劉慧峰
在經(jīng)歷7月下旬的強勢反彈之后，8月份螺紋鋼期貨、現貨價(jià)格均沖高回落，截至8月20日當周（8月14日—20日，下同），螺紋鋼主力合約價(jià)格較8月初下跌162元/噸，華東Ⅲ級螺紋鋼現貨價(jià)格下跌60元/噸。
筆者認為，未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月螺紋鋼價(jià)格走勢主要取決于粗鋼平控政策的執行情況和需求強預期在旺季的兌現情況，在兩因素的共同作用下，預計螺紋鋼期價(jià)將繼續呈現區間震蕩走勢。
7月中旬以來(lái)市場(chǎng)交易邏輯
7月中旬之后，美國CPI（居民消費價(jià)格指數）、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數）數據走弱，市場(chǎng)預期7月份的加息是美聯(lián)儲今年的最后一次加息且全球制造業(yè)庫存觸底；而7月24日中央政治局會(huì )議的召開(kāi)也強化了市場(chǎng)對于國內政策加碼的預期，螺紋鋼期貨、現貨價(jià)格也相應走出了一波反彈行情。
進(jìn)入8月份之后，市場(chǎng)對政策加碼的預期有所減弱，現實(shí)需求在淡季沖擊下進(jìn)一步走弱，市場(chǎng)交易邏輯亦從“強預期”重新回歸“弱現實(shí)”，螺紋鋼期貨、現貨價(jià)格也在反彈至3900元/噸附近后出現回調。
關(guān)注粗鋼平控落地方式
第二季度以來(lái)，長(cháng)流程鋼廠(chǎng)利潤表現尚可，鋼材供應量持續處于高位。根據國家統計局數據，1月—7月份，國內粗鋼產(chǎn)量同比增長(cháng)了1528萬(wàn)噸。若按2022年粗鋼產(chǎn)量平控（10.18億噸）估算，8月—12月份日均粗鋼產(chǎn)量要控制在257.53萬(wàn)噸，相比1月—7月份日均粗鋼產(chǎn)量（296.68萬(wàn)噸）下降約13%，限產(chǎn)壓力較大。
對于粗鋼平控政策，近幾周市場(chǎng)消息較多，河北、江蘇、河南等一些上半年粗鋼產(chǎn)量增長(cháng)比較快的省份均有消息傳出，但從高頻數據來(lái)看，政策尚未完全落地。筆者認為，市場(chǎng)目前對于粗鋼平控政策的延續并沒(méi)有太大異議，主要分歧在于政策的執行時(shí)間及落地的方式。在經(jīng)濟數據相對偏弱的情況下，未來(lái)幾個(gè)月限產(chǎn)政策以“一刀切”方式執行的概率并不大，更多的可能會(huì )通過(guò)環(huán)?；蛘弋a(chǎn)能置換的方式進(jìn)行，如北方一些省份采暖季限產(chǎn)政策偏嚴的概率會(huì )較大。
另外，淡季期間，供應回落不及預期，導致原料端反彈明顯，鋼廠(chǎng)利潤持續收窄。截至8月20日當周，全國247家鋼廠(chǎng)盈利占比已經(jīng)連續兩周回落，累計回落6.07個(gè)百分點(diǎn)。根據筆者測算，長(cháng)流程螺紋鋼利潤也回到了盈虧平衡附近。如果后期鋼廠(chǎng)重回虧損狀態(tài)的話(huà)，也可能會(huì )主動(dòng)減產(chǎn)。但需要注意的是，通過(guò)壓縮利潤倒逼鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)持續的時(shí)間會(huì )比較長(cháng)，所以短期來(lái)說(shuō)，原料端價(jià)格的強勢可能會(huì )對螺紋鋼形成成本支撐作用。
強預期、弱現實(shí)博弈繼續
關(guān)注政策落地情況
7月—8月份為傳統的鋼材需求淡季，螺紋鋼表觀(guān)消費的同比降幅一直在10%以上，且處于歷史同期低位水平。庫存自6月下旬以來(lái)也連續7周累積。但近兩年鋼材市場(chǎng)一直呈現淡季講預期、旺季看現實(shí)的特點(diǎn)，且7月份宏觀(guān)數據公布之后，政策加碼預期又有所回升?？紤]到淡季尚未結束，強預期仍會(huì )對價(jià)格形成一定支撐。但進(jìn)入旺季之后，市場(chǎng)可能會(huì )再度關(guān)注現實(shí)需求的表現及政策的落地執行情況。
從具體行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)端除竣工景氣度較高之外，其他指標均延續弱勢，特別是與螺紋鋼消費最為相關(guān)的新開(kāi)工面積前7個(gè)月的同比降幅為24.5%。目前房地產(chǎn)銷(xiāo)售端的改善是決定房地產(chǎn)行業(yè)能否企穩的關(guān)鍵。故在7月份中央政治局會(huì )議明確提出調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策、支持居民剛性和改善性住房需求之后，各地各部門(mén)也相繼推出了具體的優(yōu)化政策，北上廣深等重點(diǎn)城市相繼表態(tài)，央行第二季度貨幣政策執行報告也強調了支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩運行，并再次下調了OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）和MLF（中期借貸便利）利率。
8月18日，央行等三部委召開(kāi)的金融支持實(shí)體經(jīng)濟和防范化解金融風(fēng)險電視會(huì )議中也提到調整和優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策?？梢灶A見(jiàn)的是，后續針對房地產(chǎn)行業(yè)還會(huì )有進(jìn)一步的放松政策，且隨著(zhù)政策的落地，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端可能會(huì )逐步企穩。但考慮到政策的時(shí)滯效應，今年新開(kāi)工端企穩可能性不大，短期內房地產(chǎn)行業(yè)很難對鋼材消費形成正向拉動(dòng)作用。
盡管7月份基建投資增速有所回落，但這主要是受天氣因素及地方專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)程偏慢因素影響。后期“金九銀十”建筑鋼材需求的恢復依然要靠基建投資來(lái)拉動(dòng)。一方面，在消費和居民端投資信心相對不足的情況下，基建投資穩增長(cháng)的作用依然突出；另一方面，針對基建投資的政策也在持續跟進(jìn)，剩余的專(zhuān)項債余額要求在9月底前發(fā)行完畢，政策性開(kāi)發(fā)性金融工具也有進(jìn)一步加碼的可能。同時(shí)，瀝青開(kāi)工率數據自7月中旬之后連續5周回升，也預示著(zhù)基建需求有所好轉。
預計在今年“金九銀十”旺季期間，螺紋鋼主要下游行業(yè)依然會(huì )呈現基建對沖房地產(chǎn)下滑的格局。而從歷史數據來(lái)看，在此階段螺紋鋼價(jià)格表現較弱，所以旺季到來(lái)之后螺紋鋼需求大概率不及預期，對價(jià)格的支撐作用也有限。
綜合以上分析，未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月螺紋鋼價(jià)格走勢主要取決于粗鋼平控的落地方式和需求強預期在旺季兌現的情況。筆者認為，粗鋼平控政策執行較為確定，分歧在于執行的時(shí)間和落地方式。不過(guò)不論以何種方式執行，鋼材供應階段性頂部均已出現。在需求端，旺季到來(lái)之后螺紋鋼需求表現大概率不及預期。兩因素共同作用下，螺紋鋼價(jià)格將呈現區間震蕩走勢，預計運行區間為3550元/噸～3800元/噸，波動(dòng)區間將小于上半年。
《中國冶金報》（2023年08月24日 03版三版）
