10月24—26日，2018年第四屆風(fēng)險管理大會(huì )在杭州召開(kāi)。與會(huì )嘉賓共同探討現貨行業(yè)的發(fā)展與風(fēng)險管理的應對策略等。
鋼材終端需求決定煤焦礦市場(chǎng)大勢
據期貨日報記者了解，鋼材終端需求與宏觀(guān)經(jīng)濟增速有顯著(zhù)的相關(guān)性，但2016年煤炭供給側改革、2017年鋼鐵供給側改革、2018年環(huán)保改造深化持續導致鋼價(jià)與宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩的大趨勢相背離。
鋼材利潤“常態(tài)化”
中國煤炭運銷(xiāo)協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)趙建國介紹，當前螺紋鋼毛利1329元/噸，毛利率30%；熱軋板卷毛利949元/噸，毛利率23%，全國80%多的鋼廠(chǎng)都處于盈利狀態(tài)，且這種千元左右的高盈利狀態(tài)已維持一年多之久。
記者獲悉，在持續高利潤的市場(chǎng)中，鋼廠(chǎng)收益及資金狀態(tài)都明顯好轉，這會(huì )刺激鋼廠(chǎng)盡可能維持高產(chǎn)，并對原材料價(jià)格不敏感。
庫存管理“市場(chǎng)化”
社會(huì )庫存總量處于低位庫存進(jìn)一步向中下游轉移；煤礦庫存壓力并不大，有條件依據訂單需求來(lái)適當的調節自身的供應節奏；下游用戶(hù)庫存稍有累增，庫存管理“市場(chǎng)化”。
進(jìn)口焦煤“集中化”
我國焦煤國產(chǎn)量占到了總量的84%-88%，進(jìn)口只占12%-16%。但是進(jìn)口蒙煤大概占總進(jìn)口量的30%-40%，澳煤占45%-50%。今年澳煤進(jìn)口基本穩定，變量在于蒙煤進(jìn)口。我國從蒙古進(jìn)口的主要焦煤是蒙3和蒙5?！敖衲昝擅旱耐P(guān)數量持續上升，近期才出現小幅回落，通關(guān)車(chē)輛仍維持在1000萬(wàn)左右?！壁w建國說(shuō)。
期貨交易“基差化”
焦煤期貨交割數量持續增加，1、5、9合約交割數量達到27萬(wàn)噸；3月、7月和11月連續合約的完善，進(jìn)一步提高了期貨的參與度；鐵礦石、焦炭、焦煤產(chǎn)業(yè)客戶(hù)借期貨管理庫存效果越來(lái)越得到認可；焦煤期貨交易的標的：作輔助作用的主焦煤，交割品參照蒙煤定價(jià)。
為進(jìn)一步推廣基差貿易，拓展期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的深度和廣度，大連商品交易所開(kāi)展基差貿易試點(diǎn)工作(定價(jià)機制)。發(fā)揮期貨功能，推動(dòng)期貨價(jià)格更好融入現貨貿易體系。服務(wù)實(shí)體企業(yè)，引導上下游貿易模式不斷優(yōu)化和完善。體現平等互利，促成貿易雙方構建起穩定的供求關(guān)系。注重持續發(fā)展，鼓勵運行規范且復制性強的試點(diǎn)模式。
消費結構優(yōu)化焦煤需求旺盛
供給側結構性改革以來(lái)，我國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)恢復了生機活力。煉焦煤99%以上用于工業(yè)，其中除氣煤、貧瘦煤既可以用做動(dòng)力煤、也可以做煉焦配煤外，85%以上供鋼鐵行業(yè)，其他是化工、機械等。
據悉，廢鋼添加和發(fā)展電爐鋼對生鐵及對焦炭、煉焦煤的影響有限。關(guān)于廢鋼添加。2018年上半年，長(cháng)流程煉鋼廢鋼添加約12%。這主要是由目前的技術(shù)水平?jīng)Q定的。
關(guān)于電爐鋼?？紤]到長(cháng)流程煉鋼設備巨額投入存在服役期，從經(jīng)濟性和保護打擊“地條鋼”成果等考慮，到2020年電爐鋼有效增量有限。
記者發(fā)現，煤礦新增產(chǎn)能進(jìn)入投放期，但產(chǎn)量釋放受限。根據能源局公告顯示，截至2017年12月底，安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3907處，產(chǎn)能33.36億噸/年；已核準(審批)、開(kāi)工建設煤礦1156處(含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項目83處)、產(chǎn)能10.19億噸/年，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運轉的煤礦230處，產(chǎn)能3.57億噸/年。
產(chǎn)量釋放不及預期，2018年1-9月產(chǎn)量25.95億噸，同比增長(cháng)5.1%；預計2018年新增4%?！爸萍s因素有固定資產(chǎn)投資/資本支出的下滑、負債和環(huán)保?！壁w建國說(shuō)。
實(shí)際上，新增煤炭產(chǎn)能絕大多數為動(dòng)力煤礦井。近年，我國煉焦煤并沒(méi)有更多的資源發(fā)現，新增置換的煤炭產(chǎn)能絕大多數是動(dòng)力煤礦井，還有很多優(yōu)質(zhì)的煉焦煤礦井相繼進(jìn)入瓦斯突出序列，產(chǎn)能釋放有嚴格規定，有效供給只能達到證載能力的80%。
行業(yè)人士直言，環(huán)保對煉焦煤供給造成的影響持續顯現，我國煉焦煤資源山西省占到55%以上，2017年山西省煉焦煤主礦區幾乎全部受到影響。一些遠距離公路運輸的洗煤廠(chǎng)考慮上環(huán)保設施要求高投入大，主動(dòng)選擇關(guān)停，煉焦煤實(shí)際產(chǎn)出能力下降明顯。
山西省下發(fā)《關(guān)于印發(fā)山西省打贏(yíng)藍天保衛戰三年行動(dòng)計劃的通知》，要求落實(shí)最嚴格的水資源管理制度，總量和強度雙控，對煉焦煤資源的供給影響進(jìn)一步加大。
“公轉鐵”和推進(jìn)鐵路集裝箱多式聯(lián)運等帶來(lái)的變化，需要環(huán)保達標的煤炭集儲裝運設施等的配套建設，需要充分估計這個(gè)過(guò)程帶來(lái)的階段性運輸調整影響。
焦爐限產(chǎn)的實(shí)際執行力度，今年1—8月我國共生產(chǎn)2.86億噸焦炭及半焦，累計同比減少2.9%，自8月份開(kāi)始，噸焦盈利迅速抬升，一度高達800元/噸左右，刺激焦化企業(yè)的滿(mǎn)產(chǎn)欲望。
“焦化企業(yè)的環(huán)保設備水平得到迅速的提升，除個(gè)別焦化企業(yè)退出市場(chǎng)外，大部分焦化企業(yè)都在努力達到最低排放限值標準，初顯成效。預計采暖季焦爐限產(chǎn)的實(shí)際執行力度并不大?！壁w建國說(shuō)。
在趙建國看來(lái)，煉焦煤生產(chǎn)供給的高峰期已過(guò)，國內煉焦煤供給缺乏有效增量；中國經(jīng)濟的韌性和梯次為煉焦煤需求帶來(lái)市場(chǎng)空間和可持續性；在供求基本平衡相對穩定的背景下，出現大幅波動(dòng)的概率降低。
基差貿易模式助推煤焦貿易新發(fā)展
2017年5月，焦炭的基差非常強，高位的時(shí)候維持在350元/噸，即天津港交割品質(zhì)的焦炭相對于焦炭1709合約價(jià)格高約350元/噸。天津港某山西貿易商是天津港的常備庫存客戶(hù)，日常庫存存量約5萬(wàn)噸，看到現有的基差水平，該貿易商想做一些庫存優(yōu)化，即把日常庫存中的1萬(wàn)噸焦炭進(jìn)行現貨銷(xiāo)售，并在期貨市場(chǎng)中買(mǎi)入1萬(wàn)噸焦炭1709合約，為了維持現貨正常流動(dòng)，其加快了庫存的周轉。
“該貿易商通過(guò)庫存優(yōu)化的方法降低了焦炭庫存的持有成本?！闭憬瓱崧?lián)中邦供應鏈服務(wù)有限公司首席分析師丁國平說(shuō)。
丁國平介紹，基差就是某一特定地點(diǎn)某種商品的現貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差?？梢苑譃檎?、負基差和零基差三種情況。
一般來(lái)講，負基差出現在正常的商品供求情況下，要考慮貨物的持有成本及遠期價(jià)格風(fēng)險的原因，期貨價(jià)格應大于該商品的現貨價(jià)格，即負基差。如RU1709合約和標膠的現貨；正基差出現在商品現實(shí)供需出現供不應求的狀態(tài)，貨物短缺，現貨因為大家急需，而又對遠期供應不確定時(shí)；如近期的RB1710和螺紋鋼現貨。零基差一般出現在當期貨合約越接近交割期，期貨合約馬上變?yōu)楝F貨合約時(shí)。
基差貿易是指貿易商在進(jìn)行大宗商品貿易的時(shí)候，通過(guò)期貨保值鎖定期貨與現貨之間的價(jià)差(基差)，與上下游通過(guò)基差進(jìn)行貿易定價(jià)，通過(guò)基差的變化來(lái)獲得貿易利潤(虧損)。鋼材的基差貿易就是將基差貿易模式應用于鋼材的現貨貿易中。
“基差波動(dòng)主要是受商品當前供需平衡的影響，即物流和庫存，受宏觀(guān)因素影響較小，作為大宗商品貿易商來(lái)說(shuō)其優(yōu)勢是對現貨市場(chǎng)中短期供求關(guān)系的判斷，因此基差貿易可以充分發(fā)揮貿易商的比較優(yōu)勢?！倍秸f(shuō)。
