由于“OPEC+”產(chǎn)油國提高2020年一季度的減產(chǎn)規模，同時(shí)原油需求迎來(lái)消費旺季，促使庫存見(jiàn)頂回落步入去化周期，有助于提振原油多頭推漲意愿。近期國內外原油期貨在偏多氛圍烘托下，期價(jià)呈現偏強姿態(tài)運行。其中，美國WTI原油期貨價(jià)格從55.40美元/桶一線(xiàn)反彈至59美元/桶。布倫特原油期貨價(jià)格從60.70美元/桶走高至64.2美元/桶，國內原油期貨2002合約也從445元/桶回升至465元/桶附近。

　　從供應端來(lái)看，此前備受市場(chǎng)關(guān)注的12月初召開(kāi)的“OPEC+”產(chǎn)油國大會(huì )最終取得偏樂(lè )觀(guān)的結果。為了應對明年全球經(jīng)濟疲弱帶來(lái)的原油需求下滑風(fēng)險，“OPEC+”產(chǎn)油國決定在2020年一季度擴大減產(chǎn)規模，在原先的120萬(wàn)桶/日基礎上再增加50萬(wàn)桶/日至170萬(wàn)桶/日。沙特表態(tài)仍將自愿實(shí)施額外減產(chǎn)，即在其產(chǎn)量配額的基礎上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。雖然擴大減產(chǎn)的執行周期較短且不及市場(chǎng)預期，但未來(lái)三個(gè)月內的減產(chǎn)幅度還是為原油市場(chǎng)帶來(lái)利多提振。目前來(lái)看，供應端偏緊優(yōu)勢有望在中短期內得到延續，即使明年二季度原油供需狀況出現不利因素——美國增產(chǎn)幅度超預期，俄羅斯不愿配合履行減產(chǎn)協(xié)議，或是其他OPEC成員國執行率較低等風(fēng)險發(fā)生，“OPEC+”產(chǎn)油國也會(huì )視情況而定，采取干預性的措施以保證油價(jià)平穩運行。

　　每年12月開(kāi)始，北美冬季取暖用油消費高峰季到來(lái)。統計2013—2018年發(fā)現，每年12月至次年1月，取暖油裂解價(jià)差大概率會(huì )維持高位振蕩的走勢。除了2015年裂解價(jià)差走弱外，其余5年均表現偏強。當前取暖油裂解價(jià)差處于近6年均值附近。隨著(zhù)冬季到來(lái)，將逐步迎來(lái)取暖油需求放量的小高潮。預計未來(lái)兩個(gè)月，裂解價(jià)差將延續高位振蕩的局面。

　　為了迎接取暖油消費旺季，美國煉廠(chǎng)積極提升開(kāi)工率。統計2014—2018年這5年的美國煉廠(chǎng)開(kāi)工率數據發(fā)現，10月中旬左右該國煉廠(chǎng)開(kāi)工率觸底回升，至年底基本可以回升至90%—97%。截至12月6日當周，美國煉廠(chǎng)開(kāi)工率為90.60%，較10月11日低點(diǎn)83.10%上漲了7.50%，回升趨勢確立，預計后期還將進(jìn)一步走高。隨著(zhù)需求回暖，美國原油累庫迎來(lái)拐點(diǎn)，轉入去化周期。我們統計2013—2018年這6年數據發(fā)現，美國商業(yè)原油庫存量一般會(huì )在11月中旬左右見(jiàn)頂回落，去化直到年末結束。截至12月6日當周，美國商業(yè)原油庫存量達到4.48億桶，較11月22日高點(diǎn)4.52億桶小幅回落0.89%，累庫階段結束，去化周期開(kāi)啟。預計后市原油庫存將繼續回落，從而提供原油期貨價(jià)格上漲的動(dòng)力。

　　在積極因素推動(dòng)下，國際原油市場(chǎng)做多熱情明顯抬升，多頭資金主動(dòng)增倉。CFTC數據顯示，截至2019年12月3日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量為428035張，凈多頭寸雖周環(huán)比小幅回落，但較此前低點(diǎn)10月8日的355085張明顯上漲了20.54%。凈多頭寸穩步回升，表明市場(chǎng)看多油價(jià)的信心還在持續增強。

　　綜上，未來(lái)原油市場(chǎng)供需預期仍將進(jìn)一步好轉。雖然存在短線(xiàn)油價(jià)調整的可能性，但價(jià)格重心料將穩步抬升，繼續維持振蕩偏強的格局。