王海洋
進(jìn)入8月份后，受PMI（采購經(jīng)理指數）等宏觀(guān)數據向好、原料成本屢創(chuàng )新高以及市場(chǎng)對金九銀十需求的強預期影響，國內鋼材期貨價(jià)格總體延續7月份震蕩趨強走勢。
以螺紋鋼為例，截至8月7日，期貨主力合約RB2010收盤(pán)價(jià)格為3820元/噸，較上月末的3777元/噸上漲43元/噸。受期貨影響，螺紋鋼現貨價(jià)格在傳統淡季出現逆預期上漲，浙江杭州一線(xiàn)品牌螺紋鋼價(jià)格約為3720元/噸，較上月底的3690元/噸上漲30元/噸。螺紋鋼期貨價(jià)格震蕩偏強，原因主要有3點(diǎn)：
一是部分宏觀(guān)經(jīng)濟指標超預期持續好轉，提振整體市場(chǎng)信心。隨著(zhù)個(gè)別地區疫情得到快速控制，進(jìn)入后疫情時(shí)代，經(jīng)濟加速復蘇的步伐沒(méi)有受到影響，市場(chǎng)進(jìn)入下半年穩中反彈的預期通道。繼第二季度GDP實(shí)現正增長(cháng)、提振股市，從而出現大幅反彈后，近期，國家統計局公布的經(jīng)濟先行指標PMI為51.1%，連續5個(gè)月在枯榮線(xiàn)以上。這表明，未來(lái)制造業(yè)的復蘇將持續可期。受此影響，黑色金屬、有色金屬、能源等大宗商品價(jià)格出現震蕩趨強走勢。
二是鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價(jià)格屢創(chuàng )新高。受?chē)鴥雀郀t需求旺盛、原料庫存偏低以及期貨投資資金過(guò)度炒作等因素刺激，國內鐵礦石、焦炭?jì)r(jià)格出現明顯上漲。截至8月7日，鐵礦石主力合約價(jià)格為888元/噸，較上月底的849.5元/噸上漲了38.5元/噸，并創(chuàng )造了該合約915元/噸的新高點(diǎn)。焦炭主力合約價(jià)格為2058元/噸，較上月底的1991元/噸上漲了67元/噸，并創(chuàng )造了該合約2100元/噸的新高。鐵礦石與焦炭?jì)r(jià)格的上漲，大幅助推了長(cháng)流程鋼廠(chǎng)煉鋼成本的上升。與此同時(shí)，短流程鋼廠(chǎng)主要原料——廢鋼的價(jià)格站穩春節后高位。以華東為例，截至8月7日，華東價(jià)格（不含稅）為2390元/噸，對應的鋼材成本在3700元/噸以上。因而，鋼廠(chǎng)成本的支撐助推了鋼材期貨穩中趨強運行。
三是板材基本面好轉，拉動(dòng)鋼材整體行情。受汽車(chē)下鄉補貼、新基建等相關(guān)政策的刺激，部分用鋼行業(yè)的生產(chǎn)快速恢復，帶動(dòng)有關(guān)板材需求的增加。以焊接鋼管為例，6月份，焊接鋼管產(chǎn)量為589.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.4%，連續3個(gè)月單月產(chǎn)量超過(guò)560萬(wàn)噸（去年單月產(chǎn)量最大值為534萬(wàn)噸）。受此影響，熱軋卷板需求顯著(zhù)回升。據統計，截至8月7日，熱軋卷板的周表觀(guān)消費需求為302.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.1萬(wàn)噸，月環(huán)比增加15.63萬(wàn)噸。熱軋卷板需求增長(cháng)，支撐現貨價(jià)格堅挺，從而帶動(dòng)鋼材整體價(jià)格維持高位。
宏觀(guān)的預期、成本的支撐和資金的追捧，使得8月份的螺紋鋼期貨高位震蕩運行，甚至升水華東螺紋鋼現貨價(jià)格運行。但是，接下來(lái)，市場(chǎng)即將從預期轉到現實(shí)，超強預期能否兌現存在較大變數。預計未來(lái)螺紋鋼期貨價(jià)格有望逐漸回歸基本面。
一是板材需求達到階段性高點(diǎn)，基本面拐點(diǎn)逐步顯現。由于熱軋卷板的需求具有一定的周期性，在前期價(jià)格上升過(guò)程中，鋼廠(chǎng)遠期訂單接單較為充分，產(chǎn)能得到較大發(fā)揮。但隨著(zhù)產(chǎn)能釋放、鋼價(jià)上升以及下游終端庫存水平的上升，鋼廠(chǎng)訂單與銷(xiāo)量可能出現拐點(diǎn)，從而導致熱軋卷板庫存增加。據統計，截至8月7日，熱軋卷板的社會(huì )庫存為392.72萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.66萬(wàn)噸，月環(huán)比增加29.14萬(wàn)噸。熱軋卷板庫存的增加，一方面使得熱軋卷板價(jià)格承壓，可能出現走弱和調整風(fēng)險；另一方面，本身下游需求處于淡季且價(jià)格貼水熱軋卷板的螺紋鋼價(jià)格可能受到影響。
二是高現貨庫存下，螺紋鋼期貨價(jià)格進(jìn)一步提升，現貨價(jià)格壓力較大。期貨合約價(jià)格作為對遠期標準化合約標的的估值，在風(fēng)險估值方面通常低于近期現貨價(jià)格，在未來(lái)升值預期平平的情況下，期貨合約價(jià)格一般低于現貨價(jià)格。在過(guò)去大部分期貨合約的存續期內，螺紋鋼期貨都遵循著(zhù)這樣的潛在規律。而今年在新冠肺炎疫情后新基建和經(jīng)濟復蘇預期的助推下，螺紋鋼期貨合約未來(lái)升值的預期大幅攀升，超過(guò)了未來(lái)風(fēng)險估值對價(jià)格的負面影響，從而出現了螺紋鋼期貨合約升水華東螺紋鋼現貨的現象。在螺紋鋼現貨庫存水平偏高的情況下，升水現貨的期貨合約價(jià)格進(jìn)一步上漲相對乏力，可能制約后期螺紋鋼價(jià)格上漲空間。
三是在價(jià)格上漲的驅動(dòng)下，鋼材的高供給可能給未來(lái)鋼價(jià)帶來(lái)潛在壓力。進(jìn)入8月份后，期貨延續7月份的上漲行情，鋼廠(chǎng)訂單量顯著(zhù)回升，生產(chǎn)積極性不斷提高。國家統計局數據顯示，6月，全國粗鋼產(chǎn)量為9157.97萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.5%；1月~6月，全國粗鋼累計產(chǎn)量為49901.1萬(wàn)噸，同比增長(cháng)1.4%。6月，全國熱軋帶肋鋼筋產(chǎn)量為2446.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.3%；1月~6月，全國熱軋帶肋鋼筋累計產(chǎn)量為12321.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.3%。供給的增加短期內對市場(chǎng)價(jià)格的大幅上漲形成壓力。
綜上分析，考慮到螺紋鋼旺季需求即將到來(lái)，期貨合約價(jià)格提前體現未來(lái)超強的需求預期，預期兌現的風(fēng)險不斷增加，預計短期內，螺紋鋼期貨仍將以高位震蕩為主，視旺季需求兌現情況選擇下一步行情方向。操作上，建議單邊持倉減倉，可考慮在適當點(diǎn)位建立“空熱軋卷板、多螺紋鋼”的套利倉位。
《中國冶金報》（2020年08月12日 07版七版）
