近期，螺紋鋼期現價(jià)格呈現現貨向下、期貨振蕩走高、基差持續修復局面。截至1月7日，全國主要城市螺紋鋼（HRB400，20mm）均價(jià)收于3835元/噸，較前期高點(diǎn)累計下降261元/噸，螺紋鋼2005合約較上海地區現貨價(jià)格貼水7.55%，為近三年來(lái)同期合約最低，較去年11月末下降10.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　需求季節性下滑

　　螺紋鋼基本面走弱的直接體現是庫存持續上升。上周螺紋鋼總庫存環(huán)比增加47.91萬(wàn)噸，已連續五周增加，累計增幅為21.04%，按農歷同比也高出上年23.14萬(wàn)噸?；久孀呷踔饕从谛枨蠹竟澬韵禄?，螺紋鋼周度表觀(guān)需求量上周環(huán)比再降21.43萬(wàn)噸至302.95萬(wàn)噸，已連續三周顯著(zhù)下降，按農歷同比更是下降1.91%。此外，去年12月全國主要貿易商建筑鋼材每日成交量均值為15.95萬(wàn)噸，環(huán)比降幅高達23.42%，同比僅增長(cháng)0.93%，顯示需求季節性下滑明顯。

　　電爐調節產(chǎn)量機制發(fā)力

　　值得注意的是，螺紋鋼現貨價(jià)格快速回落使得短流程鋼廠(chǎng)利潤明顯收縮，電爐調節螺紋鋼產(chǎn)量機制發(fā)力。具體來(lái)看，杭州地區螺紋鋼與廢鋼價(jià)差再度降至900元/噸附近，較前期高點(diǎn)累計下降330元/噸；華東地區電爐廠(chǎng)利潤重回盈虧平衡點(diǎn)附近。同時(shí)，鋼聯(lián)數據顯示其獨立電弧爐樣本鋼廠(chǎng)中虧損鋼廠(chǎng)占比為14.52%，而盈利鋼廠(chǎng)占比也由前期82.26%高位降至59.67%。經(jīng)營(yíng)狀況惡化倒逼電弧爐鋼廠(chǎng)開(kāi)始減產(chǎn)，其開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率自去年11月上旬以來(lái)再度下降，上周產(chǎn)能利用率再降2.91個(gè)百分點(diǎn)至58.08%，為連續第二周下降。

　　由此可見(jiàn)，利潤收縮已使得短流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)量下降，疊加長(cháng)流程鋼廠(chǎng)檢修增加，螺紋鋼供應開(kāi)始收縮，周度產(chǎn)量由前期366.33萬(wàn)噸降至347.93萬(wàn)噸，降幅為5.02%。此外，近期產(chǎn)量下降主要是長(cháng)流程，而高爐利潤依舊較好，后續產(chǎn)量大概率回升。但需要注意的是，現貨價(jià)格跌破短流程成本后，電爐調節螺紋鋼產(chǎn)量機制就會(huì )發(fā)力，使得螺紋鋼價(jià)格下行壓力趨弱。

　　存在向上修復驅動(dòng)力

　　雖然近期螺紋鋼基本面走弱，但市場(chǎng)基于基建投資加碼以及地產(chǎn)用鋼需求韌性，依舊看好上半年螺紋鋼需求。對標去年4、5月期現價(jià)格運行區間，螺紋鋼主力合約運行區間為3546—3947元/噸，而當前2005合約在該區間下沿運行，存在向上修復驅動(dòng)力。同時(shí)，當前螺紋鋼庫存增幅僅高出上年同期18.46萬(wàn)噸，其絕對水平仍是近五年來(lái)農歷同期低位，預示著(zhù)螺紋鋼供需矛盾并未顯著(zhù)惡化，而需求預期向好帶來(lái)的估值向上修復給予期價(jià)較強支撐。

　　綜上所述，螺紋鋼基本面雖在走弱，但電爐調節產(chǎn)量機制再度發(fā)力，現貨下行壓力趨弱。同時(shí)，市場(chǎng)對上半年需求存在向好預期，低估值驅動(dòng)下，螺紋鋼期價(jià)有一定支撐。（作者單位：寶城期貨）