期現價(jià)差拉大
近期，受主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量釋放變緩及進(jìn)口收緊、需求逐步啟動(dòng)等利好因素影響，動(dòng)力煤現貨價(jià)格快速上漲到藍色區間內，期貨價(jià)格緩慢跟漲，基差快速拉大。在消費旺季到來(lái)的支撐下，期貨價(jià)格逐步走高。
產(chǎn)量釋放減緩
受主產(chǎn)地煤礦安全生產(chǎn)、停產(chǎn)限票等政策因素影響，煤炭產(chǎn)量釋放收緊。5月我國生產(chǎn)原煤3.2億噸，同比下降0.1%，4月為增長(cháng)6.0%，降速明顯。6月以來(lái)，山西、陜西、內蒙古產(chǎn)地煤礦安全生產(chǎn)升級，疊加化解過(guò)剩產(chǎn)能影響，預計產(chǎn)量回落加快。同時(shí)，新增產(chǎn)量增長(cháng)空間相對有限。進(jìn)入7月，受政策面因素影響，預計主產(chǎn)地產(chǎn)量有望繼續緩慢回落，供應端逐步收緊。
經(jīng)濟繼續呈現復蘇態(tài)勢，6月我國制造業(yè)PMI為50.9%，相比5月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)生產(chǎn)及需求持續回升。鋼鐵、水泥、火電等行業(yè)均保持快速增長(cháng)，提振上游煤炭需求。從6大電廠(chǎng)日耗歷史數據規律來(lái)看，受氣溫上升影響，迎峰度夏到來(lái)，7月煤炭消費量會(huì )快速攀升，8月消費進(jìn)一步上升到年內峰值。往年來(lái)看，一般會(huì )從6月的60萬(wàn)噸左右的日耗水平提升到8月的80萬(wàn)噸左右的水平，7月—8月的日耗需求將會(huì )增加30%左右。隨著(zhù)高溫天氣的逐步到來(lái)，需求啟動(dòng)有望加速，加大后期補庫存預期。
庫存維持相對低位
受經(jīng)濟復蘇影響，煤炭去庫存明顯。生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)力煤庫存下降到1500萬(wàn)噸以下，處于近幾年的相對低位，同時(shí)絕對量處于較低水平，需求快速啟動(dòng)后，產(chǎn)地庫存下滑壓力加大。從重點(diǎn)電廠(chǎng)庫存數據來(lái)看，從上月的7000萬(wàn)噸以上逐步增加到8500萬(wàn)噸附近，增速明顯，但庫存可用天數變化不大，需求啟動(dòng)及下游補庫存預期加強。港口庫存下滑較快，維持相對低位，穩定煤炭?jì)r(jià)格的蓄水池功能作用降低。從上下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，煤炭庫存均處于相對低位，利好煤炭?jì)r(jià)格。
1—5月我國進(jìn)口煤炭1.49億噸，同比增長(cháng)16.8%。受進(jìn)口量維持高位影響，進(jìn)口配額不足，通關(guān)難度加大，采購內貿煤增多，后期進(jìn)口量有望回落。受進(jìn)口限制及海外煤炭需求減弱影響，內外煤炭?jì)r(jià)差持續拉大。截至7月初，進(jìn)口價(jià)格出現深度貼水，刷新歷史紀錄，進(jìn)口收緊政策有望繼續支撐國內需求及價(jià)格。
關(guān)注政策調控區間
根據發(fā)改委牽頭制定的《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄》，2016年到2020年期內，建立動(dòng)力煤價(jià)格異常波動(dòng)預警機制。該機制將動(dòng)力煤價(jià)格具體劃分為三種情況，以2017年價(jià)格為例，綠色區間為正常，煤價(jià)位于500—570元/噸；藍色區間為輕度上漲或下跌，動(dòng)力煤價(jià)格位于570—600元/噸或470—500元/噸；紅色區間為異常上漲或下跌，動(dòng)力煤價(jià)格在600元/噸以上或470元/噸以下。市場(chǎng)煤現貨價(jià)格逐步逼近600元/噸附近，試探紅色區間，政策調控煤炭?jì)r(jià)格預期加強，限制煤炭?jì)r(jià)格大幅上漲可能及預期。預計動(dòng)力煤現貨價(jià)格在接近600元/噸后阻力加大，期貨價(jià)格在貼水較大的情況下，以修復貼水、補漲為主。
綜上所述，火電進(jìn)入夏季需求旺季，提振煤炭需求，7月煤炭年度及月度長(cháng)協(xié)價(jià)格均出現了大幅上漲，支撐煤炭?jì)r(jià)格。受煤礦安全生產(chǎn)、去產(chǎn)能等因素影響，煤炭產(chǎn)量釋放速度繼續轉慢，疊加進(jìn)口量收緊及減少預期，動(dòng)力煤現貨價(jià)格走強，逐漸由藍色區間逼近紅色調控區間。整體上，季節性需求因素支撐現貨價(jià)格維持高位運行，期貨價(jià)格在大幅貼水的情況下，維持跟漲修復貼水為主。
