楊莉娜
2024年以來(lái)，滬鎳期貨價(jià)格延續震蕩走勢。一方面，印尼鎳礦RKAB（工作計劃和預算）審批速度緩慢，海外鎳礦山因利潤收縮減產(chǎn)的消息頻頻出現，鎳礦端供應緊張的預期提振市場(chǎng)；另一方面，精煉鎳供應過(guò)剩，產(chǎn)能產(chǎn)量仍有增長(cháng)預期，繼續限制了鎳價(jià)上行空間。
從宏觀(guān)情況來(lái)看，全球貨幣政策緊縮預期與經(jīng)濟衰退憂(yōu)慮交替，影響市場(chǎng)走勢。隨著(zhù)鎳礦供應端波動(dòng)，區域供應不平衡情況可能會(huì )引發(fā)貿易流向的不均衡，從而引發(fā)鎳價(jià)波動(dòng)，春節前鎳價(jià)整體表現為弱勢下探。印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變化的不確定性與宏觀(guān)波動(dòng)風(fēng)險共存，建議投資者在低位追空時(shí)需謹慎。
宏觀(guān)壓力加大
進(jìn)入2024年，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期處于變化之中。此前市場(chǎng)一度認為經(jīng)濟形勢變化可能令美聯(lián)儲最早于2024年3月份開(kāi)始進(jìn)入降息周期，但美聯(lián)儲在2月初議息會(huì )議后的表態(tài)、美國1月份非農就業(yè)人口數據超預期及工資大幅上漲，令市場(chǎng)對美聯(lián)儲在3月份開(kāi)始降息的預期驟降。
美聯(lián)儲主席鮑威爾稱(chēng)將謹慎降息，預計今年將降息3次，不及市場(chǎng)預期。目前市場(chǎng)預期降息最早會(huì )在5月份開(kāi)始。受此影響，美元指數延續震蕩偏強走勢，風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓，對有色金屬大宗商品價(jià)格的壓力增大。而鎳本身屬于有色金屬中的偏空配置品種，在今年初的海外商品基金調倉后，空頭壓力有所緩解，但暫未轉向偏多方向。
鎳供應過(guò)剩的基本面延續
鎳供應過(guò)剩壓力延續。1月份在春節前備貨及鎳價(jià)企穩的情況下，鎳供應和需求均有所回升。但是隨著(zhù)備貨結束及供大于求格局的延續，鎳價(jià)回升程度較為有限。另?yè)嚓P(guān)機構調研，1月份我國電解鎳產(chǎn)量為2.53萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)3.27%，同比增長(cháng)54.27%，主要原因為1月份鎳價(jià)環(huán)比2023年12月份有所上調，大部分電解鎳廠(chǎng)均能盈利生產(chǎn)。預計2月份國內電解鎳產(chǎn)量為2.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.7%。而2月份下游企業(yè)及貿易商面臨春節放假，在電解鎳產(chǎn)量與1月份相比變化不大的情況下，較易出現春節假期前后精煉鎳累庫的情況。
鎳需求端有所改善 不確定性仍存
不銹鋼廠(chǎng)利潤一度改善，鎳生鐵采購價(jià)格企穩回升。不銹鋼廠(chǎng)對于后續印尼礦端供應的不確定性預期存在，疊加春節前備貨，令鎳生鐵供需有所改善，成交價(jià)格也略有回升。印尼大選在即，后市印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策的變化有較多不確定性，鎳價(jià)維持區間震蕩走勢，表現滯跌，春節期間存在波動(dòng)的可能性。
作為三元材料的主要原料，短期內硫酸鎳供需雙增，價(jià)格回升。1月份硫酸鎳供應量增加，原因在于：一方面，海外三元前驅體訂單量回升，為硫酸鎳需求帶來(lái)增量；另一方面，受即將到來(lái)的春節假期影響，部分下游前驅體企業(yè)將2月份的訂單前置。受下游前驅體企業(yè)提前備貨結束及春節放假影響，預計2月份硫酸鎳產(chǎn)量將大幅下滑。
海外鎳礦減產(chǎn)
但全球鎳礦供應過(guò)剩狀況難改
2023年鎳價(jià)下跌超40%。據相關(guān)機構估計，按當前價(jià)格計算，全球超過(guò)60%的鎳礦行業(yè)正在虧損，高成本鎳礦商正在減產(chǎn)關(guān)停，尤其是位于新喀里多尼亞及澳大利亞的鎳礦商。不過(guò)，從當前的情況來(lái)看，雖然鎳礦已經(jīng)減產(chǎn)，但在印尼鎳礦產(chǎn)量保持穩定增長(cháng)的情況下，全球鎳礦供應過(guò)剩的狀況暫難出現顯著(zhù)改變。
但是，從鎳的全球供應鏈體系來(lái)看，全球對印尼鎳礦資源的依賴(lài)度顯著(zhù)提升，印尼鎳礦供應量已經(jīng)占全球鎳礦總供應量的一半左右。因此，后續印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策及供應變動(dòng)對鎳市場(chǎng)的影響力可能進(jìn)一步增強。
鎳價(jià)跌勢放緩 累庫壓力仍存
在春節前備貨提振作用轉弱及宏觀(guān)壓力回升的影響下，鎳價(jià)呈現承壓下探走勢，但是下行的抵抗力依然存在。受印尼鎳礦供應端擾動(dòng)，疊加市場(chǎng)對未來(lái)鎳產(chǎn)業(yè)變化不確定性的預期存在，鎳價(jià)保持了一定的韌性。
預計在未來(lái)一段時(shí)間，鎳價(jià)在12萬(wàn)元/噸～14萬(wàn)元/噸的區間內以震蕩波動(dòng)為主。春節前，若鎳價(jià)下跌至上述區間下方，建議盡量避免持空過(guò)節。不過(guò)，除非原料供應端出現較大的擾動(dòng)因素，否則精煉鎳累庫壓力預計會(huì )繼續存在，從而限制鎳價(jià)反彈的空間。
建議后期關(guān)注國內外電解鎳累庫節奏、鎳礦端擾動(dòng)、宏觀(guān)因素變化、海外新能源汽車(chē)電池需求變化等。
《中國冶金報》（2024年02月08日 03版三版）
