王奕琳

　　隨著(zhù)螺紋鋼期貨2001合約交割日期臨近，螺紋鋼期貨2005合約成為主力合約?？v觀(guān)螺紋鋼期貨月間套利歷史演變，5月合約與10月合約價(jià)差近幾年表現穩定，成為投資者青睞的投資策略。筆者認為，螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價(jià)差是否能夠復制歷史走勢，將受以下因素影響，未來(lái)投資者要密切關(guān)注。

　　宏觀(guān)預期因素

　　宏觀(guān)因素對螺紋鋼月間套利的影響主要有兩方面：一是螺紋鋼期貨具有金融屬性，宏觀(guān)經(jīng)濟演變影響市場(chǎng)預期，進(jìn)而影響螺紋鋼期貨的金融屬性；二是螺紋鋼終端需求為房地產(chǎn)投資和基建投資。從當前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢看，國內方面，中央政治局會(huì )議和中央經(jīng)濟工作會(huì )議均對明年國內經(jīng)濟增長(cháng)釋放積極信號，2020年為全面建成小康社會(huì )和“十三五”規劃的收官之年，穩增長(cháng)為首要任務(wù)，“因城施策”下的房地產(chǎn)市場(chǎng)以穩為主，房地產(chǎn)投資仍有韌性，以地方政府專(zhuān)項債為抓手促進(jìn)基建投資增速加快為逆周期調節重點(diǎn)，地方政府專(zhuān)項債額度提前下放有利于加快明年春季基建投資施工；國際方面，中美貿易摩擦第一階段談判已取得成效，貿易緊張問(wèn)題暫時(shí)得到緩解，資本市場(chǎng)回暖有利于螺紋鋼期貨2005合約階段性走強。

　　整體來(lái)看，目前，國內外宏觀(guān)環(huán)境向好，宏觀(guān)預期向好，有利于當前螺紋鋼期貨2005合約走強，后續螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價(jià)差的走強需要密切關(guān)注當前的宏觀(guān)向好預期能否延續、房地產(chǎn)市場(chǎng)和基建的春季開(kāi)工情況是否符合預期等。

　　冬儲價(jià)格和庫存增加情況

　　每年的12月份至次年2月份為螺紋鋼庫存季節性增加的時(shí)間，3月份將進(jìn)入季節性去庫存時(shí)期。貿易商冬儲價(jià)格和冬儲量決定了來(lái)年春季螺紋鋼現貨市場(chǎng)的壓力。由于今年春節時(shí)間較早，華北及山東等地鋼廠(chǎng)冬儲政策將于12月底出臺，冬儲價(jià)格高低將影響貿易商冬儲意愿。庫存方面，根據相關(guān)機構統計數據顯示，從11月份最后一周起，庫存開(kāi)始增加，但是增加速率仍然很低，且庫存絕對量已經(jīng)處于歷史低位。上周，社會(huì )庫存周環(huán)比僅增加0.84萬(wàn)噸至289.65萬(wàn)噸，同比仍下降7.22萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)庫存周環(huán)比下降0.04萬(wàn)噸至201.21萬(wàn)噸，同比增加7.27萬(wàn)噸；總庫存量周環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸至 490.86萬(wàn)噸，同比增量?jì)H為0.05萬(wàn)噸。從目前情況看，螺紋鋼無(wú)去庫存壓力，對螺紋鋼期貨2005合約形成有利支撐；后期，要關(guān)注冬儲造成的螺紋鋼庫存增量。

　　廢鋼價(jià)格影響下的

　　今年下半年，廢鋼價(jià)格及終端需求成為影響螺紋鋼價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。在廢鋼供給緊缺推動(dòng)廢鋼價(jià)格易漲難跌的背景下，電弧爐煉鋼成本與轉爐煉鋼成本成為螺紋鋼價(jià)格的“護城河”。當前，螺紋鋼現貨價(jià)格已經(jīng)高于電弧爐峰電生產(chǎn)成本。近期，電弧爐產(chǎn)能利用率持續走高，進(jìn)一步加大螺紋鋼供給壓力。

　　后期，環(huán)保限產(chǎn)造成的鋼廠(chǎng)被動(dòng)性減產(chǎn)將進(jìn)一步減少，利潤驅動(dòng)下的鋼廠(chǎng)主動(dòng)性生產(chǎn)調節將對螺紋鋼產(chǎn)量影響更大。隨著(zhù)鋼材需求進(jìn)一步季節性回落，螺紋鋼現貨價(jià)格降幅大于廢鋼價(jià)格降幅，電弧爐生產(chǎn)盈利將再次被擠壓，峰電生產(chǎn)存在減產(chǎn)可能，螺紋鋼供給壓力下降有利于緩解明年春季螺紋鋼現貨的銷(xiāo)售壓力。

　　綜合上述分析，筆者認為，目前市場(chǎng)形勢利多螺紋鋼期貨2005合約價(jià)格走勢，但要警惕樂(lè )觀(guān)預期下的現實(shí)情況演變。如果現實(shí)走勢低于市場(chǎng)預期，將對螺紋鋼2005合約走勢形成較為明顯的不利影響，也不利于螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價(jià)差的走勢。