本報記者 吳勇

　　近日，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商——巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國貿（下稱(chēng)“永鋒國貿”）等國內大型鋼鐵企業(yè)簽訂了兩筆以大連商品交易所鐵礦石期貨價(jià)格為基準的基差貿易合同。今年，力拓、FMG等境外礦山也都開(kāi)始用人民幣計價(jià)銷(xiāo)售鐵礦石。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，長(cháng)期以來(lái)，我國作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國和貿易國，在國際鐵礦石定價(jià)上卻缺少與龐大貿易規模相匹配的影響力。在鋼鐵市場(chǎng)上，用人民幣計價(jià)結算、推廣基差貿易模式的呼吁聲不絕于耳。隨著(zhù)淡水河谷等境外礦山巨頭加入鐵礦石人民幣計價(jià)貿易的行列，國際鐵礦石貿易采用人民幣計價(jià)銷(xiāo)售有望成為行業(yè)趨勢。在這一趨勢中，國際化的鐵礦石期貨市場(chǎng)發(fā)揮了積極作用。

　　改寫(xiě)歷史

　　國際鐵礦石貿易參照“中國價(jià)格”

　　現階段，國內鋼鐵企業(yè)正逐步利用鐵礦石期貨市場(chǎng)對沖風(fēng)險。近日，巴西淡水河谷與國內鋼鐵企業(yè)簽訂了基差貿易合同。雙方采用大商所鐵礦石期貨2005合約為價(jià)格基準，礦種設定為巴西混合粉（BRBF）。這標志著(zhù)全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商嘗試利用我國鐵礦石期貨價(jià)格作為參考進(jìn)行貿易定價(jià)，將成為國際鐵礦石市場(chǎng)期現結合的經(jīng)典案例。

　　據永鋒國貿總經(jīng)理李超介紹，淡水河谷與永鋒國貿的基差貿易模式是典型的賣(mài)方叫價(jià)模式，雙方以“期貨價(jià)格+基差”為結算價(jià)格，淡水河谷作為賣(mài)方，在點(diǎn)價(jià)期內多次完成了點(diǎn)價(jià)。雙方充分結合淡水河谷現貨銷(xiāo)售價(jià)格和永鋒國貿的采購需求，確定在鐵礦石期貨2005合約點(diǎn)價(jià)，參考國內期現貨價(jià)差等來(lái)定基差。具體來(lái)看，雙方以相關(guān)機構每日公布的山東港口BRBF價(jià)格與鐵礦石期貨2005合約收盤(pán)價(jià)差額的均值為基差。同時(shí)，合同約定的鐵品位是62.5%，而實(shí)際交貨鐵品位為63.3%，提高了0.8%。根據合同協(xié)定，按鐵品位每升高1%、價(jià)格升水10元/噸來(lái)計算，最終價(jià)格是在期貨價(jià)格加基差的基礎上升水8元/噸?；畲_定后的連續5個(gè)工作日內，賣(mài)方淡水河谷可以發(fā)起點(diǎn)價(jià)。在點(diǎn)價(jià)后，買(mǎi)方利用衍生品市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險對沖。

　　在實(shí)際業(yè)務(wù)中，買(mǎi)方可以根據一個(gè)預期價(jià)格支付總貨款，以完成現貨交易。在賣(mài)方點(diǎn)價(jià)后，根據點(diǎn)價(jià)價(jià)格、事先確定的基差、鐵品位升貼水等形成最終貿易價(jià)格，以此結算貨款，多退少補。這樣一來(lái)，“先交貨后點(diǎn)價(jià)”的操作模式可以在保障雙方利益、對沖價(jià)格風(fēng)險的前提下更靈活地開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　《中國冶金報》記者了解到，在此次基差貿易之前，淡水河谷早在2015年就探索嘗試在中國港口進(jìn)行混礦生產(chǎn)，2017年開(kāi)始在中國港口推出人民幣現貨銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

　　實(shí)際上，境外礦山在國際鐵礦石貿易中采用人民幣計價(jià)、用期貨定價(jià)方面，淡水河谷并非個(gè)例。據了解，力拓和FMG今年也成立了中國貿易公司，在中國港口開(kāi)展人民幣計價(jià)的現貨貿易，其價(jià)格參考港口現貨和期貨價(jià)格等。

　　2018年，淡水河谷人民幣現貨銷(xiāo)售量達到1800萬(wàn)噸。近期，淡水河谷以期貨價(jià)格為參考進(jìn)行現貨銷(xiāo)售，是境外礦山繼長(cháng)協(xié)定價(jià)、普氏指數定價(jià)模式之后的又一次全新定價(jià)模式。以往國際鐵礦石貿易以普氏指數為定價(jià)依據、以美元為計價(jià)結算貨幣的局面有望改觀(guān)。

　　多方共贏(yíng)

　　近年來(lái)，國內一些鋼鐵企業(yè)將傳統貿易與衍生工具相結合，在全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合的基礎上，探索開(kāi)展期現融合、充分利用期貨工具，不斷創(chuàng )新和完善鐵礦石貿易模式。

　　當前，鋼鐵行業(yè)競爭日趨激烈，原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)成為影響國內外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險來(lái)源。尤其是今年在境外礦難、颶風(fēng)天氣以及國內需求調整的多重影響下，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了“過(guò)山車(chē)”，這為境內外企業(yè)帶來(lái)了巨大挑戰。

　　據了解，永鋒國貿此前與國際礦山、貿易商多次開(kāi)展基差貿易，在探索利用期貨工具方面走在了行業(yè)前列。在李超看來(lái)，相比較傳統的長(cháng)協(xié)、普氏指數定價(jià)等模式，基差貿易模式有三方面的優(yōu)勢：一是定價(jià)周期更加靈活。企業(yè)可以選擇更加符合自身需求的定價(jià)周期。二是易于實(shí)現風(fēng)險防控。期貨市場(chǎng)提供了公開(kāi)、透明、實(shí)時(shí)的價(jià)格信號，讓企業(yè)根據市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)管理交易和庫存。這樣，無(wú)論雙方采用何種點(diǎn)價(jià)方式，都可以通過(guò)預先設計的業(yè)務(wù)流程，大幅降低違約風(fēng)險。三是增加定價(jià)的透明度。由大量產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者公開(kāi)交易形成的期貨價(jià)格更公允、更能反映供需格局，避免指數定價(jià)小樣本決定大市場(chǎng)的局限性。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，下游鋼廠(chǎng)通過(guò)基差貿易可以提早拿貨、靈活定價(jià)，以鎖定成本和利潤。相比絕對價(jià)格變化，基差波動(dòng)幅度更小，開(kāi)展基差貿易更便于鋼企降低交易風(fēng)險。

　　受益于基差貿易的不僅僅是下游鋼廠(chǎng)。對于礦山而言，此次基差貿易中采用賣(mài)方礦山點(diǎn)價(jià)模式，礦山在不用進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易的前提下，以人民幣計價(jià)、以期貨價(jià)格為基準的方式銷(xiāo)售港口現貨，在對沖風(fēng)險的同時(shí)把握了定價(jià)的主動(dòng)權?！盎钯Q易具有靈活性，為買(mǎi)賣(mài)雙方提供了以人民幣計價(jià)、管理價(jià)格風(fēng)險的工具。隨著(zhù)港口貿易和人民幣計價(jià)方式的日益普及，基差貿易模式可以豐富現貨貿易定價(jià)方式?！钡庸认嚓P(guān)負責人說(shuō)。

　　據了解，國信期貨是淡水河谷開(kāi)展基差貿易的服務(wù)提供方。國信期貨總經(jīng)理余曉東表示，基差模式靈活多樣，點(diǎn)價(jià)方、交貨期等均可協(xié)商選擇，更有利于雙方結合自身特點(diǎn)開(kāi)展業(yè)務(wù)，實(shí)現合作共贏(yíng)?！皩ι嫌蔚V山而言，從長(cháng)遠看，基差貿易有利于礦山鎖定合理生產(chǎn)利潤，進(jìn)一步拓展銷(xiāo)售渠道。對于下游鋼廠(chǎng)而言，開(kāi)展基差貿易可以提前鎖定資源，優(yōu)化庫存管理和采購流程，實(shí)現降本增效的目地?！彼€提到，此次業(yè)務(wù)中相關(guān)企業(yè)利用大商所商品互換交易平臺與國信金陽(yáng)（風(fēng)險管理子公司）簽訂互換協(xié)議，利用大商所互換平臺對沖行情波動(dòng)風(fēng)險，在鐵礦石基差交易中尚屬首次，也是產(chǎn)融結合的又一突破。此項目也已申報大商所2019年度“企業(yè)風(fēng)險管理計劃”試點(diǎn)，將推動(dòng)基差貿易在更多領(lǐng)域、更多企業(yè)推廣普及。

　　主要動(dòng)力

　　目前，隨著(zhù)鐵礦石人民幣計價(jià)模式的興起，美元和普氏指數在國際鐵礦石貿易中的優(yōu)勢地位開(kāi)始動(dòng)搖。在相關(guān)市場(chǎng)人士看來(lái)，鐵礦石人民幣計價(jià)模式已漸成趨勢，更加符合上下游利益。

　　《中國冶金報》記者了解到，境外礦山推出鐵礦石人民幣計價(jià)結算、開(kāi)展期貨基差貿易，除了對沖價(jià)格風(fēng)險之外，與其銷(xiāo)售模式的改變更是緊密相關(guān)。國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮對《中國冶金報》記者表示，對于境外礦山來(lái)說(shuō)，以前銷(xiāo)售鐵礦石到中國市場(chǎng)的運輸距離較遠，時(shí)間周期較長(cháng)，若采用人民幣結算，期間則面臨著(zhù)較大的匯率風(fēng)險，他們更傾向于選擇國際上更為通用的美元作為結算貨幣。近年來(lái)，淡水河谷等境外礦山將混礦和銷(xiāo)售前移至國內港口，這在很大程度上克服了時(shí)間跨度長(cháng)所帶來(lái)的不確定性風(fēng)險，在國內港口混礦后直接落地銷(xiāo)售。采用人民幣一口價(jià)的方式更為有效便捷，也更有利于拓展和維護中國客戶(hù)。

　　“將市場(chǎng)前置到中國港口，可以增加港口貨物吞吐量，更貼近中國市場(chǎng)，定價(jià)方式也勢必隨行就市，更多參考中國的期現貨價(jià)格和人民幣結算方式?！北句摷瘓F銷(xiāo)售中心期貨貿易部副部長(cháng)孟純告訴《中國冶金報》記者。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，推動(dòng)境外礦山主動(dòng)采取人民幣計價(jià)銷(xiāo)售的原因有多種。其中，我國鐵礦石期貨扮演了重要的角色。尤其是去年5月份引入境外交易者、實(shí)現對外開(kāi)放后，我國鐵礦石期貨在國際市場(chǎng)的影響力不斷凸顯，有越來(lái)越多境外產(chǎn)業(yè)關(guān)注鐵礦石期貨價(jià)格，嘗試利用期貨價(jià)格來(lái)定價(jià)。

　　截至今年10月底，已有來(lái)自新加坡、澳大利亞等15個(gè)國家和地區的110個(gè)多家境外客戶(hù)參與鐵礦石期貨交易?！爸袊谶M(jìn)口鐵礦石貿易中的比重及地位不斷提升。我國有全球最大的鐵礦石貿易市場(chǎng)和最大的期貨市場(chǎng)，理應在鐵礦石定價(jià)方面發(fā)出更多的聲音。鐵礦石基差貿易的推廣及普及，對鐵礦石人民幣計價(jià)結算起到了推動(dòng)作用?！崩畛f(shuō)。

　　作為全球最大的鐵礦石買(mǎi)家，我國鋼鐵企業(yè)是鐵礦石人民幣定價(jià)的直接受益者。據山西高義鋼鐵副總經(jīng)理王超介紹，該公司與力拓達成了以人民幣計價(jià)的17萬(wàn)噸鐵礦石貿易，是以貨物通關(guān)當天的港口現貨人民幣價(jià)格作為最終結算價(jià)格，采購數量由買(mǎi)方?jīng)Q定，隨用隨買(mǎi)，對鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)便利性大大增加，同時(shí)也減少了以美元定價(jià)帶來(lái)的匯率風(fēng)險。

　　在他看來(lái)，鐵礦石人民幣計價(jià)的普及與我國鐵礦石期貨發(fā)展是分不開(kāi)的?！敖?jīng)過(guò)多年洗禮，黑色衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與程度較高。在國內現貨交易中，以鐵礦石期貨+基差的定價(jià)方式已較為流行。此外，今年大商所順勢建立了基差交易平臺，也有助于在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差貿易?！?/div>