劉慧峰
2024年開(kāi)年以來(lái)，螺紋鋼期現貨價(jià)格均走出下跌行情，且噸鋼跌幅均超過(guò)百元，之后主力合約2405價(jià)格在3850元/噸附近企穩，并出現階段性反彈。
對于后期螺紋鋼價(jià)格走勢，筆者認為繼續下跌的空間不大，在旺季到來(lái)之前螺紋鋼價(jià)格將延續震蕩格局。筆者分析主要邏輯如下。
本輪價(jià)格下跌原因分析
本輪價(jià)格出現階段性下跌主要是因為前期支撐價(jià)格上漲的兩大邏輯，即宏觀(guān)強預期和成本支撐作用均有所弱化。2023年12月份美國CPI（消費者物價(jià)指數）和就業(yè)數據均超出市場(chǎng)預期，美聯(lián)儲降息預期減弱，美債收益率自2024年元旦之后開(kāi)啟階段性反彈。國內宏觀(guān)政策雖仍在繼續出臺，但1月份至今并無(wú)更多超預期政策出現，所以宏觀(guān)預期對市場(chǎng)的影響邊際有所減弱。
在成本方面，2023年12月份日均鐵水產(chǎn)量降幅擴大，鋼企對于鐵礦石和焦炭進(jìn)行了一輪補庫，在鋼企利潤較差的情況下，市場(chǎng)存在原料需求下行的預期。加之元旦之后，港口鐵礦石持續累庫，黑色產(chǎn)業(yè)鏈走出了一波階段性的負反饋行情。
現實(shí)需求偏弱，但政策預期仍存
春節前后為傳統的鋼材需求淡季，現實(shí)需求受季節性因素的影響較大，1月份第3周（1月15日—19日）螺紋鋼表觀(guān)消費量為217.55萬(wàn)噸，同比下降29.13萬(wàn)噸；庫存自2023年11月23日當周開(kāi)始累積，而近5年來(lái)春節庫存開(kāi)始累積的時(shí)間節點(diǎn)一般距離春節5周～8周。但近幾年鋼材市場(chǎng)一直呈現“淡季講預期、旺季看現實(shí)”的特點(diǎn)。在旺季到來(lái)之前，需求和政策的強預期可能會(huì )一直存在。
1月初住建部和國家金融監管總局出臺了《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調機制的通知》，這個(gè)文件就如何協(xié)調房地產(chǎn)企業(yè)融資及房地產(chǎn)項目白名單等提出了一系列要求，上海的青浦區和奉賢區也相繼進(jìn)一步放松房地產(chǎn)限購政策。之后市場(chǎng)陸續出現了一些諸如降息、降準等政策的傳聞。事實(shí)上，需求表現越低于預期，市場(chǎng)對于政策加碼的預期就會(huì )越強。
另外，從經(jīng)濟數據來(lái)看，盡管房地產(chǎn)數據依然偏弱，但2023年12月份基建投資同比增速再度回到10%以上。同時(shí)，反映資金供需指標的社融和M2增速差已經(jīng)從最低的-2.3%回升至-0.2%，且未來(lái)仍有進(jìn)一步回升的可能，這對包括螺紋鋼在內的大宗商品市場(chǎng)的影響都是利多的。
成本支撐作用依然存在
1月份以來(lái)原料價(jià)格的下跌帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格出現了階段性回調，但筆者認為原料價(jià)格在未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月并不具備大幅下跌的動(dòng)力。短期來(lái)看，螺紋鋼的成本支撐作用依然存在。
一方面，前期的階段性負反饋使得鋼企虧損幅度有所收窄。根據筆者的測算，長(cháng)流程螺紋鋼利潤已經(jīng)從-175元/噸收窄至-34元/噸。受此影響，1月份之后高爐日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)出現連續兩周的小幅回升。短流程螺紋鋼產(chǎn)量亦處于近兩年來(lái)高位。同時(shí)，鋼企對于原料的補庫也尚未結束。
另一方面，第1季度為傳統的鐵礦石供應淡季。1月份前兩周，全球鐵礦石發(fā)運量均值月環(huán)比回落652萬(wàn)噸；鐵礦石港口庫存盡管仍在回升，但到1月份第3周增速已經(jīng)明顯放緩。筆者預計，第2季度之后鐵礦石價(jià)格跌破100美元/噸的可能性較大，但第1季度在供需階段性錯配的背景下，鐵礦石價(jià)格仍會(huì )在120美元/噸的上方運行。在全國兩會(huì )召開(kāi)之前，煤礦的安全監管力度可能會(huì )比較大，未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月焦煤供應難有明顯增量。
關(guān)注冬儲博弈情況
每年到這個(gè)時(shí)候，螺紋鋼基本都會(huì )有一個(gè)冬儲博弈的過(guò)程。而螺紋鋼的05合約每年都反映了市場(chǎng)對于冬儲的意向價(jià)格，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，1月初以來(lái)的這輪下跌也可以理解為是一個(gè)冬儲博弈的過(guò)程。目前國內已經(jīng)有21家鋼企發(fā)布2024年冬儲政策，收款價(jià)基本在3850元/噸～4000元/噸。
另外，若按照鐵礦石價(jià)格下跌至125美元/噸、焦炭?jì)r(jià)格再下跌一輪計算，長(cháng)流程螺紋鋼成本基本在3820元/噸附近。若考慮到貿易商冬儲的心理價(jià)位，則螺紋鋼價(jià)格在3800元/噸～3850元/噸區間內的成本支撐作用較強。本輪（1月18日至今）螺紋鋼主力合約價(jià)格最低下跌至3843元/噸，后開(kāi)始企穩反彈。
綜合來(lái)看，1月份以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格雖然出現了階段性下跌，但宏觀(guān)強預期和成本支撐兩大邏輯依然存在，所以在旺季到來(lái)之前，螺紋鋼價(jià)格預計仍以震蕩運行為主。結合原料價(jià)格和貿易商冬儲心理價(jià)位來(lái)看，螺紋鋼主力合約價(jià)格在3800元/噸～3850元/噸區間內的成本支撐作用較強。
《中國冶金報》（2024年01月25日 03版三版）
