楊莉娜

　　2023年2月末以來(lái)，鎳跌破20萬(wàn)元/噸后，價(jià)格重心顯著(zhù)下移，一度跌至17萬(wàn)元/噸附近，即使近期有微弱反彈，整體表現依然疲弱，至3月下旬，月度跌幅已超10%。國內外鎳供應量均有所增加，鎳供應過(guò)剩壓力有所顯現，而國內需求表現平淡。從宏觀(guān)面來(lái)看，美聯(lián)儲加息節奏變化對市場(chǎng)的影響仍在，而海外銀行風(fēng)險事件加劇了市場(chǎng)的避險情緒，對資金變化敏感的鎳價(jià)格波動(dòng)幅度相對變大。

　　展望后市，精煉鎳供應改善預期繼續存在，鎳供應向高利潤環(huán)節流動(dòng)繼續對電解鎳價(jià)格施壓，鎳低庫存狀態(tài)仍將延續，宏觀(guān)預期及需求修復將繼續對鎳價(jià)走勢形成較強影響。

　　宏觀(guān)風(fēng)險加劇市場(chǎng)波動(dòng)

　　歐美過(guò)快收縮流動(dòng)性帶來(lái)的負面影響有所顯現，近期美國硅谷銀行和簽名銀行倒閉，引發(fā)市場(chǎng)避險情緒急劇升溫。銀行業(yè)者最近幾天向美聯(lián)儲尋求創(chuàng )紀錄規模的緊急流動(dòng)性，推高了美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模。同時(shí)，此次事件的影響也蔓延到歐洲。雖然歐美央行出面救助，采取措施保障美元流動(dòng)性，使事件暫時(shí)得到解決，但在當前高利率環(huán)境下，未來(lái)海外金融風(fēng)險脆弱性仍可能超出預期。避險情緒及海外衰退預期對有色金屬期貨市場(chǎng)整體帶來(lái)不利影響。國內仍在緩慢修復需求，未來(lái)實(shí)際需求邊際改善仍有望逐漸體現。

　　鎳供應過(guò)剩有所體現

　　精煉鎳供應改善，需求偏弱。供給方面，據相關(guān)機構數據，預計2023年3月份全國精煉鎳產(chǎn)量為1.75萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)1.16%，同比增長(cháng)38.89%。3月份國內精煉鎳產(chǎn)量預計與2月份基本持平，主要原因在于第一季度國內新增電積鎳產(chǎn)線(xiàn)基本實(shí)現正常排產(chǎn)，難有新增產(chǎn)量。多家企業(yè)第二季度仍有增產(chǎn)預期，預計第二季度我國精煉鎳產(chǎn)量將再創(chuàng )新高。需求方面，“金三銀四”預期尚未兌現，終端需求較弱，純鎳下游企業(yè)訂單不及預期，對原料采購需求較小。由于前期進(jìn)口窗口打開(kāi)，導致進(jìn)口鎳流入有所增加，在下游需求疲弱的情況下，貿易商選擇在期貨市場(chǎng)交割賣(mài)出。

　　硫酸鎳相對電解鎳價(jià)差收窄。據相關(guān)機構調研，預計3月份硫酸鎳的產(chǎn)量為3.50萬(wàn)金屬?lài)?，環(huán)比增長(cháng)12.30%。當前生產(chǎn)硫酸鎳使用的主要原料為MHP（氫氧化鎳鈷），鎳價(jià)下行促使鎳豆較硫酸鎳價(jià)差縮窄，而鎳豆作為原料生產(chǎn)硫酸鎳的利潤則逐漸處于臨界狀態(tài)附近。在當前的價(jià)差之下，外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的利潤空間已在快速收窄甚至消失。這一方面可能影響非一體化電積鎳新增產(chǎn)能投產(chǎn)，另一方面需要關(guān)注硫酸鎳在電池端的需求能否有所修復，如果需求不佳，則硫酸鎳價(jià)格的下行壓力也將增大。

　　鎳鐵供應過(guò)剩態(tài)勢顯現，價(jià)格顯著(zhù)下行。年初不銹鋼市場(chǎng)對于今年需求修復預期較強，排產(chǎn)保持在較好水平，但終端市場(chǎng)需求修復緩慢，市場(chǎng)交易冷淡，消費壓力較大。在虧損狀態(tài)下，鋼廠(chǎng)相繼計劃減產(chǎn)，對鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。據中國海關(guān)數據統計，2月份中國鎳鐵進(jìn)口量為55.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.2萬(wàn)噸，增幅為10.3%；同比增加23.3萬(wàn)噸，增幅為71.7%。其中，2月份中國自印尼進(jìn)口鎳鐵量為48.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.2萬(wàn)噸，增幅為4.7%；同比增加20.3萬(wàn)噸，增幅為71.5%。市場(chǎng)悲觀(guān)情緒蔓延，加上印尼鎳鐵回流沖擊，此前預訂出去的鎳鐵已經(jīng)變成囤積的現貨，在社會(huì )庫存壓力下鎳鐵價(jià)格從3月初的1350元/鎳點(diǎn)大幅下跌到1200元/鎳點(diǎn)（到廠(chǎng)含稅）。目前鎳鐵價(jià)格甚至在繼續向下探索。面對市場(chǎng)連續跌價(jià)，國內鎳鐵冶煉廠(chǎng)已出現成本倒掛現象。據相關(guān)機構調研，近期國內部分鎳鐵廠(chǎng)陸續開(kāi)啟減產(chǎn)計劃。

　　震蕩波動(dòng) 鎳價(jià)重心漸降

　　鎳價(jià)震蕩波動(dòng)，下尋支撐。從供需來(lái)看，“緊現實(shí)”已經(jīng)發(fā)生變化，“寬預期”則在時(shí)間流逝中逐漸兌現。隨著(zhù)電積鎳供應量增加和現貨庫存端改善，疊加宏觀(guān)風(fēng)險帶來(lái)的需求預期的變化，供應壓力已經(jīng)在鎳價(jià)上有所體現。從階段走勢來(lái)看，鎳價(jià)預計會(huì )在16.7萬(wàn)元/噸～19萬(wàn)元/噸的區間內波動(dòng)，不排除進(jìn)一步下探的可能性。從宏觀(guān)方面來(lái)看，需要繼續關(guān)注未來(lái)金融風(fēng)險變化及實(shí)體經(jīng)濟需求的修復節奏?？傮w來(lái)看，鎳價(jià)重心震蕩下移的趨勢將延續，鎳相對不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，品種間套利策略仍可繼續采用。