劉慧峰
進(jìn)入10月份之后，隨著(zhù)旺季需求走弱的趨勢確定，加之鋼廠(chǎng)虧損幅度擴大、負反饋預期增強、原料價(jià)格松動(dòng)等多重因素影響，螺紋鋼期貨價(jià)格延續了9月下旬以來(lái)偏弱的運行態(tài)勢。但10月下旬之后，受1萬(wàn)億元國債消息的影響，市場(chǎng)對于政策加碼的預期再度轉強，螺紋鋼價(jià)格隨即觸底反彈。截至10月27日，螺紋鋼期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為3724元/噸，較10月23日低點(diǎn)上漲152元/噸，漲幅為4.26%。
筆者認為，11月份之后螺紋鋼價(jià)格或繼續呈現震蕩向上走勢。
需求下滑趨勢延續，
但環(huán)比已經(jīng)有所改善
第三季度以來(lái)，鋼材需求總體延續了之前的下行趨勢。但從單月數據來(lái)看，已經(jīng)有環(huán)比改善的跡象。具體來(lái)看，9月份房地產(chǎn)投資降幅仍在20%附近，但受一線(xiàn)城市“認房不認貸”政策落地，央行下調首付比例、降低存量房貸利率等政策影響，銷(xiāo)售數據已經(jīng)邊際改善，9月份商品房銷(xiāo)售面積同比下降19%，降幅較8月份收窄4個(gè)百分點(diǎn)。
銷(xiāo)售端的改善及融資政策的邊際寬松則帶來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)資金面情況的好轉，9月份房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源降幅相比8月份收窄7.3個(gè)百分點(diǎn)，國內貸款分項增速則是4月份以來(lái)首次轉正。資金情況的改善又帶動(dòng)了新開(kāi)工情況的邊際好轉，9月份新開(kāi)工面積同比降幅收窄至15.18%。
基建投資累積增速延續了6月份以來(lái)的下滑趨勢，但單月增速已經(jīng)連續兩個(gè)月回升。10月24日，全國人大常委會(huì )宣布增發(fā)1萬(wàn)億元國債用于災后重建和提升防災救災能力，其中今年擬安排使用5000億元，并提前下達了下一年的新增地方政府專(zhuān)項債，這將在今年第四季度到明年第一季度形成基建的實(shí)物工作量。另外，近期天氣對施工的影響有所減弱，瀝青裝置開(kāi)工率連續3周回升，也預示著(zhù)后期基建投資會(huì )有所好轉。
總體來(lái)看，第四季度建筑業(yè)需求同比仍然會(huì )延續下行趨勢，但隨著(zhù)一系列穩增長(cháng)政策的落地見(jiàn)效，季環(huán)比會(huì )有所改善。
限產(chǎn)政策和利潤決定
第四季度鋼材供應變化
根據國家統計局數據，前3個(gè)季度國內粗鋼產(chǎn)量同比增加了1356萬(wàn)噸，但受鋼廠(chǎng)持續虧損影響，日均產(chǎn)量數據已經(jīng)連續3個(gè)月回落，且9月份單月粗鋼產(chǎn)量自5月份以來(lái)首次出現同比負增長(cháng)。第四季度的鋼材供應主要由限產(chǎn)政策和鋼廠(chǎng)利潤兩大因素決定。
生態(tài)環(huán)境部最近公布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化重污染天氣預警機制的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》要求各地不得隨意啟動(dòng)重污染天氣預警、提高預警級別、延長(cháng)預警響應時(shí)間等。根據筆者測算，第四季度鋼材需求同比基本持平，若實(shí)施嚴格的限產(chǎn)政策，極可能導致階段性供需錯配。后期鋼材供應更多需要通過(guò)利潤進(jìn)行調節。
因減產(chǎn)力度持續小于預期，進(jìn)入9月份之后，鋼廠(chǎng)虧損幅度加大。根據筆者測算，長(cháng)流程螺紋鋼企業(yè)最高虧損幅度接近100元/噸。據統計，全國247家鋼廠(chǎng)盈利面已經(jīng)連續12周縮小，截至10月27日已經(jīng)縮小至16.45%。受此影響，主動(dòng)減產(chǎn)檢修的鋼廠(chǎng)逐漸增多，高爐日均鐵水產(chǎn)量也從9月底的248.99萬(wàn)噸回落至242.44萬(wàn)噸。
但需要注意的是，通過(guò)利潤調節鋼材供應，持續時(shí)間會(huì )比較長(cháng)，過(guò)程會(huì )比較曲折，一旦利潤有一定修復，鋼廠(chǎng)又會(huì )馬上復產(chǎn)。同時(shí)，今年初以來(lái)鋼廠(chǎng)原料庫存都處在歷史低位，如果高爐日均鐵水產(chǎn)量一直在240萬(wàn)噸以上的話(huà)，可能會(huì )導致原料價(jià)格持續偏強，從成本端對螺紋鋼價(jià)格形成支撐。
受電爐鋼生產(chǎn)持續虧損，加之10月份之后鐵礦石價(jià)格階段性回調，導致廢鋼性?xún)r(jià)比降低等因素影響，電爐鋼產(chǎn)量再度回落。不過(guò)考慮到短流程鋼廠(chǎng)前期的減產(chǎn)比較充分，所以后期其對供應總量的影響可能不會(huì )太大。但電爐鋼的谷電成本仍是螺紋鋼盤(pán)面價(jià)格運行面臨的主要壓力。
淡季到來(lái)，
市場(chǎng)焦點(diǎn)或再度轉向強預期
近兩年黑色系期貨板塊呈現明顯的“淡季講預期、旺季看現實(shí)”的特點(diǎn)。眼下建筑鋼材需求又處于由旺季向淡季切換的時(shí)間點(diǎn)，且11月—12月份還會(huì )有一系列經(jīng)濟方面的重磅會(huì )議召開(kāi)，市場(chǎng)普遍預計還會(huì )有進(jìn)一步的穩增長(cháng)政策加碼。
海外方面，美國11月份大概率暫停加息，且從美國的就業(yè)、通脹等數據來(lái)看，暫時(shí)看不到經(jīng)濟衰退的跡象。國內方面，國內工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比數據已經(jīng)連續兩個(gè)月回升，從庫存周期持續時(shí)間等指標來(lái)看，第四季度國內可能會(huì )從主動(dòng)去庫存轉向被動(dòng)去庫存，如果能出現中美庫存周期的共振，則會(huì )利好商品價(jià)格。所以，未來(lái)兩個(gè)月鋼材市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)或再次從弱基本面轉向強預期。
綜合以上分析，11月—12月份螺紋鋼需求同比將延續下行趨勢，環(huán)比可能會(huì )出現改善；利潤對供應的調節可能還會(huì )繼續，但持續時(shí)間較長(cháng)，過(guò)程也會(huì )比較曲折，故成本支撐因素也會(huì )存在。同時(shí)，根據黑色系期貨“淡季講預期、旺季看現實(shí)”的特點(diǎn)，后期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)可能會(huì )再度切換到強預期，預計未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月螺紋鋼價(jià)格運行區間為3600元/噸～3900元/噸。
《中國冶金報》（2023年11月02日 03版三版）
