供給持續寬松
7月中旬以來(lái)，鐵礦石期現貨價(jià)格一直延續著(zhù)振蕩下行的趨勢。截至9月末，青島港61.5%PB粉礦價(jià)格已經(jīng)下跌至690元/濕噸的位置，雖然相較于前期的高點(diǎn)900元/濕噸已經(jīng)有所回落，但當前噸鋼利潤仍然維持在低位?？紤]到當前的供需形勢，我們推測鐵礦未來(lái)供給將持續偏寬松，而需求端由于鋼材消費一直不見(jiàn)好轉，大概率將倒逼原料利潤，預計鐵礦未來(lái)下行邏輯仍將維持較長(cháng)一段時(shí)間。
固定資產(chǎn)投資增速放緩
國家統計局數據顯示，2019年1—8月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）400628億元，同比增長(cháng)5.5%，增速比1—7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，8月固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）增長(cháng)0.40%。其中，民間固定資產(chǎn)投資236963億元，增長(cháng)4.9%，增速比1—7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1—8月全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資84589億元，同比增長(cháng)10.5%，增速比1—7月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資62187億元，增長(cháng)14.9%，增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
投資增速放緩除了受資金方面的約束影響以外，穩定經(jīng)濟發(fā)展的方式已經(jīng)不再完全依靠傳統的“鐵公基”，代表新技術(shù)、新方向的制造業(yè)投資的比重正在逐漸攀升。上半年地方專(zhuān)項債務(wù)配額加速釋放，實(shí)際上早已消耗過(guò)半，盡管9月已經(jīng)提出專(zhuān)項債擴容的方案，但到落實(shí)執行仍然需要時(shí)間，并且第四季度施工難度受天氣影響較大，基建新開(kāi)工的可能性不大，需求“后繼乏力”乃屬意料之中，國內經(jīng)濟下行壓力有進(jìn)一步擴大的跡象。
外礦復產(chǎn)顛覆供給預期
從2019年年初巴西淡水河谷的潰壩事件，再到后來(lái)的颶風(fēng)和港口火災影響，有機構預測國外三大礦山鐵礦石產(chǎn)量可能會(huì )因此減產(chǎn)7000萬(wàn)噸左右。作為全球鐵礦石供給增量的主要來(lái)源，三大礦山同時(shí)宣布減產(chǎn)預期預示著(zhù)2019年的鐵礦石供應將有可能很長(cháng)一段時(shí)間呈現偏緊的狀態(tài)。全球鐵礦石價(jià)格也因此經(jīng)歷了急速的“瘋長(cháng)”，屢創(chuàng )新高，國內期貨主力合約曾一度達到900元/噸以上的高位，直到淡水河谷旗下米納斯吉拉斯州的最大鐵礦項目宣布于6月復產(chǎn)才結束了這樣的局面。巴西7月鐵礦石出口總量也因此回升，環(huán)比增加16.6%至3430萬(wàn)噸。目前，雖然前期事故涉及的5000萬(wàn)噸的年產(chǎn)能仍有2000萬(wàn)噸處于關(guān)停狀態(tài)，但有機構預計年底前將可能逐步恢復生產(chǎn)，整個(gè)供給趨緊的邏輯可能就此逆轉。
內礦方面，近期也有山東地區發(fā)掘高品新礦的消息，供給持續寬松已經(jīng)顛覆了上半年的預期。
終端需求走弱壓制原料端
自2018年環(huán)保限產(chǎn)廢除“一刀切”之后，鋼材“供強需弱”的格局已經(jīng)持續將近一年的時(shí)間，房地產(chǎn)和汽車(chē)兩大用鋼主流行業(yè)的表現也不盡如人意。一方面，國家已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手重點(diǎn)檢查房地產(chǎn)行業(yè)貸款授信業(yè)務(wù)，防止過(guò)多資金流向“房市”；另一方面，對于個(gè)人信用貸款流向房地產(chǎn)行為以及個(gè)人房貸利率的監控也更加嚴格。
汽車(chē)消費自2018年以來(lái)持續受宏觀(guān)經(jīng)濟的影響表現不佳，雖然2019年7月“國改”前夕的降價(jià)促銷(xiāo)迎來(lái)了一波置換的“小高峰”，但未來(lái)汽車(chē)行業(yè)難改低迷現狀。目前，在成材供給相對寬松的大環(huán)境下，需求走弱將繼續打壓鋼廠(chǎng)利潤，而成材倒逼原材料也會(huì )將壓力向礦山傳導，從而對鐵礦石價(jià)格形成壓制。
總體而言，目前宏觀(guān)經(jīng)濟面臨下行壓力，固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩，大宗商品整體將繼續承壓。無(wú)論是外礦的復產(chǎn)，還是內礦的發(fā)掘都會(huì )讓鐵礦石的供給日漸寬松，而國內鋼廠(chǎng)需求因為成材的消耗長(cháng)期偏弱受牽制，我們推測鐵礦石仍有持續下行的空間。
操作上，堅持逢高做空，I2001合約建倉位置設置在650元/噸—700元/噸以上區間，止損區域設置在720元/噸—750元/噸以上，止盈位550—600元/噸；倉位控制在20%以?xún)取?/p>
