當前黑色系市場(chǎng)悲觀(guān)情緒集中釋放。針對市場(chǎng)表現，筆者認為存在幾大矛盾點(diǎn)：一是大宗商品一致性集體大跌反應過(guò)度；二是鋼價(jià)破位下行缺乏基本面相應力度的配合；三是期貨價(jià)格持續位于成本線(xiàn)之下缺乏一定的合理性。針對以上幾大矛盾點(diǎn)，筆者進(jìn)行以下分析。
第一，大宗商品表現多呈一致性。
自6月中旬起，奧密克戎變異毒株影響再度走強，歐洲和亞洲多地新增新冠確診病例陸續再度走擴，海外主要經(jīng)濟體延續“景氣度下行、通脹飆升”的特點(diǎn)，歐元區6月調和CPI繼續攀升至8.6%，美國6月CPI更是“破9”，歐元加息以及美聯(lián)儲一次加息100個(gè)基點(diǎn)的預期和關(guān)注度大幅走高。但近期公布的美國密歇根大學(xué)消費者信息指數超出預期，使得投資者悲觀(guān)情緒有所修復，商品呈現普漲走勢，這也反映了此前商品連續大跌更多的是受外圍市場(chǎng)宏觀(guān)經(jīng)濟衰退風(fēng)險擔憂(yōu)的影響，在國內穩增長(cháng)穩預期的主基調下，大宗商品需要進(jìn)行一定的修復。
第二，鋼價(jià)走勢與基本面實(shí)際情況不匹配。
需求持續走弱無(wú)疑是鋼價(jià)破位下行最大的推動(dòng)力，庫存壓力至今仍保持高位。但今年梅雨季較短使得螺紋鋼社會(huì )庫存的去化進(jìn)程逆季節性重啟，隨著(zhù)7月初各省份陸續出梅，螺紋鋼社會(huì )庫存同比增速也終于轉負，降幅環(huán)比也在擴大。社會(huì )庫存變化率、產(chǎn)銷(xiāo)增速差與鋼價(jià)走勢均處于背離階段，說(shuō)明宏觀(guān)環(huán)境及市場(chǎng)其他風(fēng)險的沖擊力強于基本面自身的壓力。
鋼材供需關(guān)系緩和的直接觀(guān)測對象還是庫存壓力的釋放，畢竟當前庫存下降缺乏需求增量的支撐。按平均去庫速度推演，8月中旬左右庫存壓力大概率會(huì )降至中性。由此來(lái)看，鋼價(jià)存在一定的修復需求。
第三，鋼價(jià)跌穿成本線(xiàn)。
近期，多家鋼鐵企業(yè)普遍認為，下半年鋼鐵行業(yè)形勢極為嚴峻，成本控制已成為多數企業(yè)的一項重點(diǎn)工作。這也從側面說(shuō)明，鋼價(jià)跌穿成本線(xiàn)對于鋼鐵行業(yè)的發(fā)展存在較大隱患。后期利潤格局方面，只要原料低庫存格局沒(méi)有得到改變，那么往年高利潤時(shí)代大概率就難以再現，鋼材與原料尤其是鐵礦石的強弱關(guān)系就難以連續化。因此，需重點(diǎn)關(guān)注鋼廠(chǎng)原材料庫存變化，若鋼廠(chǎng)原料庫存能夠得以修復，隨著(zhù)外礦發(fā)運的常態(tài)化，鐵礦供需差才有望穩步擴大，材強礦弱的格局方能逐步趨于穩定。
綜上所述，目前來(lái)看，鋼材價(jià)格存在超跌表征，但悲觀(guān)情緒釋放高峰期大概率已過(guò)，情緒面存在觸底反彈預期，因此鋼價(jià)下方空間有限。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，下半年黑色系交易邏輯，一方面將集中在需求端，另一方面將集中在供應端。所以，從政策導向看，2022年下半年鋼鐵市場(chǎng)將以壓供應、促需求的格局為主，三季度理論上會(huì )強于四季度。操作上，可維持區間逢低短多思路，重點(diǎn)關(guān)注庫存壓力的釋放程度，預計8月中旬庫存壓力將降到中性，若屆時(shí)需求有所落地，螺紋鋼很可能會(huì )迎來(lái)下半年高點(diǎn)。
