上周（1月4日-9日），動(dòng)力煤期現貨價(jià)格出現大幅跳漲，港口5500大卡現貨在835元/噸附近，較元旦節前上漲約35元/噸。期貨主力2205合約在700—725元/噸振蕩。隨著(zhù)春節淡季將至，短期內動(dòng)力煤上下空間均有限。
安全檢查與增產(chǎn)保供并行
元旦節前市場(chǎng)傳出1月印尼禁止煤炭出口，全部保供印尼國內電廠(chǎng)的消息。根據元旦節后印尼政府數次會(huì )議消息，印尼電廠(chǎng)供煤已有緩解，出口禁令有望松動(dòng)。印尼是我國最大的進(jìn)口來(lái)源國，長(cháng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)此次風(fēng)波，印尼礦方未來(lái)可能更加重視履行DMO國內保供義務(wù)。由于國內煤炭保供能力強于國際市場(chǎng)，加之國內長(cháng)協(xié)履約率約束對進(jìn)口的擠占，以及2021年進(jìn)口高基數影響，預計2022年動(dòng)力煤進(jìn)口量或平穩略有下降。進(jìn)口煤價(jià)格受境外需求支撐，走勢可能強于國內。不過(guò),整體上，印尼煤炭1月斷供對于中國市場(chǎng)的影響有限。
去年四季度保供穩價(jià)政策快速扭轉了動(dòng)力煤市場(chǎng)供應緊張的局面，隨著(zhù)12月國內安全政策趨嚴，煤炭企業(yè)為保安全，產(chǎn)量較峰值有所回落。長(cháng)期來(lái)看，一季度后應急保供產(chǎn)能有退出預期，煤企將恢復按核定產(chǎn)能生產(chǎn)，沒(méi)有超產(chǎn)的動(dòng)力。國家“雙碳”戰略可能長(cháng)期抑制國內煤炭行業(yè)投資，觀(guān)察近兩年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資都處于低位，后續新產(chǎn)能儲備項目不多。2021年國內煤炭產(chǎn)能總體較2020年提升，由于產(chǎn)能集中度的提升，實(shí)際供應彈性增加，呈現按需調節的特征，造成動(dòng)力煤行情反復。
長(cháng)協(xié)機制助力煤價(jià)趨穩
由于印尼煤進(jìn)口遇阻，終端加大了內貿煤的采購。電廠(chǎng)對低庫存造成的被動(dòng)局面仍心有余悸，在庫存管理上的主觀(guān)預判減少，會(huì )更加重視長(cháng)協(xié)履約和政府指導，保證庫存維持在安全水平。用電成本提升遏制了高耗能產(chǎn)業(yè)的盲目發(fā)展，有利于實(shí)現“雙碳”目標。據測算，電價(jià)變動(dòng)0.01元/千瓦時(shí)，可應對煤價(jià)變動(dòng)約30元/噸。電企利潤改善，有利于高煤價(jià)向下傳導，或可成為煤企抵制下跌的原因之一。
下游方面，新開(kāi)工面積和土地購置面積同比增速持續負增長(cháng)，鋼鐵、建材需求受到拖累，但由于托底政策頻繁出臺，2022年耗煤需求雖有下滑，但也不必過(guò)分悲觀(guān)。電煤長(cháng)協(xié)比重提高，需關(guān)注電力企業(yè)的銷(xiāo)售貿易行為，預計電廠(chǎng)背景的貿易商處理長(cháng)協(xié)外溢，會(huì )更加考量拿貨成本。即使供需過(guò)剩，也很難出現市場(chǎng)價(jià)大幅低于長(cháng)協(xié)價(jià)的情況，這也是2022年煤價(jià)支撐因素之一。
綜上所述，雖然元旦后動(dòng)力煤迎來(lái)反彈，但春節淡季將至，社會(huì )庫存高位將限制其上漲高度，一季度煤價(jià)仍有回落預期。2022年動(dòng)力煤市場(chǎng)供需總體形勢基本平衡，煤價(jià)將在合理區間振蕩運行。
