湯冰華

　　11月7日，鋼價(jià)重回國慶節假期后的高點(diǎn)，跌幅全部修復，螺紋鋼期貨價(jià)格漲至3500元/噸附近。之后，冬儲定價(jià)、鋼廠(chǎng)盤(pán)面交貨、產(chǎn)量回升的預期再次增強，鋼價(jià)上漲驅動(dòng)力減弱，再加上爐料價(jià)格大幅下跌，帶動(dòng)成品鋼材價(jià)格下行。

　　需求韌性較強但悲觀(guān)預期猶存

　　由于國慶假期需求受到抑制，國慶節后，螺紋鋼需求加快釋放，庫存快速減少。從近期房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速回升等指標來(lái)看，當前，建筑鋼材需求依然較好。根據需求慣性和今年是“暖冬”天氣的預判，預計11月份，鋼材需求仍具韌性。不過(guò)，從2016年~2018年螺紋鋼需求的表現來(lái)看，11月份需求最差的是第一周，12月份需求減少的確定性較大。當前，市場(chǎng)交易的邏輯很大程度建立在對需求的預期之上。后期，鋼材需求的悲觀(guān)預期仍然存在。

　　供給受到利潤和限產(chǎn)壓制

　　隨著(zhù)環(huán)保限產(chǎn)升級，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率有所下降。在低利潤的影響下，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)的意愿減弱。同時(shí)，電弧爐生產(chǎn)利潤并未明顯擴張。在當前的利潤水平下，螺紋鋼產(chǎn)量預計將維持在350萬(wàn)噸~360萬(wàn)噸，繼續增加的空間受到抑制。不過(guò)，最近爐料價(jià)格大幅下跌，高爐生產(chǎn)利潤再次擴大。目前，螺紋鋼2001合約盤(pán)面利潤已接近上半年最高點(diǎn)。如果廢鋼和鐵水價(jià)差長(cháng)時(shí)間維持在較高水平，那么爐料價(jià)格也很難維持強勢，高爐和電弧爐生產(chǎn)成本或將下降。

　　庫存壓力已明顯緩解

　　雖然鋼材需求已進(jìn)入傳統旺季尾聲，但去庫存速度依然較快，螺紋鋼庫存同比增量收窄至47萬(wàn)噸，其中社會(huì )庫存與去年基本持平。由于需求較好，貿易商已有主動(dòng)補庫行為，鋼廠(chǎng)庫存降幅加大。整體來(lái)看，需求走弱預期仍在主導市場(chǎng)備貨節奏。近期，杭州去庫存速度較快，這是由于周邊地區電爐停產(chǎn)檢修，杭州資源外溢。在東北資源南下后，杭州去庫存的速度或放緩。

　　最近一周，中美談判釋放出向好的信號，雙方商定分階段取消加征關(guān)稅，可謂是今年談判取得的最好進(jìn)展。但隨后的消息顯示，美方內部對此分歧較大，由此引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險偏好先升后降。據國家統計局公布的數據，10月份，CPI（居民消費價(jià)格指數）同比上漲3.8%，為2013年以來(lái)最高值；PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數）同比下降1.6%，兩者的剪刀差不斷擴大。短期來(lái)看，政策調控和經(jīng)濟下行壓力將導致工業(yè)品價(jià)格波動(dòng)幅度加大。

　　綜合來(lái)看，鋼材需求目前仍呈現較強的韌性，供給受到政策和利潤壓制，庫存壓力緩解，但偏悲觀(guān)的預期繼續存在，產(chǎn)業(yè)鏈仍處在主動(dòng)去庫存的階段，爐料持續走弱導致成本下移。短期內，市場(chǎng)交易的主要邏輯仍是淡季需求表現。在11月份東北和華北氣溫進(jìn)一步下降后，若需求表現較好、庫存繼續下降，那么或將出現一輪主動(dòng)補庫行情。反之，成品鋼材和爐料價(jià)格或將開(kāi)啟螺旋式下跌通道。