必然回落，但市場(chǎng)資源的增加，在一定程度上能夠制約現貨價(jià)格的快速上漲。短期內，如果螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格出現過(guò)分拉漲，不排除主力資金存在誘惑散戶(hù)跟多的可能，進(jìn)而尋找高點(diǎn)建立空單，等待春節后庫存數據公布后利用信息優(yōu)勢反向操作獲利。
第二，螺紋鋼期貨價(jià)格高點(diǎn)有較大回落，當前成本支撐較強，短期向下大幅回落的空間不大。受現貨市場(chǎng)成交縮量和前期多頭資金獲利平倉的影響，螺紋鋼2105主力合約價(jià)格從前期高點(diǎn)的4603元/噸回落了322元/噸，至目前的4281元/噸，相對而言，價(jià)格處于低位，但與現貨價(jià)格水平相比，又處于相對的高位。這也是鋼材現貨商更愿意在期貨合約上建立期貨套保頭寸的原因之一。與螺紋鋼現貨4340元/噸的價(jià)格相比，以4280元/噸以上的期貨價(jià)格進(jìn)行套保，風(fēng)險收益相對較低。在當前現貨市場(chǎng)臨近停滯，在現貨價(jià)格缺乏下跌動(dòng)能的情況下，4300元/噸的價(jià)位對于產(chǎn)業(yè)套保資金仍具有一定的吸引力。因此，螺紋鋼期貨在4300元/噸位置向上的空間不大。
第三，螺紋鋼期貨主力合約RB2105仍將受庫存累積及宏觀(guān)面預期的較大影響。每年春節前后，社會(huì )庫存都會(huì )隨著(zhù)需求的停滯而出現大幅度的上升，今年也不例外?；仡櫲ツ甑椎纳蠞q行情，本質(zhì)上仍由現貨資源的供需錯配所致，即在相對短的時(shí)間內，現貨的供給跟不上需求的增長(cháng)。這一邏輯將隨著(zhù)庫存的累積而逐漸發(fā)生改變，甚至反轉。這也是市場(chǎng)對庫存累積相對敏感的原因之一。與此同時(shí)，隨著(zhù)全球經(jīng)濟下行壓力增大，尤其是制造業(yè)投資信心不足，市場(chǎng)對國家宏觀(guān)逆周期調節的政策期待愈發(fā)強烈，包括寬松的貨幣政策再寬松，積極的財政政策再積極，甚至有限度地對房地產(chǎn)松綁等政策預期。因此，現有技術(shù)條件下，市場(chǎng)對宏觀(guān)面的相關(guān)數據和信息反應將愈發(fā)敏感。
綜上分析，考慮到春節前庫存累積行情特征，預計近期鋼材期貨市場(chǎng)價(jià)格仍以震蕩為主，節后不排除出現小幅拉漲后的回調行情。就期貨主力合約操作而言，建議產(chǎn)業(yè)資金在節前的上漲行情中輕倉逐步建立期貨套保頭寸，以抵御春節期間不確定的外部風(fēng)險沖擊；投機資金以觀(guān)望為主。
《中國冶金報》（2021年2月9日 03版三版）
