馮艷成

　　春節假期前，“雙焦”期貨價(jià)格曾受到澳大利亞煤炭進(jìn)口放開(kāi)預期的沖擊走出階段性下跌行情，但鐵礦石、螺紋鋼等期貨品種未受拖累，保持偏強走勢。隨后，“雙焦”也跟隨板塊走出反彈走勢。從主力連續合約來(lái)看，截至1月20日收盤(pán)，1月份焦炭期貨價(jià)格漲幅為8.2%，焦煤期貨價(jià)格漲幅為1.15%。

　　春節期間，國內宏觀(guān)政策維持偏暖氛圍，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求持續抓實(shí)當前經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展工作，推動(dòng)經(jīng)濟運行在年初穩步回升；國家發(fā)展改革委等多部門(mén)發(fā)文鼓勵支持有條件、 有意愿的搬遷群眾進(jìn)城落戶(hù)，總體有利于房地產(chǎn)行業(yè)的盤(pán)活，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟復蘇，同時(shí)對于黑色金屬的終端需求也有一定的刺激作用。另外，美國通脹指標繼續回落，美聯(lián)儲加息節奏或再放緩，國際金融市場(chǎng)漲多跌少。在諸多偏暖因素的刺激下，假期結束后的首個(gè)交易日（1月30日），黑色金屬板塊集體高開(kāi)，隨后震蕩回落，焦炭尾盤(pán)小幅收漲、焦煤收跌。

　　現貨市場(chǎng)方面，春節前因鋼廠(chǎng)虧損幅度較大、疊加節前補庫周期臨近尾聲，鋼廠(chǎng)開(kāi)始向焦企端施壓，焦炭現貨價(jià)格連續2輪下跌，累計跌幅為200元/噸～220元/噸；節中焦價(jià)總體穩定，港口準一級焦貿易價(jià)格維持在2680元/噸；節后部分地區鋼廠(chǎng)開(kāi)始計劃對焦價(jià)進(jìn)行第3輪調降，主流鋼廠(chǎng)暫未發(fā)調價(jià)函；2輪下跌后焦企由微盈利轉為虧損，因此對于第3輪調降的抵觸情緒較為濃厚，個(gè)別焦企則有提漲計劃，意在以漲抵降，焦鋼企業(yè)再次進(jìn)入博弈階段，符合節前預期。焦煤端現貨市場(chǎng)尚處于節后的恢復階段，煉焦煤市場(chǎng)競拍量偏低、流拍比偏高、價(jià)格弱穩。

　　回到焦炭基本面情況來(lái)看，春節期間焦企生產(chǎn)狀況相對穩定，但受物流運輸階段性停滯的影響，焦炭發(fā)運受到一定限制，廠(chǎng)內略有累庫壓力。在剛性需求端，鐵水產(chǎn)量保持穩中有增趨勢；在成本端，焦煤礦放假時(shí)間延長(cháng)，停減產(chǎn)范圍擴大，生產(chǎn)效率降低。

　　具體來(lái)看，利潤方面，2022年底，得益于焦價(jià)的3輪提漲，獨立焦企噸焦出現小幅盈利，但隨著(zhù)鋼廠(chǎng)再次調降焦價(jià)，焦企重新回到虧損狀態(tài)。1月28日調研數據顯示，全國30家獨立焦企平均噸焦虧損98元，較去年同期多虧損86元?；谔潛p現狀，疊加短期焦煤端放假減產(chǎn)，致使焦化讓利空間有限，焦企對于鋼廠(chǎng)的進(jìn)一步調降多有抵觸，個(gè)別地區焦企采取以漲抵降措施。目前鋼廠(chǎng)端盈利情況也不樂(lè )觀(guān)，前期在焦價(jià)2輪下跌后，鋼廠(chǎng)盈利面由20%回升至30%左右。短期來(lái)看，焦化虧損疊加鐵礦石價(jià)格堅挺，鋼廠(chǎng)從原材料端尋求利潤的難度加大，同時(shí)考慮到終端需求啟動(dòng)仍需時(shí)日，鋼廠(chǎng)利潤空間或難以打開(kāi)。

　　供應方面，受持續虧損的影響，焦企提產(chǎn)意愿較低。自2022年12月下旬以來(lái)，焦企產(chǎn)能利用率基本維持在72%左右，處于往年同期最低水平。同時(shí)，春節期間產(chǎn)能利用率也未出現斷崖式下滑。不過(guò)需注意的是，隨著(zhù)近兩年焦化產(chǎn)能回補，產(chǎn)能利用率偏低不代表焦炭供應量同比減少，需結合絕對產(chǎn)量來(lái)評估。1月28日調研數據顯示，全國獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量為66.0萬(wàn)噸，與節前基本持平，較去年同期增加2.02萬(wàn)噸，但仍低于2021年同期的水平。后期若鋼廠(chǎng)高爐穩步提產(chǎn)，則有望繼續帶動(dòng)焦炭產(chǎn)量增加。庫存方面，春節期間汽運物流在農歷正月初一、初二（1月22日、23日）基本處于停滯狀態(tài)，廠(chǎng)內庫存有所累積，正月初三（1月24日）后汽運物流開(kāi)始緩慢恢復，預計在相對偏弱的供應狀態(tài)下，焦企庫存累庫壓力不大。

　　需求方面，近期宏觀(guān)政策維持偏暖氛圍，尤其是對于房地產(chǎn)行業(yè)。據了解，僅1月份全國已有30多個(gè)城市出臺了各類(lèi)穩樓市政策，多為提高多孩家庭公積金貸款額度、下調首付比例及放松限購等等。在強預期的刺激下，鋼廠(chǎng)自身盈利面小幅修復，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率穩步小幅提升。1月28日調研數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量增至226.57萬(wàn)噸，較節前增加2.83萬(wàn)噸，同比增加7.22萬(wàn)噸；另外，隨著(zhù)焦炭日耗的增加，鋼廠(chǎng)內焦炭庫存下降明顯，庫存水平處于往年同期最低位。焦炭剛性需求的好轉及鋼廠(chǎng)內庫存回落有利于焦價(jià)止跌。

　　焦煤方面，今年煤礦春節放假時(shí)間延長(cháng)，從調研數據來(lái)看，煉焦煤礦停減產(chǎn)幅度較為明顯。截至1月29日，全國110家洗煤廠(chǎng)日均焦精煤產(chǎn)量為50.13萬(wàn)噸，較春節放假前減少近13萬(wàn)噸，焦煤階段性的供應收縮刺激煤價(jià)相對堅挺，隨著(zhù)春節假期結束，煤礦復產(chǎn)，焦煤產(chǎn)量將觸底反彈。在進(jìn)口煤方面，蒙古國煤炭甘其毛都口岸在1月22日—24日短暫閉關(guān)，1月25日恢復通關(guān)，1月28日汽運通關(guān)量恢復至710車(chē)、AGV（自動(dòng)導引運輸車(chē)）模式120車(chē)，基本恢復至春節前水平，預計后期通關(guān)量將進(jìn)一步提升，同時(shí)需關(guān)注澳大利亞煤炭進(jìn)口消息。

　　綜合來(lái)看，春節期間，“雙焦”現貨市場(chǎng)活躍度下降，價(jià)格趨穩，節后焦化持續虧損疊加鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率提升，有利于焦價(jià)止跌，需關(guān)注后期鐵水產(chǎn)量增加的持續性。期貨市場(chǎng)方面，宏觀(guān)層面延續偏暖氛圍，黑色金屬板塊尚呈震蕩偏強走勢，“雙焦”因存在進(jìn)口煤的沖擊預期，價(jià)格上漲略顯乏力。另外，也需注意鐵礦石價(jià)格受到監管后對其他期貨品種的影響。