近期，動(dòng)力煤現貨價(jià)格仍在調漲，但期貨走勢糾結。后期重點(diǎn)關(guān)注供應端邊際變化。
供需出現錯配
煤礦事故引發(fā)減產(chǎn)擔憂(yōu)。一季度，煤炭生產(chǎn)明顯放量，原煤累計產(chǎn)量9.71億噸，同比增16%。1—2月，動(dòng)力煤產(chǎn)量5.13億噸，同比增幅27.3%。但是，4月以來(lái)，煤炭主產(chǎn)地安全檢查嚴格，煤管票收緊，多數煤礦出現減產(chǎn)、停產(chǎn)現象，煤礦供應收縮引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)。
進(jìn)口煤嚴控。一季度，煤炭進(jìn)口低迷，進(jìn)口煤及褐煤6846萬(wàn)噸，同比下降28.5%。3月進(jìn)口量2733萬(wàn)噸，較2月有所回升，同比基本持平。
需求超預期強勁。一季度，我國經(jīng)濟強勁復蘇，社會(huì )用電量大幅走高。一季度，全社會(huì )累計用電量19219億千瓦時(shí)，同比增21.2%。其中，第二產(chǎn)業(yè)用電量12625億千瓦時(shí)，同比增26.6%，居民生活用電量累計同比增幅4.1%，并伴隨氣溫回暖呈現季節性環(huán)比下降，所以強勁的社會(huì )用電量主要由工業(yè)加速復蘇貢獻。從發(fā)電量來(lái)看，一季度，累計發(fā)電量19051億千瓦時(shí)，同比增19%。其中，火力發(fā)電量14379億千瓦時(shí)，同比增21.1%。由于降雨量明顯低于往年，水力發(fā)電的替代作用顯著(zhù)減小，水力發(fā)電量1959億千瓦時(shí)，同比增0.5%。所以，一季度強勁的發(fā)電量主要由火電貢獻?；痣娫诳偘l(fā)電量中占比75.48%，明顯高于去年同期的74.24%。
動(dòng)力煤庫存降至低位水平。截至4月20日，秦皇島港、曹妃甸港及京唐港三港庫存合計985.6萬(wàn)噸，同比下降485.6萬(wàn)噸，降幅33%，比3月底下降17.4%。從電廠(chǎng)庫存來(lái)看，截至3月底，重點(diǎn)電廠(chǎng)煤炭庫存5091萬(wàn)噸，同比降2369萬(wàn)噸，降幅32%，比2月底下降22.7%。
供應有望增加
短期，動(dòng)力煤供應緊張有望出現邊際緩解。一方面，當前煤價(jià)達到紅色預警區域，提產(chǎn)保供抑價(jià)將是政策主要導向，強安監但不會(huì )一刀切，并且在高利潤之下煤礦增產(chǎn)動(dòng)力很足，預計后期供應會(huì )緩慢回升。5月大秦線(xiàn)檢修結束后，鐵路運量也會(huì )回升，一定程度上將緩解動(dòng)力煤供應緊張局面。另一方面，3月、4月強勁的工業(yè)增速在5月、6月或出現季節性環(huán)比小幅回落，而迎峰度夏尚未到來(lái)，動(dòng)力煤需求回落概率大，同時(shí)水電對火電的季節性替代會(huì )逐漸顯現。
750元/噸以上的動(dòng)力煤價(jià)格明顯超出下游電廠(chǎng)的承受范圍，可以預計對煤價(jià)的調控不可避免。煤價(jià)下行壓力加大，預計動(dòng)力煤價(jià)格中樞將回到650元/噸附近波動(dòng)。
