近期，由于全球不確定性持續增加，金融市場(chǎng)波動(dòng)增大，人民幣兌美元市場(chǎng)匯率出現寬幅震蕩，市場(chǎng)上對人民幣匯率“破7”的憂(yōu)慮再起，這種短時(shí)間內戲劇性的預期變化，使人民幣匯率問(wèn)題成為牽動(dòng)公眾情緒和社會(huì )心理的焦點(diǎn)話(huà)題。

　　此前離岸人民幣對美元1年期平價(jià)期權的隱含波動(dòng)率躥升，期權波動(dòng)率曲面愈發(fā)陡峭，表明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始涌現大量美元看漲期權買(mǎi)盤(pán)、人民幣看跌期權賣(mài)盤(pán)的交易?？梢哉f(shuō)市場(chǎng)情緒主導了此輪人民幣兌美元匯率貶值，屬于事件驅動(dòng)型的短期超預期貶值。因此，此輪人民幣貶值雖然說(shuō)是匯率的短期超調，不具備可持續性。

　　在這樣風(fēng)云變幻的背景下，穩匯率成為應對外部挑戰的重要任務(wù)。為了避免人民幣兌美元匯率出現更大幅度的單邊持續貶值，央行果斷采取三方面措施以穩定匯率：　　

　　第一，在香港離岸市場(chǎng)上連續發(fā)行央行票據以收回人民幣流動(dòng)性，提高離岸人民幣利率，增加人民幣的做空成本;第二，在人民幣中間價(jià)定價(jià)中加大逆周期因子的作用，央行通過(guò)實(shí)行“前日收盤(pán)價(jià)+CFETS籃子匯率+逆周期調節因子”的三因子匯率中間價(jià)定價(jià)模式確定匯率，從市場(chǎng)表現來(lái)看，5月中旬以來(lái)逆周期因子令人民幣中間價(jià)較隔夜夜盤(pán)收盤(pán)價(jià)平均高出逾200個(gè)基點(diǎn);第三，干預離岸市場(chǎng)利率遠期匯率掉期交易，壓低遠期匯率貶值預期，遏制空頭。

　　時(shí)下，人民幣匯率市場(chǎng)預期相對緩和，從中長(cháng)期角度來(lái)看，需理性應對市場(chǎng)短期波動(dòng)與不確定性因素。目前，匯率的形成主要受到市場(chǎng)供需的影響，而人民幣的供需主要由對外貿易和投資產(chǎn)生，雖然經(jīng)常賬戶(hù)進(jìn)出口增速下滑，但整體我國貿易仍持續處于順差，順差收窄但幅度不大，金融賬戶(hù)資本流入增多，國際收支不會(huì )出現嚴重失衡，人民幣不存在大幅度貶值的基礎。

　　隨著(zhù)國內經(jīng)濟和金融改革的開(kāi)展，經(jīng)濟增長(cháng)向高質(zhì)量轉變，經(jīng)濟基本面逐步好轉，為人民幣匯率維持基本穩定，提供了重要保障。在此基礎上，也需進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制引導社會(huì )心理對宏觀(guān)政策環(huán)境的良性預期，避免一邊倒的公眾情緒極化現象再現，讓市場(chǎng)在客觀(guān)、理性的基礎上合理配置資源。

(作者是中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院學(xué)者)