馮艷成
10月份以來(lái)，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體呈現先抑后揚走勢。期貨價(jià)格走弱主要反映的是需求負反饋作用向上游傳導；而后走強則主要是受到宏觀(guān)層面增發(fā)國債超預期的刺激。截至10月30日收盤(pán)，焦炭期貨主力合約價(jià)格最低跌至2280元/噸，隨后逐步反彈至2475元/噸附近；焦煤期貨主力合約價(jià)格最低跌至1658元/噸，隨后逐步反彈至1840元/噸附近。
從近期現貨市場(chǎng)表現來(lái)看，“雙焦”價(jià)格整體呈現漲后趨穩的格局。9月中旬，焦企因煉焦成本不斷抬升、盈利壓力凸顯等因素開(kāi)始提漲焦價(jià)，當時(shí)鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率處于較高水平，疊加國慶節假期前補庫拉動(dòng)，焦炭剛性需求旺盛，促使焦價(jià)2輪提漲順利落地，累計漲幅為200元/噸～220元/噸。國慶節假期后焦企順勢提漲第3輪，但此時(shí)鋼材價(jià)格持續走弱，鋼廠(chǎng)盈利面顯著(zhù)縮小，鋼廠(chǎng)開(kāi)始陸續實(shí)施減產(chǎn)、檢修措施，焦炭日耗量回落。近期焦煤現貨價(jià)格總體以穩為主，前期溢價(jià)嚴重的煤種價(jià)格出現小幅回落。
宏觀(guān)政策發(fā)力，黑色金屬板塊集體走強
政策方面，10月24日下午，市場(chǎng)傳聞財政部將增發(fā)1萬(wàn)億元特別國債，刺激黑色金屬板塊期貨價(jià)格快速拉升，晚間傳聞得到證實(shí)。據報道，中央財政將在今年第四季度增發(fā)2023年國債1萬(wàn)億元，增發(fā)的國債全部通過(guò)轉移支付的方式安排給地方，集中力量支持災后恢復、基礎設施建設等方面。其中，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。
今年初以來(lái)，國內宏觀(guān)經(jīng)濟總體處于逐漸恢復的過(guò)程中，但仍存在總需求疲軟和市場(chǎng)信心不足的問(wèn)題。此次增發(fā)國債進(jìn)一步釋放了政府穩定經(jīng)濟增長(cháng)的信號，有利于穩定預期和增強信心。具體來(lái)看，增發(fā)國債主要用于災后基礎設施建設，而基建作為黑色金屬終端需求的重要組成部分，煤礦鋼等黑色系品種價(jià)格受政策利好的影響更大。其中，焦煤、焦炭因自身供需矛盾暫時(shí)不大，價(jià)格上漲彈性更足，漲幅居前。
鋼廠(chǎng)高爐減產(chǎn)不及預期，但仍存下降空間
除了受宏觀(guān)政策刺激外，近期“雙焦”價(jià)格走強的另一大因素來(lái)源于自身實(shí)際需求。上周（10月23日—27日，下同）鋼廠(chǎng)高爐檢修情況不及市場(chǎng)預期，這使得此前需求負反饋的壓力有所緩解，助力“雙焦”等原材料價(jià)格表現強于鋼材。
10月27日數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量為242.73萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.29萬(wàn)噸，同比增加6.35萬(wàn)噸。對比來(lái)看，日均鐵水產(chǎn)量較近期高點(diǎn)下降6.26萬(wàn)噸，降幅基本與今年4月、7月份鋼廠(chǎng)減產(chǎn)時(shí)相當。但結合盈利情況來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)盈利情況已接近去年最差階段，而去年6月、7月份日均鐵水產(chǎn)量降幅約為28萬(wàn)噸，10月、11月份時(shí)降幅也有18萬(wàn)噸，且都是連續下降。今年鋼廠(chǎng)減產(chǎn)力度比不上去年，主要原因在于去年鋼材庫存壓力較大，不過(guò)今年鋼材庫存也有一定壓力，尤其是板材端。因此，上周日均鐵水產(chǎn)量止降微增，“雙焦”等爐料實(shí)際需求下降的預期有所修復，引起市場(chǎng)看漲情緒的進(jìn)一步釋放。
進(jìn)入11月份，終端市場(chǎng)需求再次面臨淡季，疊加原材料表現強勢，鋼廠(chǎng)利潤情況難言樂(lè )觀(guān)，不利于鋼廠(chǎng)快速提產(chǎn)，根據調研情況來(lái)看，11月份鐵水產(chǎn)量仍是易減難增，預計11月份鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量為235萬(wàn)噸～236萬(wàn)噸。
山西去產(chǎn)能任務(wù)基本完成，焦炭供應階段性收緊
10月份，山西省焦企陸續執行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù)。據相關(guān)機構調研，山西省在產(chǎn)焦化產(chǎn)能約為1億噸。截至10月25日，10月份淘汰4.3米焦爐產(chǎn)能1530萬(wàn)噸，置換焦化產(chǎn)能2105萬(wàn)噸，目前已投產(chǎn)產(chǎn)能390萬(wàn)噸，預計今年末還能投產(chǎn)的焦化產(chǎn)能為730萬(wàn)噸。
新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)程相對滯后，短期焦炭供應以邊際收緊為主，在一定程度上緩解了需求下滑帶來(lái)的壓力。10月27日數據顯示，全樣本獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量為67.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.3萬(wàn)噸，同比增加6.0萬(wàn)噸；產(chǎn)能利用率約為75%。目前在煉焦成本偏高的情況下，多數焦企利潤空間處于盈虧平衡附近，對比來(lái)看，焦企盈利略好于下游鋼廠(chǎng)，但遠不及上游煤礦。
焦煤進(jìn)口量大增，年底前或有所減少
焦煤方面，一方面，安全生產(chǎn)壓力仍在，煤礦復產(chǎn)進(jìn)度較慢，最新產(chǎn)量還未回到8月份水平；另一方面，進(jìn)入采暖季，煤炭迎來(lái)消費旺季，保供政策仍將發(fā)揮作用。
在進(jìn)口端，9月份我國煉焦煤進(jìn)口量達1082.48萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)13.08%，同比增長(cháng)58.15%。1月—9月份我國煉焦煤累計進(jìn)口量為7272.93萬(wàn)噸，同比增長(cháng)60.09%。此前，根據蒙古國方面的預算修正案，今年批準出口5000萬(wàn)噸煤炭，目前已接近上限。因此，11月、12月份我國自蒙古國進(jìn)口的煤炭量可能會(huì )有所減少。后期來(lái)看，焦煤供給對價(jià)格的影響暫時(shí)不大。
整體來(lái)看，短期宏觀(guān)政策發(fā)力，提振市場(chǎng)信心，為黑色金屬價(jià)格反彈提供良好氛圍。但經(jīng)濟增長(cháng)壓力依然存在，政策刺激帶來(lái)的需求增加量有待時(shí)間驗證，仍需警惕“雙焦”等原材料價(jià)格的回調風(fēng)險。
