3月開(kāi)始環(huán)渤海港動(dòng)力煤庫存自高位2300萬(wàn)噸下滑至2060萬(wàn)噸，與此同時(shí)，下游電廠(chǎng)和上游煤礦庫存也維持去化。
供需雙增
從國內原煤產(chǎn)量來(lái)看，一季度原煤產(chǎn)量比2020年同期增長(cháng)16%，比2019年同期增長(cháng)19%，高增長(cháng)主要來(lái)自1月和2月，3月原煤產(chǎn)量與去年持平。一季度進(jìn)口量比2020年減少4%，比2019年增加9.6%，屬于中性偏低水平（去年一季度進(jìn)口量高）。需求方面，工業(yè)品延續了去年四季度以來(lái)的高開(kāi)工，一季度火電需求比2020年增長(cháng)21%，比2019年增長(cháng)14%。由此可見(jiàn)。一季度動(dòng)力煤國內產(chǎn)量和需求均維持較高水平，供需處于平衡。但是，3月，因為下游需求強勁，導致用電量同比大增，即使供應端仍維持較高水平，還是出現明顯的供應缺口，主要是動(dòng)力煤庫存快速下滑。
淡季去庫
3月的快速去庫刺激了市場(chǎng)對于動(dòng)力煤的樂(lè )觀(guān)預期，市場(chǎng)普遍認為在即將到來(lái)的夏季用煤高峰，煤價(jià)可能重新演繹去年年底的暴漲行情，動(dòng)力煤5月合約一度漲至795元/噸，創(chuàng )下了該合約的歷史新高?？礉q原因主要有以下幾點(diǎn)：一是產(chǎn)地供應受限。二是進(jìn)口成本高。三是旺季需求可期。動(dòng)力煤需求季節性十分明顯，7—8月旺季需求要比3—4月淡季需求高15%—20%。
波動(dòng)加劇
當前，動(dòng)力煤基本面向好是市場(chǎng)共識，這是動(dòng)力煤期現價(jià)格維持高位的主要原因。但是，在原料高價(jià)的背景下，終端電廠(chǎng)面臨虧損局面。我們認為后期動(dòng)力煤供應增量可期。
4月，國家發(fā)改委提出產(chǎn)煤大省提升產(chǎn)量至9月底。在政策支持下，國內原煤產(chǎn)量大概率高位運行，產(chǎn)量將維持環(huán)比增長(cháng)，且不排除高煤價(jià)下放松煤管票限制的可能性。另外，進(jìn)口煤數量有增加的可能。
當前，為了應對旺季需求，下游不得不高價(jià)補庫，動(dòng)力煤庫存止跌反彈。由于電廠(chǎng)集中補庫及日耗較前期下降，排除極端天氣（氣溫突然升高提前入夏），下游還是有希望在旺季到來(lái)前將動(dòng)力煤庫存累積到安全線(xiàn)25天以上。
綜上所述，近期動(dòng)力煤基本面依舊偏強，但是面臨較大的政策調控風(fēng)險，價(jià)格進(jìn)一步上漲驅動(dòng)力減弱。
