上周（7月11日—7月15日，下同），“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨價(jià)格整體呈現震蕩下行走勢，盤(pán)中價(jià)格續創(chuàng )新低，其中焦炭主力連續合約價(jià)格最低觸及2541.5元/噸，周跌幅為13.39%；焦煤主力連續合約價(jià)格最低觸及1960.0元/噸，周跌幅為10.95%。從黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈其他品種表現來(lái)看，近期螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石價(jià)格同樣處于震蕩下跌趨勢中，反映了終端需求受季節性因素影響的情況。另外，縱觀(guān)其他大宗商品品種，例如能源、有色金屬、農產(chǎn)品等板塊品種，近期均有不同程度下跌，部分原因在于大宗商品除了受自身供需關(guān)系的影響外，還具有一定的金融屬性，而近期歐美地區主要國家通脹形勢愈加嚴峻，以美國為代表的多個(gè)國家開(kāi)啟加息周期，美元指數持續上漲進(jìn)而對以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格形成抑制。

　　在上周黑色金屬板塊各品種期價(jià)快速下跌、恐慌情緒得到釋放后，本周一（7月18日）迎來(lái)階段性反彈，焦炭主力合約期價(jià)收至2700元/噸左右，焦煤收至2100元/噸左右。目前來(lái)看，黑色板塊整體反彈空間或有限，一方面，外圍利空因素仍在持續發(fā)酵，北京時(shí)間7月28日凌晨美聯(lián)儲將公布最新的利率決議,市場(chǎng)對于加息75BP的預期較大；另一方面，近期全國多地繼續受到強降雨、高溫等不利天氣因素影響，螺紋鋼等建筑鋼材消費仍處于淡季階段，原材料需求因鋼廠(chǎng)減產(chǎn)而下降，進(jìn)而壓制原料價(jià)格。此外，新冠肺炎疫情仍呈現多點(diǎn)散發(fā)的態(tài)勢，對當地生活生產(chǎn)存在一定的影響。

　　回到焦炭基本面上來(lái)看，焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)虧損程度加深，均延續偏低的生產(chǎn)積極性，總體庫存維持在低位水平。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況來(lái)看，6月下旬—7月18日，焦炭現貨價(jià)格累計下跌700元/噸，并且由于鋼廠(chǎng)虧損程度進(jìn)一步加深，部分地區鋼廠(chǎng)計劃進(jìn)行第4輪調降焦價(jià)。調研數據顯示，上周獨立焦企平均噸焦虧損為149元，周環(huán)比小幅回升35元，但此數據是在第3輪調降落地之前發(fā)布的，若加上近期落地的第3輪降價(jià)，平均噸焦虧損或將達到250元~300元，處于近幾年最差水平。從鋼廠(chǎng)端來(lái)看，截至7月15日，唐山地區主流樣本鋼廠(chǎng)平均鐵水不含稅成本為3111元/噸，平均鋼坯含稅成本4032元/噸，周環(huán)比下調131元/噸，與7月15日當前普方坯出廠(chǎng)價(jià)格3400元/噸相比，鋼廠(chǎng)平均毛利潤虧損632元/噸。在低需求影響下，產(chǎn)業(yè)鏈中焦鋼環(huán)節盈利情況不佳，鐵礦石及焦煤等原料端利潤空間大，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均衡矛盾仍在加劇。

　　從焦炭供給端來(lái)看，上周?chē)医y計局發(fā)布了上半年數據。6月份，我國焦炭產(chǎn)量4146萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.72%，同比增長(cháng)6.55%。1月—6月份，我國焦炭累計產(chǎn)量23776萬(wàn)噸，累計同比增長(cháng)0.62%，較去年下半年增長(cháng)7.35%。焦炭總體供應保持穩中有增，6月份累計同比數據由負轉正。不過(guò)根據歷史數據，每年7月、8月份后焦炭月產(chǎn)量大多呈現緩慢回落的趨勢。短期來(lái)看，焦化市場(chǎng)仍處于虧損限產(chǎn)的態(tài)勢中，上周獨立焦企產(chǎn)能利用率降至72%以下，日均焦炭產(chǎn)量降至61.5萬(wàn)噸，已連續4周下降。從數據來(lái)看，2018年以來(lái)產(chǎn)能利用率最低降至67%左右，日均產(chǎn)量最低降至57萬(wàn)噸左右，同時(shí)考慮到當前焦化盈利能力較差，并且需求表現不佳，預計短期焦炭供給仍有一定收縮空間。

　　從焦炭需求端來(lái)看，6月份，我國生鐵產(chǎn)量7688萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.49%，同比增長(cháng)0.5%；粗鋼產(chǎn)量9073萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.09%，同比下降3.3%；粗鋼產(chǎn)量9073萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.09%，同比下降3.3%。1月—6月份，我國生鐵累計產(chǎn)量43893萬(wàn)噸，累計同比下降4.7%；粗鋼累計產(chǎn)量52688萬(wàn)噸，累計同比下降6.5%?？梢钥吹酱咒?、生鐵產(chǎn)量均呈現環(huán)比下降的趨勢，不過(guò)若今年要實(shí)現粗鋼產(chǎn)量同比不增（2021年粗鋼產(chǎn)量10.35億噸），則下半年粗鋼月均產(chǎn)量應不超過(guò)8467萬(wàn)噸，均值低于6月當月粗鋼產(chǎn)量，也就意味著(zhù)下半年鋼廠(chǎng)平均減產(chǎn)幅度將加大；若要實(shí)現同比減量，則減產(chǎn)力度更大。短期來(lái)看，上周全國247家鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量降至226.26萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.58萬(wàn)噸，同比下降10.14萬(wàn)噸，同樣連續4周下降。綜合來(lái)看，未來(lái)總體需求情況對焦炭?jì)r(jià)格上漲不利，但目前仍不能排除下半年消費旺季時(shí)期會(huì )再次對焦炭需求形成階段性拉動(dòng)的可能。

　　從煉焦成本端來(lái)看，近期在焦價(jià)下行的壓力下，焦煤給出一定利潤空間，但不足以彌補焦價(jià)下跌的損失，焦化虧損程度加深。在進(jìn)口蒙煤方面，近期甘其毛都口岸，通關(guān)相對正常，日通關(guān)車(chē)數450車(chē)~550車(chē)，但受疫情影響煤炭外運受到一定限制，口岸有累庫情況。不過(guò)，若后期影響因素消除，蒙煤的持續增量或將對國內焦煤市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響。

　　整體來(lái)看，目前國內終端需求表現低迷、國外高通脹加息預期等因素仍對黑色金屬板塊價(jià)格走勢起主導作用，同時(shí)中下游虧損程度加劇、生產(chǎn)放緩，市場(chǎng)情緒相對偏悲觀(guān)。從“雙焦”價(jià)格表現來(lái)看，短期期價(jià)加速下跌，有階段性反彈需求，但在淡季結束前，預計價(jià)格反彈空間有限，或以跟隨板塊運行為主。應持續關(guān)注成材消費、焦鋼生產(chǎn)節奏變化以及焦煤進(jìn)口情況。（馮艷成）