減產(chǎn)力度很難增加
本周即將召開(kāi)OPEC+部長(cháng)級會(huì )議，此次會(huì )議將就是否延長(cháng)和擴大減產(chǎn)進(jìn)行討論。受此影響，近期國際原油價(jià)格大幅波動(dòng)。
供需呈緊平衡狀態(tài)
OPEC11月月報預估，2020年全球原油需求量為10088萬(wàn)桶/日，非OPEC供應、OPEC液化石油氣、非常規油氣的供應量總計為7129萬(wàn)桶/日。其中，非OPEC供應量為6646萬(wàn)桶/日，OPEC液化石油氣與非常規油氣供應量為483萬(wàn)桶/日，即OPEC供應量在2958萬(wàn)桶/日，全球原油供需實(shí)現平衡狀態(tài)。
2018年10月，OPEC原油產(chǎn)量為3290萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日之后的產(chǎn)量為3170萬(wàn)桶/日。截至今年10月，OPEC原油產(chǎn)量為2965萬(wàn)桶/日，即以目前OPEC的原油產(chǎn)量來(lái)計算，全球原油供需基本上呈現平衡狀態(tài)。如果OPEC將產(chǎn)量維持在3170萬(wàn)桶/日，全球原油供應則過(guò)剩212萬(wàn)桶/日，呈現緊平衡狀態(tài)。由于存在OPEC減產(chǎn)力度不及預期、美國增產(chǎn)以及全球經(jīng)濟下滑造成需求下降等不確定性的影響，全球原油供需格局容易朝供應寬松的方向演變，這決定了原油不具大幅上漲的條件。
限產(chǎn)前景存在隱患
2018年12月的OPEC+部長(cháng)級會(huì )議達成協(xié)議，OPEC+以2018年10月的產(chǎn)量為基準，減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日至2019年年中。今年7月，OPEC+再次召開(kāi)會(huì )議，延長(cháng)減產(chǎn)協(xié)議至2020年3月底，減產(chǎn)額度不變。12月，OPEC+將會(huì )再次召開(kāi)半年一期的部長(cháng)級會(huì )議，就是否延長(cháng)減產(chǎn)期限和力度進(jìn)行磋商。
沙特方面，因為沙特阿美即將啟動(dòng)IPO，將原油價(jià)格維持在一個(gè)相對穩定的水平，有助于其募集資金。加之，遭受9月中旬的無(wú)人機襲擊之后，沙特雖然不久前宣布已經(jīng)完全恢復生產(chǎn)，但市場(chǎng)根據當時(shí)損失的情況判定，沙特很難在短時(shí)間內恢復生產(chǎn)，其只是出于穩定市場(chǎng)的考慮，通過(guò)消化自身庫存和購買(mǎi)他國原油維持供應。因此，如果終止限產(chǎn)，沙特方面實(shí)際能增加的產(chǎn)能是存疑的。
伊朗、俄羅斯、委內瑞拉等國經(jīng)濟結構單一，原油是其經(jīng)濟支柱，所以一個(gè)相對高位的原油價(jià)格也是符合其自身利益的。因此，從目前的情況來(lái)看，延長(cháng)減產(chǎn)期限符合各方利益，基本上不會(huì )出現大的變化，市場(chǎng)分歧主要集中在減產(chǎn)是否會(huì )擴大規模，以及減產(chǎn)執行力度如何。如果OPEC維持目前的原油產(chǎn)量，全球原油供需整體趨于緊平衡狀態(tài)，如果希望通過(guò)減產(chǎn)促使油價(jià)上漲，則需減產(chǎn)數10萬(wàn)桶原油，這很難進(jìn)行分配。此外，2018年的限產(chǎn)協(xié)議達成后，俄羅斯方面尋找種種理由增產(chǎn)，其減產(chǎn)執行度僅為70%，OPEC之所以能夠完成限產(chǎn)目標，是建立在沙特阿拉伯超額減產(chǎn)基礎之上的。
目前沙特阿拉伯已經(jīng)明確表示，不會(huì )再為其他限產(chǎn)同盟不按要求減產(chǎn)買(mǎi)單，這使得減產(chǎn)執行力度存疑。油價(jià)在50—60美元/桶的水平，產(chǎn)油國擴大生產(chǎn)將會(huì )獲得不錯的收益，在利益驅使下，限產(chǎn)同盟將會(huì )不牢固，如果俄羅斯仍然不按協(xié)議減產(chǎn)，其他產(chǎn)油國勢必會(huì )與俄羅斯存在矛盾，從而影響減產(chǎn)效果。
綜上所述，如果OPEC+延續限產(chǎn)，全球原油供需將會(huì )呈現緊平衡狀態(tài)，原油將維持在目前的區間運行。不過(guò)，考慮到原油供需或朝寬松的方向運行，加之限產(chǎn)最多延長(cháng)期限，很難增加力度，并且執行存在隱患，所以在OPEC+部長(cháng)級會(huì )議召開(kāi)之后，原油價(jià)格回落的概率較大。
