今年鐵礦石供給端將進(jìn)入產(chǎn)量增量逐步下滑的周期，需求端長(cháng)流程鋼鐵產(chǎn)量將替代部分短流程鋼鐵產(chǎn)量，這將穩固鐵礦石的價(jià)格中樞。

　　春節前全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷位于巴西南部的礦區1號尾礦壩發(fā)生嚴重的潰壩事故，刺激國內鐵礦石價(jià)格大幅走高。隨后淡水河谷發(fā)表聲明表示將在未來(lái)三年內停止10座“上游式”礦壩的運營(yíng)，并且預計這將對每年4000萬(wàn)噸的鐵礦石生產(chǎn)造成影響，受此消息提振，鐵礦石連續多日盤(pán)中觸及漲停。然而按往年規律，一季度是海外礦山傳統發(fā)貨淡季，供應量環(huán)比減少，同時(shí)春節結束后鋼廠(chǎng)逐漸消耗廠(chǎng)內原料庫存，為保證連續生產(chǎn)，鋼廠(chǎng)將有補庫動(dòng)力。因此，一季度鐵礦石面臨供給階段性減少而需求環(huán)比增加的局面，在此背景下，國內鐵礦石價(jià)格料持續堅挺。

　　關(guān)注S11D項目增量

　　由于淡水河谷鐵礦石產(chǎn)區是由北部系統、東南部系統、南部系統以及中西部系統四部分組成，并且東南部、南部以及北部系統占比淡水河谷99%的鐵礦石產(chǎn)量。而此次發(fā)生潰壩事故的礦區是南部系統場(chǎng)區的一部分，僅占淡水河谷鐵礦石總產(chǎn)量約2.1%。整體而言，此次淡水河谷潰壩所在礦區產(chǎn)量對鐵礦石供應的直接影響有限。

　　雖然官方稱(chēng)料將關(guān)停10座礦壩并將導致每年減產(chǎn)4000萬(wàn)噸鐵礦石，但是我們預計2019年鐵礦石海運市場(chǎng)的新增供應主要來(lái)自淡水河谷北部系統的S11D，預計可新增高品礦供應約2800萬(wàn)噸。因此，S11D增產(chǎn)將部分抵消減產(chǎn)，南部系統減產(chǎn)的實(shí)際效應為凈減產(chǎn)1200萬(wàn)噸左右。事故發(fā)生后高盛發(fā)布的報告也顯示，淡水河谷凈產(chǎn)量損失不會(huì )達到4000萬(wàn)噸，預計2019年產(chǎn)量?jì)魮p失為1000萬(wàn)—1500萬(wàn)。而如果折算到進(jìn)入我國市場(chǎng)的鐵礦石供給量，也僅占國內鐵礦石進(jìn)口量的0.7%。因此，如果淡水河谷S11D等其他礦區產(chǎn)量順利釋放，則鐵礦石上漲空間將有限。但如果S11D等增量供應不順暢，則鐵礦石上漲空間將進(jìn)一步打開(kāi)，也意味著(zhù)S11D等其他礦區增量供應的釋放節奏將成為影響后市鐵礦石價(jià)格的重要因素。

　　今年供給拐點(diǎn)或顯現

　　觀(guān)察近10年以來(lái)澳大利亞主要鐵礦公司資本支出及鐵礦產(chǎn)量增量可發(fā)現，支出高峰期出現在2012—2013年，由于資本支出高峰往往領(lǐng)先產(chǎn)量增量高峰2—5年，2014年澳大利亞鐵礦產(chǎn)量增量達至高峰，此后產(chǎn)量增量逐年下降。其他國家礦山鐵礦項目資本支出和鐵礦產(chǎn)量增量均遵循此規律，支出高峰期出現在2012—2013年，產(chǎn)量增量高峰出現在2014—2018年。2018年，全球四大礦山增產(chǎn)3400萬(wàn)噸，預計2019年增量不足2000萬(wàn)噸，且還將受淡水河谷礦難事件的影響。礦山資本開(kāi)支回落，意味著(zhù)從產(chǎn)能擴張走向產(chǎn)能維護，產(chǎn)能增量下行、部分礦山退出，鐵礦石供給拐點(diǎn)將在2019年顯現。

　　而需求端國內環(huán)保限產(chǎn)減弱，在鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能告一段落的情況下，2019年對國內鋼鐵產(chǎn)能端的主要變量來(lái)自產(chǎn)能置換。根據各省工信委公布的近5年產(chǎn)能置換情況統計，將完全新增山鋼日照精品鋼基地5100的高爐，電爐端也將有800萬(wàn)噸左右的凈增量，意味著(zhù)長(cháng)流程鋼鐵產(chǎn)量將替代部分短流程鋼鐵產(chǎn)量。而國外方面，依據國際鋼協(xié)統計，2018年世界高爐生鐵產(chǎn)量大約12.31億噸，增長(cháng)幅度為2.42%。預計2019年中全球高爐生鐵產(chǎn)量增量為2300萬(wàn)噸，增幅約為1.8%。以上將拉動(dòng)鐵礦石需求。

　　總體上，今年鐵礦石供給端將進(jìn)入產(chǎn)量增量逐步下滑的周期，需求端長(cháng)流程鋼鐵產(chǎn)量將替代部分短流程鋼鐵產(chǎn)量，這將穩固鐵礦石的價(jià)格中樞。