劉慧峰
進(jìn)入11月份以來(lái)，螺紋鋼期現貨價(jià)格均走出了一波觸底反彈行情。本輪價(jià)格反彈主要是由低庫存背景下的宏觀(guān)預期好轉所致，基本面的改善并不明顯?？紤]到未來(lái)幾個(gè)月預期改善態(tài)勢還會(huì )延續，螺紋鋼遠月05合約階段性底部可能已經(jīng)出現，但現貨和01合約仍會(huì )受到當下偏弱的基本面的壓制。
螺紋鋼需求偏弱，但有邊際改善跡象
今年“金九銀十”旺季需求表現明顯差于市場(chǎng)預期，11月份之后，現實(shí)需求和投機性需求表現依舊不佳。11月1日—10日，商品房銷(xiāo)售面積同比下降28.37%，降幅較9月份擴大了9個(gè)百分點(diǎn)；建筑鋼材日均成交量也基本在14萬(wàn)噸～16萬(wàn)噸的區間內波動(dòng)。
不過(guò)，在基建投資的帶動(dòng)下，11月份之后，需求較10月份有一定改善。盡管房地產(chǎn)主要指標繼續惡化，但10月份以來(lái)螺紋鋼的表觀(guān)消費量同比基本都維持了正增長(cháng)，且瀝青和水泥的開(kāi)工率也都處于高位，表明基建投資的回升對沖了部分房地產(chǎn)投資下滑所帶來(lái)的影響。同時(shí)，房地產(chǎn)方面出現了較多的利好政策。11月11日，央行和銀保監會(huì )出臺了金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的16條措施。隨著(zhù)一系列利好政策的落地，房地產(chǎn)下行趨勢或將趨緩，進(jìn)一步推動(dòng)螺紋鋼需求的邊際改善。
鋼廠(chǎng)減產(chǎn)開(kāi)啟，但過(guò)程曲折
受制于鋼廠(chǎng)利潤的收窄，10月下旬，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)再度進(jìn)入減產(chǎn)周期。截至11月11日，全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量為226.81萬(wàn)噸，連續第4周回落，環(huán)比下降6.01萬(wàn)噸；長(cháng)流程螺紋鋼周度產(chǎn)量為264.91萬(wàn)噸，連續第2周環(huán)比回落，環(huán)比下降4.6萬(wàn)噸。短流程鋼廠(chǎng)因廢鋼價(jià)格下調，利潤得到修復，生產(chǎn)積極性有所提升，短流程螺紋鋼周度產(chǎn)量從10月中旬的25.61萬(wàn)噸回升至31.55萬(wàn)噸。
不過(guò)，近期隨著(zhù)廢鋼價(jià)格的強勢反彈，短流程鋼廠(chǎng)利潤明顯下滑，生產(chǎn)積極性有所減弱，最新一期的全國獨立電弧爐廠(chǎng)產(chǎn)能利用率環(huán)比回落了0.19個(gè)百分點(diǎn)。長(cháng)流程鋼廠(chǎng)則因焦炭3輪價(jià)格調降的落地，利潤有所恢復，若這一趨勢持續的話(huà)，則可能會(huì )使長(cháng)流程鋼廠(chǎng)恢復生產(chǎn)積極性。按照當下的利潤水平和需求狀況，鋼廠(chǎng)階段性減產(chǎn)的方向應該不會(huì )改變。但由于政策性限產(chǎn)的力度小于預期，本輪鋼廠(chǎng)的減產(chǎn)過(guò)程可能會(huì )比較曲折。按照9月下旬的產(chǎn)量高點(diǎn)計算，本輪減產(chǎn)中螺紋鋼產(chǎn)量?jì)H下降13.29萬(wàn)噸，且中間存在反復，降幅也遠小于6月—7月份上一輪鋼廠(chǎng)減產(chǎn)過(guò)程中75.31萬(wàn)噸的降幅。
宏觀(guān)預期好轉，
低庫存支撐遠月合約價(jià)格
宏觀(guān)預期的好轉主要體現在兩個(gè)方面。一方面，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息進(jìn)程放緩預期增強，10月份美國CPI數據低于預期，核心CPI增速見(jiàn)頂回落，失業(yè)率小幅回升，預計美聯(lián)儲12月份加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已從56.8%提升至80.6%。另一方面，國內疫情現在仍呈現多點(diǎn)散發(fā)的態(tài)勢，但近期國內公布了疫情防控的20條優(yōu)化措施，在堅持“動(dòng)態(tài)清零”大方針的基礎上，更加強調科學(xué)精準防控，并強調禁止“一刀切”和層層加碼。同時(shí)，市場(chǎng)對于12月份的中央經(jīng)濟工作會(huì )議和明年3月份的兩會(huì )進(jìn)一步出臺利好政策的預期也比較強烈。
今年初以來(lái)，受低利潤、低需求的影響，鋼鐵行業(yè)全產(chǎn)業(yè)基本都呈現主動(dòng)去庫存的格局，目前不論是成材還是原料，庫存都處于歷史同期低位。截至11月11日，螺紋鋼庫存為559.94萬(wàn)噸，同比下降228.29萬(wàn)噸，已接近2018年的低位水平。同時(shí)，鋼廠(chǎng)原料庫存也持續下降。截至11月11日，全國247家鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存為9314.81萬(wàn)噸，連續3周環(huán)比回落，同比下降1401萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)的焦炭庫存、鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)的焦煤庫存同比也分別下降了122萬(wàn)噸和466萬(wàn)噸。鑒于當下貿易商對于冬儲的態(tài)度極為謹慎，鋼廠(chǎng)亦處于減產(chǎn)周期之中，短期來(lái)看黑色產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)去庫存的局面還會(huì )持續一段時(shí)間。
需要注意的是，在這種低庫存的背景下，一旦需求預期回暖，價(jià)格的彈性是非常大的。同時(shí)，需求預期好轉帶動(dòng)鋼廠(chǎng)原料補庫亦會(huì )對螺紋鋼價(jià)格形成支撐。在11月份以來(lái)的這輪價(jià)格反彈過(guò)程中，鋼材盤(pán)面利潤的收窄也驗證了這一說(shuō)法。
綜上所述，螺紋鋼現實(shí)基本面依舊偏弱，供需階段性錯配還在繼續，這將對現貨及近月01合約價(jià)格形成壓制。但目前宏觀(guān)預期已經(jīng)明顯好轉，疊加全產(chǎn)業(yè)鏈低庫存的現狀，遠月05合約的價(jià)格中樞將逐漸抬升，而反彈高度則仍需取決于后期基本面的改善程度。
《中國冶金報》（2022年11月17日 03版三版）
