自2022年11月份以來(lái)，黑色金屬板塊期貨價(jià)格整體呈現震蕩上漲走勢。從主力連續合約來(lái)看，截至2023年1月12日收盤(pán)，各期貨品種價(jià)格漲幅分別為鐵礦石上漲41.06%、螺紋鋼上漲21.75%、熱卷上漲20.97%、焦炭上漲17.66%、焦煤下跌0.54%。其中焦煤小幅下跌的主要原因是焦煤執行新交割標準，1月和5月合約之間存在較大價(jià)差，若單看焦煤2305合約，階段漲幅為22.48%。另外，“雙焦”期價(jià)在2022年12月中旬到2023年1月初走出階段性下跌的獨立行情，而鋼礦價(jià)格走勢相對堅挺，隨后帶動(dòng)“雙焦”價(jià)格反彈。

　　現貨方面，2022年11月中旬至12月中旬，焦炭現貨連漲4輪，累計漲幅為400元/噸～440元/噸；2023年1月初鋼廠(chǎng)開(kāi)始調降焦價(jià)，目前焦價(jià)已下跌2輪，后期仍有調降預期，預計會(huì )在春節假期之后落實(shí)。受焦炭?jì)r(jià)格下跌影響，焦煤價(jià)格跟隨回調，不過(guò)整體降幅較焦炭?jì)r(jià)格小。

　　從運行邏輯來(lái)看，2022年11月份以來(lái)，在“房住不炒”總基調不變的背景下，宏觀(guān)層面繼續推出一系列穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，包括央行和銀保監會(huì )發(fā)布“金融16條”、證監會(huì )為房企再融資“開(kāi)閘”、多地對買(mǎi)房限購等限制措施松綁等。且政策刺激步伐暫時(shí)沒(méi)有停止的跡象，政策端強勢托底，持續給市場(chǎng)傳遞信心。但需注意，刺激政策首先作用于房企融資及房屋銷(xiāo)售環(huán)節，后期才會(huì )慢慢傳遞至與黑色金屬需求相關(guān)的房地產(chǎn)新開(kāi)工、施工等環(huán)節。從統計數據來(lái)看，2022年12月份多數房企銷(xiāo)售實(shí)現環(huán)比正增長(cháng)，但同比依然呈現大幅負增長(cháng)。這也意味著(zhù)房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇對黑色金屬需求的拉動(dòng)仍需一定時(shí)間。不過(guò)在強預期帶動(dòng)下，黑色金屬板塊價(jià)格集體反彈，并且國內陸續放開(kāi)對疫情的防控，預計疫情對2023年經(jīng)濟發(fā)展的拖累程度將明顯減小，這也進(jìn)一步強化了市場(chǎng)對經(jīng)濟修復的預期。另外，在產(chǎn)業(yè)方面，春節假期前下游企業(yè)對原材料的補庫動(dòng)作刺激了各期貨品種價(jià)格偏強運行。但在“雙焦”層面，近期有關(guān)中國和澳大利亞煤炭貿易重啟的消息持續發(fā)酵，對國內煤炭市場(chǎng)情緒造成一定沖擊，這也是“雙焦”期價(jià)階段性下跌的主要原因。

　　從焦炭基本面情況來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)鏈中下游仍面臨虧損問(wèn)題，焦炭供需保持相對穩定，原材料焦煤端因澳大利亞煤炭（以下簡(jiǎn)稱(chēng)澳煤）進(jìn)口恢復的擾動(dòng)略有成本松動(dòng)的跡象。

　　需求方面，自2022年第四季度以來(lái)，終端需求的持續低迷促使鋼鐵行業(yè)陷入被動(dòng)局面，虧損態(tài)勢凸顯。調研數據顯示，全國247家鋼鐵企業(yè)盈利面僅為20%左右。在長(cháng)期虧損的壓力下，鋼廠(chǎng)通過(guò)主動(dòng)減慢生產(chǎn)節奏降低庫存壓力，高爐日均鐵水產(chǎn)量由2022年10月初的240萬(wàn)噸下降至11月下旬的222萬(wàn)噸。近期鐵水產(chǎn)量沒(méi)有進(jìn)一步下降，而是保持相對平穩，對比往年數據，基本處于近幾年同期的均值水平。另外，在春節假期前后，鋼廠(chǎng)不會(huì )出現大規模停產(chǎn)放假的情況。若無(wú)特殊情況，鋼廠(chǎng)高爐生產(chǎn)基本呈現穩中有增態(tài)勢。其中2022年因冬奧會(huì )環(huán)保要求、2020年受疫情防控的影響，鐵水產(chǎn)量出現階段性下降后逐步回升。對于2023年，考慮到當前鋼廠(chǎng)盈利不佳及終端需求修復仍有待觀(guān)察，預計第一季度日均鐵水產(chǎn)量主要在220萬(wàn)噸～230萬(wàn)噸的區間內波動(dòng)。這意味著(zhù)焦炭剛性需求趨穩或小幅抬升。從下游采購角度來(lái)看，目前鋼廠(chǎng)對“雙焦”的節前補庫已基本結束，由于鋼廠(chǎng)實(shí)施低原料庫存的策略，整體補庫力度與往年相比較小，鋼廠(chǎng)端“雙焦”庫存處于同期最低水平，2月、3月份將步入去庫存階段。

　　焦化利潤方面，2022年焦化行業(yè)面臨下游鋼廠(chǎng)及上游煤礦的雙重擠壓，同樣深陷虧損困境。2022年全年平均噸焦盈利僅15元左右，遠不及2021年。2023年1月初以來(lái)，鋼廠(chǎng)開(kāi)始調降焦價(jià)，目前2輪降價(jià)落地后，平均噸焦虧損擴大至89元。春節假期后鋼廠(chǎng)仍有調降的預期，短期焦化虧損的現狀難以扭轉，預計3月份春季行情啟動(dòng)后焦化盈利有望得到改善。

　　從焦炭供應端來(lái)看，近兩年來(lái)隨著(zhù)焦化產(chǎn)能的修復，焦炭供應能力提高使得焦化環(huán)節在產(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力下降，也是導致焦化利潤空間被急劇壓縮的原因之一。同時(shí)，在利潤不佳的情況下，焦企通過(guò)主動(dòng)降低焦爐產(chǎn)能利用率來(lái)緩解價(jià)格壓力，2022年焦爐產(chǎn)能利用率均值約為73%，較2021年下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。目前國內獨立焦企產(chǎn)能利用率為72%左右，處于相對偏低水平。展望后期，春節假期前后，焦化廠(chǎng)與鋼廠(chǎng)生產(chǎn)節奏類(lèi)似，正常情況下產(chǎn)能不會(huì )出現斷崖式下滑。另外，歷年數據顯示，65%～70%基本是焦化產(chǎn)能利用率的底部區間，因此即便后期焦企虧損面繼續擴大，焦炭供應收縮的空間也已不大，3月份若虧損修復，焦炭供應則會(huì )跟隨增長(cháng)。

　　焦煤方面，近期部分地區煤礦已安排放假停產(chǎn)。據相關(guān)機構調研，今年煉煤礦整體放假時(shí)間約為10.9天，相較前兩年普遍延長(cháng)2天～3天，影響原煤產(chǎn)量1297.8萬(wàn)噸、精煤產(chǎn)量609.8萬(wàn)噸。短期焦煤階段性的供應收縮刺激煤價(jià)相對堅挺，跌幅略小于焦價(jià)。不過(guò)近期澳煤進(jìn)口陸續恢復，對國內焦煤市場(chǎng)造成一定沖擊。據了解，預計2月份將有澳煤陸續到港，但主要以動(dòng)力煤為主，對國內焦煤的供應暫未形成實(shí)質(zhì)性的影響，更多的是對于市場(chǎng)情緒的沖擊，后期有待持續關(guān)注。

　　綜合來(lái)看，2023年第一季度，春節假期因素將使市場(chǎng)活躍度步入一段平穩期。預計在2月份中旬，市場(chǎng)活躍度將陸續恢復。這段時(shí)間經(jīng)濟復蘇的強預期及黑色金屬疲弱的需求現實(shí)仍將是市場(chǎng)的主要運行邏輯，3月份將迎來(lái)傳統性的春季需求旺季，若需求向好的預期兌現，有望帶動(dòng)“雙焦”價(jià)格震蕩反彈。不過(guò)焦煤進(jìn)口的增量將是價(jià)格反彈的阻力，需持續關(guān)注焦煤進(jìn)口情況的變化。

　　《中國冶金報》（2023年01月19日 03版三版）