上周（2月13日—17日，下同）市場(chǎng)情緒有所回暖，黑色金屬板塊僅在上周一（2月13日）震蕩下跌，隨后連續4個(gè)交易日陽(yáng)線(xiàn)報收，原材料期價(jià)的整體反彈幅度大于鋼材。其中，焦炭主力合約價(jià)格反彈至2830元/噸附近，周漲幅為3.45%；焦煤價(jià)格反彈至1900元/噸附近，周漲幅為3.1%。

　　現貨方面，一方面，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率保持穩中有升趨勢，焦炭日耗增加，但鋼廠(chǎng)焦炭庫存水平保持低位，鋼廠(chǎng)對焦炭保持合理采購，不支持焦價(jià)進(jìn)一步下跌；另一方面，焦企整體盈利水平較差，大部分焦企已虧損數月，對焦價(jià)下跌的抵觸情緒較為強烈，焦價(jià)得以穩定運行。焦煤市場(chǎng)保持穩中有降趨勢，上周煉焦煤現貨綜合指數再度下跌1%，春節后累計跌幅為3.7%。

　　從運行邏輯來(lái)看，上周終端市場(chǎng)復蘇步伐超市場(chǎng)預期，市場(chǎng)情緒再次受到提振，進(jìn)而刺激黑色金屬板塊價(jià)格集體走強。數據顯示，截至2月14日，全國施工企業(yè)開(kāi)（復）工率為76.5%，較2月8日大幅提升38.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，鋼材市場(chǎng)的成交量也逐步回升，上周日均成交量為14.39萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)65%。在成交量增加的帶動(dòng)下，螺紋鋼累庫速度明顯放緩。下游市場(chǎng)一系列數據好轉，“弱現實(shí)”現狀有望繼續改善，需求正反饋也將提振原材料端的市場(chǎng)情緒，黑色金屬板塊價(jià)格重心有上行空間。但需注意，鐵礦石價(jià)格仍受到監管政策制約，上周鐵礦石價(jià)格快速上漲后，大商所發(fā)布提示，將繼續強化日常監管，嚴肅查處各類(lèi)違規行為，后期需警惕鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對其他期貨品種的影響。從“雙焦”自身來(lái)看，近期進(jìn)口煤增量沖擊預期已被市場(chǎng)逐步消化，在需求復蘇的拉動(dòng)下，“雙焦”價(jià)格跟隨板塊反彈。

　　從“雙焦”基本面來(lái)看，上周焦企噸焦利潤扭虧為盈，但生產(chǎn)暫保持穩定，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率繼續提升，利好焦炭需求；成本端，國內焦煤供應及進(jìn)口保持穩步增長(cháng)趨勢，煉焦成本繼續下滑。

　　具體來(lái)看，上周煉焦煤價(jià)格繼續回落，焦企煉焦成本再次下滑，平均噸焦利潤時(shí)隔7周后實(shí)現扭虧為盈，不過(guò)盈利空間仍不大，僅盈利7元/噸。分區域來(lái)看，山西、河北、江蘇等地焦企盈利水平居前，平均為30元/噸～60元/噸；江西、河南等地焦企則尚未擺脫虧損現狀?？紤]到目前中下游盈利情況均較差，焦企盈利情況改善主要來(lái)源于上游煤礦端讓利，近期動(dòng)力煤價(jià)格下行拖累煉焦煤價(jià)格走弱，同時(shí)焦企對焦煤保持按需采購節奏，甚至控制到貨量，持續向煤礦端施壓，獲得一定盈利空間。不過(guò)目前焦企端焦煤庫存已降至近5年來(lái)的最低水平，不具備持續壓低煤價(jià)的動(dòng)力；另外，目前鋼廠(chǎng)整體盈利水平一般，焦企很難通過(guò)提漲焦價(jià)從鋼廠(chǎng)端獲得利潤?？傮w來(lái)看，后期焦企盈利有望繼續改善，但改善空間有限。

　　當前噸焦盈利水平暫不支持焦企大幅擴產(chǎn)，焦化產(chǎn)能仍難以充分釋放。上周調研數據顯示，全國獨立焦企產(chǎn)能利用率維持在72%左右，日均焦炭產(chǎn)量為66.7萬(wàn)噸，周環(huán)比微增0.2萬(wàn)噸，同比增加9.71萬(wàn)噸；焦企端焦炭庫存壓力不大，尚處于去庫存趨勢中。

　　需求方面，終端市場(chǎng)開(kāi)復工節奏加快，再加上鋼材貿易流通環(huán)節持續升溫，需求正反饋逐步向上游傳遞。上周鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量增至230.81萬(wàn)噸，略超市場(chǎng)預期，周環(huán)比增加2.15萬(wàn)噸，同比增加27.8萬(wàn)噸。對比焦炭供應情況來(lái)看，自春節假期結束以來(lái)，焦炭日產(chǎn)量增加約1.45萬(wàn)噸，鐵水日產(chǎn)量增加7.07萬(wàn)噸，若以噸鐵消耗0.5噸焦炭的比例計算，焦炭剛性需求增加幅度明顯大于供應。不過(guò)從鋼材市場(chǎng)來(lái)看，近期鋼材價(jià)格呈現震蕩走勢，鋼廠(chǎng)整體盈利面仍不超40%，同時(shí)近期短流程電爐鋼開(kāi)工率大幅提高，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的日均鐵水產(chǎn)量能否保持增加趨勢仍有待觀(guān)察。

　　焦煤方面，上周洗煤廠(chǎng)開(kāi)工率繼續提高，焦精煤日產(chǎn)量增至62.78萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.68萬(wàn)噸，同比增加4.9萬(wàn)噸，基本恢復至年初水平。春節后焦煤總體庫存持續下滑至低位水平，但隨著(zhù)供應恢復，焦煤降庫節奏有所放緩；焦企控制焦煤采購節奏，致使煤礦、洗煤廠(chǎng)端焦煤庫存處于中位偏高水平。蒙古國進(jìn)口煤方面，策克口岸恢復散貨通關(guān)模式后，日通關(guān)量約為400車(chē)；甘其毛都口岸日通關(guān)量維持相對高位，2月份日均通關(guān)量為900車(chē)左右（含AGV模式），本周因蒙古國傳統節日“白月節”放假，甘其毛都口岸和策克口岸將于2月21日—23日閉關(guān)休息。澳大利亞進(jìn)口煤方面，中國與澳大利亞煤炭貿易態(tài)勢向好，但近期澳大利亞焦煤價(jià)格飆漲至390美元/噸左右，折合人民幣約為3060元/噸，比國產(chǎn)煤價(jià)格高400元/噸~500元/噸。盡管澳煤質(zhì)量更佳，但在價(jià)格嚴重倒掛的情況下，國內用煤企業(yè)采購澳煤的意愿將下降，預計短期澳煤進(jìn)口增量預期對國內市場(chǎng)的沖擊有限，后期需關(guān)注澳煤價(jià)格走勢。

　　綜合來(lái)看，終端市場(chǎng)開(kāi)復工節奏加快，疊加現貨市場(chǎng)成交量持續回升，現實(shí)層面出現積極轉變，刺激黑色金屬板塊震蕩反彈，后期需關(guān)注系列數據能否延續回升趨勢。焦炭供應相對穩定，剛性需求則穩中有增，庫存保持低位，煉焦成本保持微降趨勢，基本面總體運行良好。價(jià)格上，“雙焦”期價(jià)跟隨板塊反彈后，出現一定升水空間，結合需求增加、現貨難跌等現狀，可關(guān)注買(mǎi)現賣(mài)期的套利機會(huì )。