程鵬

　　10月中上旬，黑色系品種期貨價(jià)格受房地產(chǎn)宏觀(guān)政策樂(lè )觀(guān)預期影響大幅沖高，但隨后黑色系負反饋邏輯開(kāi)始主導行情走勢，鐵礦石價(jià)格不斷承壓下行。截至10月31日，大連商品交易所鐵礦石主力合約價(jià)格自國慶節后的高點(diǎn)745.5元/噸單邊最低下跌至602.5元/噸，最大跌幅達到19.5%。

　　7月下旬以來(lái)，受長(cháng)流程鋼廠(chǎng)持續復產(chǎn)及鋼材表面需求尚可的格局下鐵礦石需求回升的影響，鐵礦石價(jià)格震蕩走高。但市場(chǎng)普遍認為鐵礦石價(jià)格的上漲空間不足。10月上旬，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)的鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂，在粗鋼壓減政策及終端需求季節性走弱的背景下，鐵礦石后期需求仍存在環(huán)比下滑風(fēng)險，鐵礦石價(jià)格的上行核心邏輯失去支撐。疊加美元不斷升值利空美元定價(jià)商品、供給端邊際收縮程度較小導致缺乏成本支撐，短期內鐵礦石價(jià)格缺乏上行的驅動(dòng)力。

　　在供應方面，11月、12月份主流礦山的供應整體呈現穩中有增態(tài)勢，國產(chǎn)礦、非主流礦邊際變動(dòng)較小。其中非主流礦供應受俄烏沖突、印度加征關(guān)稅等因素影響，在7月份之后一直保持低迷狀態(tài)；國產(chǎn)礦在“基石計劃”引導下，生產(chǎn)相對平穩。

　　2022年前三季度，四大礦山總產(chǎn)量、銷(xiāo)量同比均略有下滑，環(huán)比均出現回升。2022年第三季度，巴西淡水河谷隨著(zhù)天氣因素消除及產(chǎn)能陸續恢復，產(chǎn)銷(xiāo)回升顯著(zhù)。在澳大利亞主流礦山中，必和必拓（BHP）和FMG產(chǎn)銷(xiāo)整體表現相對平穩，澳大利亞力拓替代項目順利投產(chǎn)，但突發(fā)的鐵路脫軌事故影響其生產(chǎn)能力釋放。綜合來(lái)看，四大礦山供應環(huán)比仍存在增量，供應端支撐力量仍將進(jìn)一步減小。根據2022第三季度四大礦山產(chǎn)銷(xiāo)報告及其產(chǎn)能變動(dòng)情況，預估2022年第四季度四大礦山銷(xiāo)量環(huán)比增加約1770萬(wàn)噸，發(fā)往中國鐵礦石量約為1285萬(wàn)噸，主要增量來(lái)自巴西淡水河谷及澳大利亞必和必拓、力拓，而FMG由于前期發(fā)運量較高，第四季度發(fā)運量或保持平穩。

　　在需求方面，鐵礦石需求存在大幅下滑的風(fēng)險。8月—10月份鋼廠(chǎng)復產(chǎn)力度較大，粗鋼產(chǎn)量遠高于同期，全年粗鋼產(chǎn)量壓減政策將抑制粗鋼增量。即將到來(lái)的采暖季對華北等地區的鋼廠(chǎng)也有一定的限產(chǎn)要求，與此同時(shí)，終端需求將進(jìn)入季節性淡季，需求邊際走弱格局下鋼廠(chǎng)利潤難言樂(lè )觀(guān)，鋼廠(chǎng)存在主動(dòng)限產(chǎn)需求。近期入爐原料廢鋼的價(jià)格大幅下跌，其性?xún)r(jià)比開(kāi)始顯現，鐵水的替代優(yōu)勢減弱，粗鋼減量將更多由鐵水貢獻。國家統計局數據顯示，我國1月—9月份粗鋼累計產(chǎn)量為78083.30萬(wàn)噸，雖然10月份鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)，但減產(chǎn)幅度較小，若要實(shí)現全年粗鋼產(chǎn)量壓減目標，則11月、12月份粗鋼產(chǎn)量需環(huán)比下降7.5%左右，且主要由生鐵減量貢獻。

　　綜合來(lái)看，鐵礦石供需關(guān)系再度走弱，當前鐵礦石期貨價(jià)格下跌和供需基本面趨于寬松的預期變動(dòng)方向一致。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)利潤的持續收縮及粗鋼產(chǎn)量壓減政策的實(shí)施，鐵礦石終端需求將進(jìn)一步走弱。在2022年剩下的兩個(gè)月時(shí)間里，預計鋼廠(chǎng)減產(chǎn)幅度將不斷加大，在以上預期尚未兌現之前，鐵礦石期貨價(jià)格將保持弱勢運行。

　　《中國冶金報》（2022年11月3日 03版三版）