庫存壓力待釋放

　　目前，新冠肺炎疫情蔓延態(tài)勢逐步得到遏制，國家政策向加快企業(yè)復產(chǎn)復工進(jìn)度傾斜，預計建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)將于3月底完全恢復。下游需求恢復過(guò)程中，螺紋鋼總庫存將超過(guò)2000萬(wàn)噸，廠(chǎng)庫壓力明顯高于社庫壓力，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)被動(dòng)停產(chǎn)檢修力度將加大。

　　企業(yè)復工通道打開(kāi)

　　工人返工企業(yè)復工通道打開(kāi)，下游需求3月底將全面恢復。為控制節后嚴峻的疫情蔓延形勢，中央和地方政府采取嚴格管控措施，包括管制交通運輸、嚴控人員流動(dòng)以及延遲企業(yè)復產(chǎn)。在三大措施齊發(fā)力下，疫情防控工作的關(guān)鍵指標明顯好轉。鑒于疫情的蔓延態(tài)勢基本遏制，國家開(kāi)始恢復社會(huì )經(jīng)濟活動(dòng)，打開(kāi)人員流動(dòng)和企業(yè)復產(chǎn)通道。國務(wù)院已同意交通運輸部從2月17日零時(shí)起至疫情防控工作結束，全國收費公路免收車(chē)輛通行費。同時(shí)，國家衛健委告誡地方不應限制外出工作人員回小區生活，可以通過(guò)體溫檢測、人員登記進(jìn)行日常監控，現在杭州地區的健康碼正在向全國推廣，目的在于控制疫情的同時(shí)，恢復健康群體的工作和生活。

　　下游需求方面，根據調研結果推算，建筑行業(yè)需求完全開(kāi)啟大概率會(huì )出現在3月底。當前的困難環(huán)節主要集中在政府通知、人員返崗以及等待政府審批，人員流動(dòng)的前期指標鐵路客運量小幅回暖，由于各地地方政府通知以及政府審批進(jìn)度不同，整個(gè)建筑行業(yè)形成有效需求會(huì )較晚。房地產(chǎn)行業(yè)復工方面，各個(gè)房地產(chǎn)公司將根據不同城市的相關(guān)政策執行，大體上在2月中下旬逐漸復工，中性預計房地產(chǎn)各個(gè)環(huán)節在3月底前完全恢復。

　　鋼廠(chǎng)面臨被動(dòng)減產(chǎn)

　　總庫存和廠(chǎng)庫雙雙創(chuàng )出歷史新高，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)被動(dòng)減產(chǎn)。疫情使得螺紋鋼表觀(guān)需求持續接近零，造成春節后上游長(cháng)時(shí)間被動(dòng)累庫，現階段螺紋鋼廠(chǎng)庫714萬(wàn)噸、總庫存1847萬(wàn)噸，雙雙創(chuàng )出歷史新高。按照目前螺紋鋼周產(chǎn)量248萬(wàn)噸推算，3月底下游需求完全啟動(dòng)前，螺紋鋼總庫存大概率突破2000萬(wàn)噸。除了鋼材庫存高企外，鋼廠(chǎng)當前還面臨鐵礦石原料不足問(wèn)題，鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦燒結粉礦總庫存為1634萬(wàn)噸，低于歷史同期最低位。因此，在鋼材庫存高企、爐料不足壓力下，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)動(dòng)停產(chǎn)檢修力度逐步加大。

　　2月21日，Mysteel統計的全國鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率為72.69%，較春節前下降4.60%，而唐山地區鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為60.14%，較春節前大幅下降15.22%。短流程鋼廠(chǎng)方面，春節前都已經(jīng)停工停產(chǎn)，現在主要面臨廢鋼原料不足、員工未到崗以及銷(xiāo)售問(wèn)題，開(kāi)工率很低、產(chǎn)量忽略不計，并且華東電爐利潤已經(jīng)是-347元/噸，短流程鋼廠(chǎng)主觀(guān)復產(chǎn)意愿不強。

　　市場(chǎng)套保意愿增加

　　螺紋鋼2005合約節后開(kāi)盤(pán)出現跌停，企穩后反彈幅度超預期。上周Mysteel調研的全國237家貿易商建材日平均成交量只有1.46萬(wàn)噸?；钗挥跉v史低位，疊加現貨端貿易遲遲未全面開(kāi)啟，短期螺紋鋼將維持振蕩走勢。

　　中長(cháng)期來(lái)看，在物流運輸條件恢復進(jìn)度明顯快于下游需求啟動(dòng)速度的條件下，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的原料短缺問(wèn)題可以得到較快緩解，而下游終端需求的釋放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。因此，在終端需求完全啟動(dòng)之前，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量已經(jīng)出現一定程度的回升，在當前螺紋鋼生產(chǎn)利潤為275元/噸的情況下，鋼廠(chǎng)仍有較強的主觀(guān)生產(chǎn)動(dòng)力，套保意愿逐漸增加。并且在建筑業(yè)和房地產(chǎn)復工期間，鋼廠(chǎng)和鋼材貿易商都存在高企的庫存壓力，因此不排除出現貿易商拋貨的可能性。

　　總體來(lái)看，筆者認為，前期鋼材盤(pán)面價(jià)格反彈僅為情緒面的修復，整體庫存壓力仍未釋放，建議逢高做空螺紋鋼2005合約。