目前焦化廠(chǎng)利潤較好，開(kāi)工率總體處于高位，在一定程度上反映出下游需求表現良好。此外，港口煤炭庫存持續下降也對煤價(jià)形成支撐。整體上，如果四季度宏觀(guān)基本面不發(fā)生突發(fā)性的變化，預計下游需求將保持良好態(tài)勢，進(jìn)而推動(dòng)焦煤持續走強。
焦化企業(yè)利潤偏高
據我的鋼鐵網(wǎng)調研了解，截至9月18日，全國30家獨立焦化企業(yè)平均盈利314元/噸，去年同期利潤為75元/噸，較近3年樣本焦化企業(yè)平均利潤高34%。全國230家獨立焦化企業(yè)焦炭產(chǎn)能利用率為77.57%，同比高2.23%，較均值高2.07%。焦化企業(yè)利潤整體處于偏高水平，生產(chǎn)積極性較高，焦煤需求較好。
數據顯示，9—11月焦炭新增產(chǎn)能1548萬(wàn)噸，淘汰焦炭產(chǎn)能732萬(wàn)噸，凈增焦炭產(chǎn)能816萬(wàn)噸，焦煤需求增加1061萬(wàn)噸。12月凈淘汰焦炭產(chǎn)能2214萬(wàn)噸，據估計淘汰產(chǎn)能將集中于12月下旬釋放，對焦煤2101合約需求影響有限。
進(jìn)口焦煤配額用盡
我國海運煤炭進(jìn)口實(shí)行配額制，煉焦煤進(jìn)口商主要為鋼廠(chǎng)和大型焦化廠(chǎng)，貿易商相對而言貿易量有限。一般擁有進(jìn)口配額申領(lǐng)資質(zhì)的企業(yè)年底申請下一年度配額量，最終企業(yè)被分配的配額量取決于該企業(yè)上一年度配額量完成情況以及下一年度實(shí)際需求量。1—7月因全球除中國外生鐵產(chǎn)量大幅下降，焦煤需求下滑，澳洲焦煤價(jià)格遠低于國內煤價(jià)，進(jìn)口利潤較大，鋼廠(chǎng)及貿易商購買(mǎi)澳洲焦煤的積極性較大，進(jìn)口澳洲焦煤同比增加55%。較多終端用戶(hù)進(jìn)口焦煤配額用盡，預計四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源將大幅度下降。蒙煤進(jìn)口主要采取公路和鐵路運輸，不受進(jìn)口配額的限制，但即使四季度進(jìn)口蒙煤增加，考慮到我國澳洲焦煤進(jìn)口占比達到63%，蒙煤增量較難沖抵澳煤減量，四季度進(jìn)口煤資源將整體趨緊。
季節性冬儲帶來(lái)支撐
我國北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國煤炭市場(chǎng)呈現北煤南運的特點(diǎn)。寒冷的天氣必然影響煤炭開(kāi)采，進(jìn)而導致煤炭供應趨緊，而且寒冷氣候也會(huì )影響煤炭運輸，因此一般我國鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)在四季度冬儲煤炭。今年鋼廠(chǎng)和焦化廠(chǎng)焦煤庫存處于較高水平，但離歷史高位仍有一定的距離，四季度鋼廠(chǎng)為保證生產(chǎn)以及防范運輸風(fēng)險，預計仍會(huì )采取一定的冬儲行為，對焦煤2101合約價(jià)格形成支撐。
截至9月18日，四大港口進(jìn)口煉焦煤庫存為389萬(wàn)噸，同比下降40.1%。港口焦煤庫存大幅低于去年同期水平，對價(jià)格形成較強支撐。
投資邏輯及操作策略
投資邏輯主要基于以下幾個(gè)方面：一是今年9—11月焦炭?jì)敉懂a(chǎn)產(chǎn)能為816萬(wàn)噸，焦煤消費將增加1061萬(wàn)噸。二是煤炭冬儲對焦煤2101合約形成支撐。三是進(jìn)口焦煤配額用盡，四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源偏緊，進(jìn)口澳煤占比大，蒙煤增量較難沖抵澳煤降幅。四是港口煤炭庫存持續下降對煤價(jià)形成支撐。
操作上，建議做多焦煤2101合約，參考區間為1200—1250元/噸。
