近日，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商——巴西淡水河谷與山東萊鋼永鋒國貿（下稱(chēng)“永鋒國貿”）等國內大型鋼鐵企業(yè)簽訂了兩筆以大連商品交易所（下稱(chēng)“大商所”）鐵礦石期貨價(jià)格為基準的基差貿易合同。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士表示，長(cháng)期以來(lái)，我國作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國和貿易國，在國際鐵礦石定價(jià)上卻缺少與龐大貿易規模相匹配的影響力。在鋼鐵市場(chǎng)上，用人民幣計價(jià)結算、推廣基差貿易模式的呼聲不絕于耳。隨著(zhù)淡水河谷等境外巨頭加入鐵礦石人民幣計價(jià)貿易的行列，國際鐵礦石貿易采用人民幣計價(jià)銷(xiāo)售有望成為行業(yè)趨勢。

　　以我國鐵礦石期價(jià)為參考

　　近日，巴西淡水河谷與國內鋼鐵企業(yè)簽訂了基差貿易合同。雙方采用大商所鐵礦石期貨2005合約為價(jià)格基準，礦種設定為巴西混合粉（BRBF）。國內鋼鐵企業(yè)利用鐵礦石期貨市場(chǎng)對沖風(fēng)險。這標志著(zhù)全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商嘗試利用我國鐵礦石期貨價(jià)格作為參考進(jìn)行貿易定價(jià)，將成為國際鐵礦石市場(chǎng)期現結合的經(jīng)典案例。

　　永鋒國貿總經(jīng)理李超介紹，淡水河谷與永鋒國貿的基差貿易模式是典型的賣(mài)方叫價(jià)模式，雙方以“期貨價(jià)格+基差”為結算價(jià)格，淡水河谷作為賣(mài)方在點(diǎn)價(jià)期內多次完成了點(diǎn)價(jià)。雙方充分結合了淡水河谷現貨銷(xiāo)售價(jià)格以及永鋒國貿的采購需求，確定在鐵礦石期貨2005合約點(diǎn)價(jià)，參考國內期現貨價(jià)差等來(lái)定基差。具體來(lái)看，雙方以Mysteel每日18時(shí)公布的山東港口BRBF價(jià)格與鐵礦石期貨2005合約收盤(pán)價(jià)差額的均值為基差。同時(shí)，合同約定的鐵品位是62.5%，而實(shí)際交貨鐵品位為63.3%，提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。根據合同協(xié)定，按鐵品位每升高1%、價(jià)格升水10元/噸計，最終價(jià)格是在期貨價(jià)格加基差的基礎上升水8元/噸?；畲_定后的連續5個(gè)工作日內，賣(mài)方淡水河谷可以發(fā)起點(diǎn)價(jià)。點(diǎn)價(jià)后，買(mǎi)方利用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險對沖。

　　在實(shí)際業(yè)務(wù)中，買(mǎi)方可以根據一個(gè)預期價(jià)格支付總貨款，以完成現貨交易。在賣(mài)方點(diǎn)價(jià)后，根據點(diǎn)價(jià)價(jià)格、事先確定的基差、鐵品位升貼水等形成最終貿易價(jià)格，以此據實(shí)結算貨款，多退少補。這樣“先交貨后點(diǎn)價(jià)”的操作模式可以在保障雙方利益、對沖價(jià)格風(fēng)險的前提下更靈活地開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　在此次基差貿易之前，淡水河谷早在2015年就探索嘗試在中國港口進(jìn)行混礦生產(chǎn)，2017年開(kāi)始在中國港口推出人民幣現貨銷(xiāo)售。2018年淡水河谷人民幣現貨銷(xiāo)售量達1800萬(wàn)噸。近期淡水河谷以期貨價(jià)格為參考進(jìn)行現貨銷(xiāo)售，是境外礦山繼長(cháng)協(xié)定價(jià)、普氏指數定價(jià)模式之后的一次全新定價(jià)模式。以往國際鐵礦石貿易以普氏指數為定價(jià)依據、以美元為計價(jià)結算貨幣的局面有望改觀(guān)。

　　實(shí)際上，境外礦山在國際鐵礦石貿易中采用人民幣計價(jià)、用期貨定價(jià)，淡水河谷并非個(gè)例。據了解，力拓和FMG今年也成立了中國貿易公司，在中國港口開(kāi)展人民幣計價(jià)的現貨貿易，其價(jià)格參考港口現貨和期貨價(jià)格等。

　　基差貿易助力企業(yè)管理風(fēng)險

　　當前鋼鐵行業(yè)競爭日趨激烈，原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)成為影響國內外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險來(lái)源。尤其是今年在境外礦難、颶風(fēng)天氣以及國內需求調整的多重影響下，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了“過(guò)山車(chē)”，為境內外企業(yè)帶來(lái)了巨大挑戰。近年來(lái)，國內一些鋼鐵企業(yè)將傳統貿易與衍生工具相結合，在全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合基礎上，探索開(kāi)展期現融合、充分利用期貨工具，不斷創(chuàng )新和完善鐵礦石貿易模式。

　　永鋒國貿此前與國際礦山、貿易商多次開(kāi)展基差貿易，在探索利用期貨工具方面走在行業(yè)前列。在李超看來(lái)，相比于傳統的長(cháng)協(xié)、普氏指數定價(jià)等模式，基差貿易模式有三方面優(yōu)勢。一是定價(jià)周期更加靈活。企業(yè)可以選擇符合自身需求的定價(jià)周期，不必像傳統長(cháng)協(xié)及指數定價(jià)模式一樣，將周期限定于某一個(gè)時(shí)間段內。二是易于實(shí)現風(fēng)險防控。期貨市場(chǎng)提供了公開(kāi)透明和實(shí)時(shí)的價(jià)格信號，讓企業(yè)根據市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)管理交易和庫存。無(wú)論雙方采用何種點(diǎn)價(jià)方式，都可以通過(guò)預先設計業(yè)務(wù)流程，大幅降低違約風(fēng)險。三是增加定價(jià)的透明度。由大量的產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者公開(kāi)交易形成的期貨價(jià)格更公允、更能反映供需格局，從而避免了指數定價(jià)小樣本決定大市場(chǎng)的局限性。

　　相關(guān)市場(chǎng)人士介紹，下游鋼廠(chǎng)通過(guò)基差貿易可以提早拿貨、靈活定價(jià)，以鎖定成本和利潤。相比于絕對價(jià)格變化，基差波動(dòng)幅度更小，開(kāi)展基差貿易更便于鋼企減少交易風(fēng)險。

　　受益于基差貿易的不僅是下游鋼廠(chǎng)。對于礦山而言，此次基差貿易中采用賣(mài)方礦山點(diǎn)價(jià)模式，礦山在不用進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易的前提下，以人民幣計價(jià)、以期貨價(jià)格為基準的方式銷(xiāo)售港口現貨，在對沖風(fēng)險的同時(shí)也更好地把握定價(jià)主動(dòng)權?！盎钯Q易具有靈活性，為買(mǎi)賣(mài)雙方提供了以人民幣計價(jià)、管理價(jià)格風(fēng)險的工具。隨著(zhù)港口貿易和人民幣計價(jià)方式的日益普及，基差貿易模式可以豐富現貨貿易定價(jià)方式?！钡庸认嚓P(guān)負責人說(shuō)。

　　國信期貨是淡水河谷開(kāi)展基差貿易的服務(wù)提供方。國信期貨總經(jīng)理余曉東表示，基差模式靈活多樣，點(diǎn)價(jià)方、交貨期等均可協(xié)商選擇，有利于雙方結合自身特點(diǎn)開(kāi)展業(yè)務(wù)，實(shí)現合作共贏(yíng)?！皩ι嫌蔚V山而言，從長(cháng)遠看，基差貿易有利于礦山鎖定合理生產(chǎn)利潤，拓展銷(xiāo)售渠道。對下游鋼廠(chǎng)而言，開(kāi)展基差貿易可以提前鎖定資源，優(yōu)化庫存管理和采購流程，實(shí)現降本增效?！?/div>