夏學(xué)釗
上周，螺紋鋼期貨價(jià)格繼續走高，螺紋鋼主力RB2001合約達到近3個(gè)多月的高點(diǎn)。當前，市場(chǎng)被多頭主導，但隨著(zhù)價(jià)格的持續上漲，利多因素已經(jīng)得到體現。中期來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)多空雙方的力量會(huì )再度趨于均衡，螺紋鋼期貨價(jià)格頂部即將出現。
需求比旺季更旺
當前，市場(chǎng)對于螺紋鋼需求的分歧在于：多頭重點(diǎn)看現實(shí)，空頭看預期。
據國家統計局公布的數據，1月~10月份，全國房屋施工面積增速為9%，比前9個(gè)月增速有所回升，并且是2015年以來(lái)的最高值。此外，1月~10月份，房屋新開(kāi)工面積同比增長(cháng)10.0%，增速比1月~9月份提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，增速明顯加快。從施工面積和房屋新開(kāi)工面積指標來(lái)看，房地產(chǎn)對螺紋鋼的需求仍保持韌性。當前，現貨市場(chǎng)需求保持旺盛。11月份以來(lái)，全國建筑鋼材單日成交量均值上升至22萬(wàn)噸以上，這一數值比傳統“金九”旺季的成交量還要高，更明顯高于歷史同期水平。鋼材現貨市場(chǎng)臨近消費淡季，但需求呈現出比旺季更旺的特征，超出了市場(chǎng)主流預期，這也給價(jià)格上漲提供了充足動(dòng)力。
空頭的依據在于預期。首先，房地產(chǎn)中期下行是市場(chǎng)的主流預期。1月~10月份，全國房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)10.3%，該指標自5月份以來(lái)持續下滑。螺紋鋼短期需求也存在隱憂(yōu)，短期需求變化主要受到季節性因素影響。按照往年規律，9月份和10月份為年內第二個(gè)需求旺季，之后需求將逐步下滑。雖然今年需求下滑的時(shí)間有所推遲，但消費淡季終將來(lái)臨。
潛在供應壓力較大
市場(chǎng)對于供應端的判斷同樣存在分歧。不過(guò)，與需求相反，空頭看重現實(shí)，多頭則寄希望于預期。
空頭認為，當前，螺紋鋼的供應壓力比較明顯。從國家統計局的數據來(lái)看，1月~10月份，全國鋼筋產(chǎn)量為20695.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)18.4%，這是相當高的增長(cháng)速度，也預示著(zhù)較大的潛在供應壓力。10月初，我國鋼鐵主產(chǎn)區曾出現短時(shí)間的集中限產(chǎn)。之后，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)節奏很快，螺紋鋼周產(chǎn)量明顯回升，目前已經(jīng)重回350萬(wàn)噸以上區間，這也顯示出供應壓力的上升。除了國內資源供應外，進(jìn)口資源和出口回流帶來(lái)的壓力也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
多頭寄希望于減產(chǎn)預期。隨著(zhù)秋冬季限產(chǎn)措施的落地，各地高爐限產(chǎn)力度加大。不過(guò)，當前，全國各地限產(chǎn)政策尚未驗證多頭的這一預期。此前，由于鋼價(jià)接近電爐鋼成本，多頭也有電爐鋼減產(chǎn)的預期。但隨著(zhù)鋼價(jià)上漲，電爐鋼利潤有所上升，電爐鋼減產(chǎn)的可能性顯著(zhù)降低。
庫存下降或近尾聲
據相關(guān)機構統計，截至11月29日，螺紋鋼廠(chǎng)內庫存為186.69萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.17%；社會(huì )庫存為283.24萬(wàn)噸，同比減少2.3%；庫存總量為472.93萬(wàn)噸，同比上升0.2%。
當前，螺紋鋼庫存總量與2018年同期基本持平，處于近幾年同期低位，這意味著(zhù)螺紋鋼市場(chǎng)已轉為低庫存狀態(tài)。11月份以來(lái)，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫存和社會(huì )庫存維持“雙降”態(tài)勢。11月29日當周，庫存消耗速度明顯放緩。綜合來(lái)看，庫存下降或已進(jìn)入尾聲，預計12月份即將出現庫存增加的現象。需要強調的是，低庫存對近月合約的支撐效果更明顯，對遠月合約的支持力度有限。
期貨貼水幅度擴大
當前，螺紋鋼現貨市場(chǎng)強勢運行，但上漲行情已體現了大部分利多因素，后期對螺紋鋼期貨價(jià)格的判斷還要關(guān)注基差變化。
從基差來(lái)看，螺紋鋼期貨價(jià)格處于貼水格局，并且貼水幅度有所擴大。目前，螺紋鋼RB2001合約較現貨的貼水幅度在15%左右，這一貼水幅度大于螺紋鋼RB1901合約、RB1801合約、RB1701合約歷史同期的貼水幅度?，F在，距離螺紋鋼RB2001合約交割還有不到兩個(gè)月的時(shí)間。對于臨近交割時(shí)的基差修復路徑，多頭傾向于通過(guò)期貨價(jià)格上漲來(lái)修復，空頭傾向于通過(guò)現貨價(jià)格下跌來(lái)修復?？梢源_定的是，隨著(zhù)交割日期臨近，高基差對期貨近月合約價(jià)格的支撐作用會(huì )越來(lái)越明顯。
綜上所述，近期螺紋鋼期貨市場(chǎng)被多頭主導，但隨著(zhù)消費淡季來(lái)臨，空頭預期或被證實(shí)，螺紋鋼期貨價(jià)格此輪上漲的頂部即將出現?？紤]到螺紋鋼RB2001合約處于高貼水狀態(tài)且交割日期越來(lái)越近，建議投資者可以選擇螺紋鋼RB2005合約來(lái)建倉空單。
《中國冶金報》（2019年12月03日 06版六版）
