“過(guò)去，A股經(jīng)歷了長(cháng)達3年的熊市?，F在市場(chǎng)已轉好，未來(lái)3年，我認為也會(huì )有較好的行情表現?！睂ν顿Y者當下最關(guān)心的牛熊之辨，中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究所所長(cháng)李迅雷昨日在接受上證報采訪(fǎng)時(shí)，明確表示看多A股。

　　對于最熱門(mén)的科創(chuàng )板話(huà)題，他說(shuō)：“必須從更高的視角看科創(chuàng )板的意義?！睂τ谕顿Y，他認為要抓主流、抓趨勢，“你要分清楚所擔心的問(wèn)題是今天的、明天的，還是后天的?！?/p>

　　看好未來(lái)三年行情

　　3月4日，上證綜指站上3000點(diǎn)，滬深兩市成交額放大到萬(wàn)億元以上。李迅雷樂(lè )觀(guān)直言：“A股經(jīng)歷了長(cháng)達3年的下跌，我認為，未來(lái)應會(huì )有3年較好的行情?！?/p>

　　“金融活，經(jīng)濟活；金融穩，經(jīng)濟穩?！薄敖?jīng)濟興，金融興；經(jīng)濟強，金融強?！崩钛咐渍J為，這些話(huà)體現了高層對包括資本市場(chǎng)在內的金融體系的定位。

　　不過(guò)，看好未來(lái)3年的行情，不代表看高指數。他認為，未來(lái)市場(chǎng)活躍度將有明顯提升，但指數高點(diǎn)不會(huì )超過(guò)5000點(diǎn)，A股市場(chǎng)將迎來(lái)分化，更多的是結構性機會(huì )?！半S著(zhù)機構投資者占比提升，再加上經(jīng)歷過(guò)2015年市場(chǎng)的大起大落，本輪行情會(huì )比較理性。這一輪牛市將使資本市場(chǎng)融資功能得到發(fā)揮，市場(chǎng)交易量、活躍度得到提升，估值得到修復。A股市場(chǎng)過(guò)去熱衷于炒短炒小、炒概念炒題材，炒的是不確定性；但未來(lái)，市場(chǎng)會(huì )給不確定性更多折價(jià)，給確定性更多溢價(jià)?！?/p>

　　為何不認為指數有很大的上升空間？李迅雷表示，當前A股市場(chǎng)整體估值水平并沒(méi)有“過(guò)低”?！叭ツ闍股跌到了歷史估值低點(diǎn)，但估值低點(diǎn)和估值水平低是兩回事?！崩钛咐渍f(shuō)道，“整體上A股市場(chǎng)的估值還有一定的扭曲，有一大批股票的估值水平已經(jīng)到了低點(diǎn)，但還有相當一部分股票的估值水平依然偏高。未來(lái)，后一部分股票在估值修復過(guò)程中會(huì )面臨調整壓力，從而影響到指數。因此，結構性機會(huì )存在于目前被低估的標的中?！?/p>

　　李迅雷還表示，我國經(jīng)濟長(cháng)期向好，其中一個(gè)佐證便是外資不斷進(jìn)入，這將成為今年市場(chǎng)的主要亮點(diǎn)?！皬慕?jīng)濟體量考慮，外資對中國權益資產(chǎn)的配置規模應該要超過(guò)日本。但目前，外資對日股的配置量較大，對A股配置規模仍然較小，與中國的經(jīng)濟體量不匹配，未來(lái)上升空間還很大，這也是外資未來(lái)還將持續加倉的邏輯所在?！?/p>

　　從更高視角看科創(chuàng )板影響

　　在李迅雷看來(lái)，科創(chuàng )板的影響并不僅僅局限于資本市場(chǎng)，其對經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展也有著(zhù)重要的推進(jìn)作用。

　　該怎么理解設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的意義呢？李迅雷認為視角要高。主要看三個(gè)方面：第一，試點(diǎn)注冊制是資本市場(chǎng)的重大改革，是對過(guò)去28年資本市場(chǎng)存在的諸多問(wèn)題的修復和校正，從這個(gè)意義上來(lái)講，試點(diǎn)注冊制確實(shí)不同凡響。第二，從經(jīng)濟轉型的角度看，設立科創(chuàng )板是進(jìn)一步向科技轉型，進(jìn)一步實(shí)現產(chǎn)業(yè)升級的重要標志。第三，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資來(lái)給科技型民營(yíng)企業(yè)優(yōu)先融資，是符合目前政策重點(diǎn)和經(jīng)濟發(fā)展方向的。

　　李迅雷特別提到，科創(chuàng )板的特點(diǎn)之一是退市制度的嚴格執行。過(guò)去A股市場(chǎng)熊長(cháng)牛短，其中一個(gè)主要原因是退市制度沒(méi)有很好執行。2014至2018年，A股市場(chǎng)的退市企業(yè)僅19家，同期美股、港股分別退市1863家和644家。A股市場(chǎng)如果嚴格執行退市制度，未來(lái)發(fā)展空間和前景會(huì )更樂(lè )觀(guān)?！敖┦髽I(yè)的出清，也會(huì )改善指數構成?！?/p>

　　“設立科創(chuàng )板將是我國資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)里程碑，標志著(zhù)資本市場(chǎng)基礎性制度改革有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展?！崩钛咐渍J為，今后，以科創(chuàng )板帶動(dòng)注冊制試點(diǎn)可能會(huì )推廣到創(chuàng )業(yè)板、中小板，最終向整個(gè)主板推廣。

　　這使得資本市場(chǎng)融資效率和規模得到進(jìn)一步增大，優(yōu)勝劣汰功能得到進(jìn)一步發(fā)揮，資本市場(chǎng)的開(kāi)放度也會(huì )進(jìn)一步提高，境外投資機構和境內機構投資者的持股比重也會(huì )不斷上升。為此，“我們有更充分的理由看好資本市場(chǎng)的明天?！?/p>

　　應重點(diǎn)把握主流趨勢

　　近期A(yíng)股市場(chǎng)行情活躍，機構投資者之間的交流也十分頻繁，李迅雷透露，機構目前也還有各種擔憂(yōu)，但他建議要看主流、看大勢。

　　李迅雷表示，機構擔憂(yōu)的都還是基本面問(wèn)題，如經(jīng)濟下行壓力、民企融資難、上市公司盈利增速下滑……在他看來(lái)，在行情演進(jìn)的過(guò)程中，有所擔憂(yōu)是正常的，但應該重點(diǎn)把握主流趨勢。是擔心今天、明天的問(wèn)題，還是擔心后天的問(wèn)題？事實(shí)上，市場(chǎng)下跌的最后一個(gè)階段，往往就是在擔心后天的問(wèn)題。

　　“對于后天的問(wèn)題，隨著(zhù)外部環(huán)境的改善，政策導向的進(jìn)一步明朗，市場(chǎng)預期已經(jīng)改變。但今天、明天的問(wèn)題是始終存在的，有待改善和努力。長(cháng)期看，隨著(zhù)改革開(kāi)放的深入，后天的問(wèn)題解決了，其實(shí)也就奠定了市場(chǎng)的基礎?！?/p>

　　李迅雷特別提到金融供給側結構性改革，“我認為這明確了經(jīng)濟和金融的辯證關(guān)系，如指出金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中重要的基礎性制度?！?/p>

　　“過(guò)去，我們講得比較多的是實(shí)體做大，經(jīng)濟做實(shí)，金融要做小，金融只是起到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能。這次講的不一樣，高層提出了‘金融活，經(jīng)濟活；金融穩，經(jīng)濟穩’。這一提法意味著(zhù)金融作為核心競爭力之一，需發(fā)揮其應有的作用。尤其是證券，證券主要是推動(dòng)直接融資。做大證券行業(yè)，實(shí)際上就是金融改革，即發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資的功能，從而提高直接融資比重。這有利于民營(yíng)企業(yè)降低融資難度和融資成本?！?/p>

　　過(guò)去，提高直接融資的問(wèn)題長(cháng)期得不到解決主要有兩方面原因：“一是我國金融業(yè)以銀行為主，銀行主導了龐大的融資體系，導致我們的間接融資比例比德國、日本還要高。二是過(guò)去的‘金融抑制’導致直接融資比重過(guò)小。銀行、地方、國企都處在融資閉環(huán)中，民企要通過(guò)市場(chǎng)化融資，主要靠非銀金融機構，如民間理財機構、擔保公司、互聯(lián)網(wǎng)金融等獲得融資。今后，在金融供給側結構性改革的大背景下，券商在直接融資中將發(fā)揮更大作用，這是資本市場(chǎng)非常值得看好的重要因素?！?/p>