劉慧峰
6月份以來(lái)，螺紋鋼期貨延續了5月下旬的調整格局，主力合約2410價(jià)格最低下探至3583元/噸，相比5月底高點(diǎn)下降237元/噸，降幅為6.2%。筆者認為，淡季現實(shí)需求走弱仍會(huì )對螺紋鋼價(jià)格形成壓制，但低庫存、低利潤以及宏觀(guān)預期的好轉則會(huì )對價(jià)格形成支撐，預計未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月螺紋鋼期貨價(jià)格整體呈現寬幅震蕩格局。
此輪螺紋鋼價(jià)格下跌的主要邏輯
此輪螺紋鋼價(jià)格的下跌既有宏觀(guān)方面的原因，又有行業(yè)方面的原因。宏觀(guān)方面主要是美聯(lián)儲降息預期時(shí)間的再次延后及國內宏觀(guān)政策進(jìn)入階段性真空期?；久娣矫鎰t是因為6月份之后，南方進(jìn)入梅雨季節，螺紋鋼需求進(jìn)一步走弱，庫存連續兩周累積。而5月底公布的節能降碳行動(dòng)方案導致限產(chǎn)預期增強，鐵礦石價(jià)格大幅回調，帶動(dòng)了螺紋鋼價(jià)格的進(jìn)一步下行。
淡季背景下，現實(shí)需求難有明顯好轉
近期全國多地發(fā)布暴雨高溫預警，鋼材現實(shí)需求進(jìn)一步走弱，螺紋鋼表觀(guān)消費量自5月中旬以來(lái)連續4周回落，上周（6月10日—14日，下同）為227.11萬(wàn)噸，同比降幅擴大到20%以上。同時(shí)，筆者根據建筑鋼材成交量和螺紋鋼現貨供應數據估算的螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應）連續3周下降，且降幅逐步擴大。
螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。房地產(chǎn)方面，4月份房地產(chǎn)投資、商品房銷(xiāo)售面積降幅繼續擴大；新開(kāi)工、施工、竣工面積增速相比之前則略有好轉。雖然5月下旬政府出臺了降息、下調首付比例等一系列政策，但目前政策效果尚未顯現。全國30個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售面積經(jīng)過(guò)5月下旬的短暫反彈之后，6月份第1周（6月3日—9日）回落至173.6萬(wàn)平方米，同比下降了28.52%。不過(guò)，6月7日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議強調要繼續研究?jì)湫碌娜齑?、穩市場(chǎng)政策措施，未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月政策仍有進(jìn)一步加碼可能。隨著(zhù)政策的逐步加持，房地產(chǎn)對螺紋鋼需求的負面沖擊將逐步減弱，但短期仍難形成正向拉動(dòng)?；ǚ矫?，5月份超長(cháng)期特別國債開(kāi)始發(fā)行，地方政府專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)程也明顯提速，但今年前5個(gè)月只發(fā)行了全年地方政府專(zhuān)項債限額的30%，遠低于去年同期的49%。不過(guò)，考慮到下半年基建投資將繼續發(fā)揮托底作用，且4月份召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議強調了保持必要的財政支出強度，隨著(zhù)政策的落地和國債實(shí)物工作量的形成，預計后期基建投資對螺紋鋼的現實(shí)需求仍將有支撐作用。
4月—5月份螺紋鋼價(jià)格的反彈一定程度上是因為需求的環(huán)比改善，而結合目前的需求狀況，7月份可能暫時(shí)看不到需求環(huán)比改善的跡象，這或許會(huì )壓制后期螺紋鋼價(jià)格走勢。
節能降碳背景下，供應仍會(huì )受到壓制
受需求疲弱及低利潤的影響，5月份鋼材供應量有所回落。全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續3周下降，累計下降1.14萬(wàn)噸；螺紋鋼周度產(chǎn)量連續兩周下降，累計下降7.06萬(wàn)噸。
對于后期鋼材供應，仍要看鋼企利潤和政策的變化。因近日《2024—2025年節能降碳行動(dòng)方案》和《鋼鐵行業(yè)節能降碳專(zhuān)項行動(dòng)計劃》發(fā)布，市場(chǎng)對于限產(chǎn)的預期有所增強，鋼企利潤有所恢復。根據筆者測算，截至6月中旬，長(cháng)流程螺紋鋼、熱軋卷板利潤均恢復到100元/噸以上；鋼企復產(chǎn)積極性也有所提高，上周全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升3.56萬(wàn)噸至239.31萬(wàn)噸。供應量的回升也相應帶動(dòng)了原料價(jià)格的反彈，因此短期不排除再次出現階段性正反饋的可能。
不過(guò)，根據《鋼鐵行業(yè)節能降碳專(zhuān)項行動(dòng)計劃》的要求，2024年—2025年鋼鐵行業(yè)節能降碳改造和用能設備更新將形成節能量約2000萬(wàn)噸標準煤，實(shí)現碳減排約5300萬(wàn)噸。根據相關(guān)機構測算，平均每年約減少鋼產(chǎn)量2034萬(wàn)噸。
1月—4月份國內粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比減少1062萬(wàn)噸，所以下半年的限產(chǎn)壓力仍然存在，日均鐵水產(chǎn)量240萬(wàn)噸～245萬(wàn)噸應該就是今年的頂部區域?？紤]到今年原料端供應整體的恢復情況及當下低需求的現狀，一旦后期限產(chǎn)政策升級，產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì )再度陷入負反饋，即鋼材和原料價(jià)格同時(shí)下行。
宏觀(guān)政策加碼預期依然存在
此輪螺紋鋼價(jià)格下跌的主要原因之一是國內宏觀(guān)政策階段性真空期及因美聯(lián)儲預期降息時(shí)間延后，引發(fā)市場(chǎng)對于經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)。不過(guò)，4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議提到，7月份我國將召開(kāi)二十屆三中全會(huì )，研究進(jìn)一步深化改革、推進(jìn)中國式現代化的問(wèn)題。根據以往歷史經(jīng)驗來(lái)看，金融市場(chǎng)風(fēng)險偏好都會(huì )有所提升。且6月7日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議也釋放出了政策加碼的信號，所以國內政策強預期會(huì )一直存在，螺紋鋼的升水結構實(shí)際上也反映了這種強預期。至于海外的經(jīng)濟衰退，從目前美國的一些經(jīng)濟數據和美債收益率曲線(xiàn)變化情況來(lái)看，筆者認為，下半年出現經(jīng)濟衰退的可能性不大。這些因素可能都會(huì )對螺紋鋼價(jià)格形成支撐。
綜合上述分析，淡季背景下現實(shí)需求繼續走弱，且7月份看不到環(huán)比改善的跡象。供應已經(jīng)接近底部區域，且考慮到節能降碳政策影響，中期不排除再度出現負反饋的可能。不過(guò)國內宏觀(guān)政策存在加碼預期，海外出現經(jīng)濟衰退的概率也不大，宏觀(guān)層面對價(jià)格的支撐依然存在。所以7月—8月份螺紋鋼期貨盤(pán)面價(jià)格預計呈現寬幅震蕩格局，波動(dòng)區間為3550元/噸～3850元/噸。
《中國冶金報》（2024年06月20日 04版四版）
