劉慧峰
“五一”假期之后，螺紋鋼價(jià)格沖高回落，至5月中旬，螺紋鋼期貨主力合約2410價(jià)格最低下探至3607元/噸，之后觸底反彈。對于后期走勢，筆者認為，盡管當下處在螺紋鋼需求淡季，但市場(chǎng)焦點(diǎn)可能已經(jīng)轉向強預期，螺紋鋼價(jià)格將以震蕩偏強為主。
需求淡季是5月份螺紋鋼價(jià)格
階段性調整的主要原因
5月份為傳統的螺紋鋼需求淡季，相比4月份，現實(shí)需求有所走弱。螺紋鋼周度表觀(guān)消費量最低回落至261.89萬(wàn)噸。庫存降幅相比4月份也明顯縮小，5月份前3周庫存降幅均值為40.77萬(wàn)噸，而4月份為67.4萬(wàn)噸。
同時(shí)，4月份美聯(lián)儲議息會(huì )議表述波瀾不驚，海外宏觀(guān)影響因素減弱；國內4月份社會(huì )融資數據的負增長(cháng)則使得市場(chǎng)悲觀(guān)預期有所增強。
政策持續加碼
市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向強預期
4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議內容略超出市場(chǎng)預期。會(huì )議確定7月份要召開(kāi)二十屆三中全會(huì )，重點(diǎn)研究進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現代化問(wèn)題。歷次三中全會(huì )一般會(huì )出臺重大改革措施，且從歷史上看對于金融市場(chǎng)風(fēng)險偏好也有明顯提振作用。
另外，本次會(huì )議的一個(gè)重要變化就是房地產(chǎn)方面強調統籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，表明房地產(chǎn)的政策重點(diǎn)開(kāi)始轉向去庫存。同時(shí)，5月17日國家針對房地產(chǎn)又出臺了一系列“組合拳”政策，包括取消個(gè)人住房貸款利率下限，下調個(gè)人住房公積金貸款利率、首付比例，以及央行設立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國有企業(yè)以合理價(jià)格收購已建成未出售的商品房用作保障房。政策出臺前后，股市房地產(chǎn)和鋼鐵板塊指數均有不同程度的回升，螺紋鋼期貨也在短暫回調之后重回升水拉漲格局。所以，未來(lái)2個(gè)～3個(gè)月，包括黑色系在內的整個(gè)期貨市場(chǎng)可能都會(huì )被強預期所主導。
現實(shí)需求延續弱勢
但出現改善跡象
螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。從最新公布的數據來(lái)看，4月份房地產(chǎn)投資、商品房銷(xiāo)售降幅繼續擴大，而新開(kāi)工、施工和竣工增速相比之前略有好轉，表明前期對房地產(chǎn)企業(yè)的融資支持政策已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)效。政策層面，除前文所說(shuō)的一些需求端政策之外，供應端政策也開(kāi)始有所調整。
繼自然資源部在5月初宣布商品房庫存去化周期超過(guò)36個(gè)月的城市暫停新增商品住宅用地供應之后，5月17日全國切實(shí)做好保交房工作視頻會(huì )議強調地方政府應從實(shí)際出發(fā)，酌情以收回、收購等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地。
隨著(zhù)政策的逐步落地，筆者認為房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)接近底部區域，繼續向下空間有限。目前房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源中的定金、預收款和按揭貸款占比連續3個(gè)月回升，表明市場(chǎng)預期已經(jīng)有所好轉。
受地方專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)程偏慢的影響，4月份基建投資增速繼續回落，當月同比增速僅為5.92%，較3月份回落2.69個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，4月底的中共中央政治局會(huì )議明確要求及早發(fā)行并用好超長(cháng)期特別國債，加快專(zhuān)項債發(fā)行使用進(jìn)度，并強調避免前緊后松。隨后，財政部公布了1萬(wàn)億元超長(cháng)期特別國債的發(fā)行進(jìn)度。預計隨著(zhù)資金的落地，基建投資增速也會(huì )有所加快。
另外，近期的現實(shí)需求也略有改善，5月份第3周螺紋鋼表觀(guān)消費量為290.31萬(wàn)噸，環(huán)比回升了28.42萬(wàn)噸，同比降幅也由前一周的21.57%收窄至6.6%；建筑鋼材的周均成交量也呈現逐周回升的趨勢。同時(shí)，投機性需求一般會(huì )起到“追漲殺跌”的作用，5月上旬價(jià)格階段性調整過(guò)程中，部分投機性需求確實(shí)有獲利了結的跡象。不過(guò)，最近隨著(zhù)螺紋鋼盤(pán)面重回升水拉漲的格局，這部分現貨可能會(huì )被再次鎖定。
供應或已接近頂部區域
受3月份鋼企利潤改善的影響，4月—5月份鋼材供應有所回升。根據國家統計局數據，4月份日均生鐵和粗鋼產(chǎn)量分別為238.77萬(wàn)噸和286.47萬(wàn)噸，環(huán)比分別回升4.38萬(wàn)噸和1.73萬(wàn)噸。5月份前3個(gè)周，周度的高爐日均鐵水產(chǎn)量和螺紋鋼的周度產(chǎn)量也呈現環(huán)比回升的趨勢。不過(guò)，4月份以來(lái)，原料價(jià)格反彈明顯，鋼企利潤明顯收窄。據測算，長(cháng)流程螺紋鋼、熱軋卷板的利潤分別為-23元/噸、-26元/噸。全國247家鋼企盈利面也已經(jīng)接近頂部區域。若后續長(cháng)流程鋼企利潤持續為負值的話(huà)，那么鐵水產(chǎn)量接近頂部區域的概率較大。
但需要注意的是，上周（5月13日-17日）在日均鐵水產(chǎn)量增加2.39萬(wàn)噸的情況下，五大品種鋼材產(chǎn)量全周僅增加3.73萬(wàn)噸，這表明除五大品種鋼材之外的其他鋼材承接了大部分的鐵水增量。如果這一假設成立，那么日均鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂的時(shí)間節點(diǎn)可能會(huì )有所延后，最高點(diǎn)也可能會(huì )超過(guò)市場(chǎng)預期的240萬(wàn)噸。在這種情況下，產(chǎn)業(yè)鏈階段性正反饋的格局可能還會(huì )延續一段時(shí)間。
綜合以上分析，淡季需求階段性走弱疊加金融數據低于預期，導致了5月中上旬螺紋鋼價(jià)格的階段性調整。不過(guò)，隨著(zhù)5月17日房地產(chǎn)政策的加碼，螺紋鋼市場(chǎng)的焦點(diǎn)再度轉向強預期，且預計會(huì )持續至7月份。同時(shí)，相關(guān)數據也顯示出現實(shí)需求略有改善。鋼材供應雖已接近頂部區域，但結合鐵水和鋼材增量分析，鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂時(shí)間會(huì )延后，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋亦會(huì )持續一段時(shí)間，因此后續螺紋鋼價(jià)格可能仍保持震蕩偏強運行，建議以逢低買(mǎi)入為主。
《中國冶金報》（2024年05月23日 03版三版）
