受成本支撐的影響，燃料油期貨自去年12月初以來(lái)價(jià)格重心不斷上移。今年年初，受中東局勢緊張的影響，燃料油價(jià)格加速上漲，已經(jīng)突破了2018年以來(lái)的下跌通道的上沿，走勢強勁。
原油延續漲勢，燃油成本重心上移
去年12月初，在OPEC+部長(cháng)級會(huì )議上，OPEC+決定在之前減產(chǎn)協(xié)議的基礎上再減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，達到170萬(wàn)桶/日。之后，沙特阿拉伯單方面宣布，在自身配額基礎上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，即減產(chǎn)210萬(wàn)桶/日。雖然超預期的減產(chǎn)措施沒(méi)有改變全球原油供大于求的事實(shí)，但是客觀(guān)上緩解了原油整體供應過(guò)剩的格局，促使國際原油價(jià)格延續漲勢。本月初公布的數據顯示，由于沙特阿拉伯、尼日利亞等國減產(chǎn)力度超過(guò)協(xié)議要求，OPEC去年12月的原油產(chǎn)量為2950萬(wàn)桶/日，比限產(chǎn)要求額度減少5萬(wàn)桶/日，這使得國際原油供需呈現緊平衡的狀態(tài)。
與此同時(shí)，由于美國活躍鉆井數持續下滑，加之北半球進(jìn)入取暖油消費旺季，美國商業(yè)原油庫存在去年12月底大幅下降。在全球主要產(chǎn)油國減產(chǎn)保價(jià)的作用下，全球原油供應逐漸偏緊，原油價(jià)格上升，燃料油價(jià)格在成本支撐作用下不斷上移。
供應偏緊，燃油現貨價(jià)格堅挺
國外方面，新加坡燃料油庫存近期呈現增加的態(tài)勢，但是低于去年同期。截至2019年12月18日，新加坡輕質(zhì)燃料油庫存為1226.7萬(wàn)噸，較上年同期下降117.7萬(wàn)噸，下降8.75%；中質(zhì)燃料油庫存為1090萬(wàn)噸，較上年同期下降20萬(wàn)噸，下降1.8%。國內方面，由于冬季船期較少以及臨近春節，近期燃料油到港量下滑，進(jìn)口量在春節之前都將維持在低位。目前煉廠(chǎng)的開(kāi)工負荷呈現下降的態(tài)勢，1月2日，山東地煉常減壓開(kāi)工率為65.84%，環(huán)比下跌2.13個(gè)百分點(diǎn)。本周，萬(wàn)達天弘降低生產(chǎn)負荷，并有其他裝置降負，因此常減壓開(kāi)工負荷將進(jìn)一步下降。
目前瀝青進(jìn)入冬儲季節，市場(chǎng)銷(xiāo)售表現良好，部分煉廠(chǎng)開(kāi)始轉產(chǎn)瀝青，這進(jìn)一步降低了燃料油的供應。需求方面，目前燒火油的消費表現一般，市場(chǎng)交投并不活躍。但是由于外部環(huán)境緩和，船燃消費反季節回暖，整體消費呈現穩定的態(tài)勢。因此，在國內外供應偏緊以及需求尚可的作用下，目前國內燃油供應相較前期偏緊，燃油現貨價(jià)格堅挺。
地緣政治因素刺激燃油加速上漲
近期，燃油價(jià)格大幅上漲很大程度上是因為地緣局勢惡化。在這種情況下，我們不好去判斷未來(lái)中東局勢的走向，但是我們認為關(guān)系短期內難以緩和?；谶@個(gè)判斷，我們認為近期地緣政治將對燃油形成利多的作用。
綜上所述，從原油供需和國內燃油供需格局來(lái)看，成本端和供需端對燃油都產(chǎn)生支撐作用。但是，目前的漲幅除了反映基本面利多之外，更多反映的是市場(chǎng)對美伊局勢的擔憂(yōu)。因此，地緣局勢成為短期燃油價(jià)格走勢的決定性因素，我們認為目前美伊局勢難以緩和。因此操作燃油以偏多思路為主，基于這個(gè)邏輯，建議前期多單繼續持有，空倉可逢低擇機買(mǎi)入，空單止損離場(chǎng)，近期不建議空單操作。
