一般在冬雪來(lái)臨之前，基于天氣因素的影響，焦企都會(huì )提前進(jìn)行冬儲，這種短期集中補庫的行為將利于焦煤價(jià)格上漲。展望后市，在焦企利潤高企，焦煤庫存處于低位的背景下，焦煤將持續維持強勢。
回顧三季度，在供給過(guò)剩的情況下，焦煤價(jià)格一直維持低位振蕩，雖然其間出現過(guò)反彈，但最終都回到原點(diǎn)。以呂梁產(chǎn)的低硫主焦煤報價(jià)為例，6月末報價(jià)1050元/噸，為近5年來(lái)的新低，隨后小幅上漲兩輪，反彈到1100元/噸，在之后焦價(jià)走弱后再次回落，截至9月末，報價(jià)1070元/噸。而下游焦企雖然維持高需求，但始終按需采購，未能給焦煤價(jià)格帶來(lái)提振。目前，隨著(zhù)進(jìn)入冬季，鋼廠(chǎng)和焦企都已開(kāi)始進(jìn)行冬儲，需求量大幅高于前期水平，上游庫存也開(kāi)始向下游轉移，這將利于焦煤價(jià)格逐漸企穩走強。
進(jìn)口方面，受政策的干預，并沒(méi)有保持往年在三季度進(jìn)口量高的特點(diǎn)，整體比去年同期減少300萬(wàn)—400萬(wàn)噸。但由于年初進(jìn)口量大，全年累計相比去年同期降低30萬(wàn)—40萬(wàn)噸。預計四季度將繼續維持減量進(jìn)口，進(jìn)口量約在1000萬(wàn)噸。從進(jìn)口國家來(lái)看，澳大利亞是重點(diǎn)的控制對象，數據顯示，8月進(jìn)口比7月低140多萬(wàn)噸。四季度對澳政策改變的可能性較小，估計會(huì )繼續減少澳煤的進(jìn)口。相對于澳煤，蒙煤是鼓勵進(jìn)口的對象，從年初到年中，進(jìn)口量一直處于持續增長(cháng)的過(guò)程。減澳增蒙的進(jìn)口形勢，在一定意義上使蒙煤產(chǎn)量無(wú)法足量替代澳煤，會(huì )形成整體進(jìn)口減少的局面，預計四季度減少量在200萬(wàn)—300萬(wàn)噸。
鋼廠(chǎng)方面，在前期鋼廠(chǎng)積極補庫后，目前即將到達正常的水平。截至9月25日，鋼廠(chǎng)焦煤庫存為836.84萬(wàn)噸，相比7月初增加42.96萬(wàn)噸，增幅5%。預計四季度鋼廠(chǎng)進(jìn)行短暫的補庫行為后，將維持正常的采購。
港口方面，國內焦煤一直處于弱勢，進(jìn)口積極性減弱，港口焦煤庫存不斷下降。后市在下游積極的補庫下，港口庫存也將有所增加。
整體來(lái)看，雖然三季度焦煤走勢較為疲弱，但四季度受季節性因素影響，下游鋼廠(chǎng)和焦企將積極進(jìn)行補庫，屆時(shí)港口庫存將繼續向下游轉移，而焦煤價(jià)格也將維持強勢。因此，在上下游話(huà)語(yǔ)權移位后，焦煤在四季度將保持相對強勢。
風(fēng)險控制方面，11月至12月之前焦企將積極補庫焦煤，策略初步適用于未來(lái)2—4周，隨后根據市場(chǎng)變化進(jìn)行調整。單邊最大持倉不超過(guò)1/3，對沖持倉不超過(guò)2/3，最大回測不超過(guò)策略占用資金的25%。
