本報記者 何惠平
中船重工物資貿易集團廣州有限公司（下稱(chēng)中船物資廣州公司），是中國船舶集團下屬企業(yè)。該公司以黑色金屬、有色金屬為核心板塊，提供以物資供應、加工配送、信息咨詢(xún)、供應鏈金融為核心的多元增值服務(wù)。該公司黑色金屬年貿易量超過(guò)80萬(wàn)噸，有色金屬年貿易量超過(guò)150萬(wàn)噸，擁有遍及全國的優(yōu)質(zhì)資源網(wǎng)絡(luò )和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，現已成為華南地區重要的大宗商品貿易商之一、上海有色金屬網(wǎng)報價(jià)平臺采集的30家主流供應商之一，在大宗商品貿易領(lǐng)域擁有強大的市場(chǎng)影響力和良好的美譽(yù)度。
中船物資廣州公司與眾多資源企業(yè)建立戰略合作伙伴關(guān)系，在供應源和質(zhì)量穩定性方面提供可靠保障，可通過(guò)靈活的作價(jià)模式與嚴謹的套期保值策略，降低客戶(hù)的風(fēng)險成本，提高客戶(hù)應對風(fēng)險的能力。
不同的客戶(hù)，習慣和自身情況不一。為此，中船物資廣州公司針對不同的客戶(hù)群體提供不同的作價(jià)模式和套期保值策略，通常包含點(diǎn)價(jià)模式、一口價(jià)模式、網(wǎng)價(jià)模式、均價(jià)模式等。
相較于銅、鋁等有色金屬，304不銹鋼冷軋行業(yè)的交易模式較為傳統，現貨價(jià)格采用鋼廠(chǎng)定價(jià)模式，不銹鋼代理在鋼廠(chǎng)的開(kāi)盤(pán)時(shí)間段內，以既定的鋼廠(chǎng)盤(pán)價(jià)鎖定未來(lái)一定時(shí)期內的遠期貨，再向下游分銷(xiāo)。因此，304不銹鋼冷軋終端企業(yè)存在價(jià)格時(shí)空錯配的風(fēng)險。相較于304不銹鋼冷軋板現貨，304不銹鋼冷軋板期貨價(jià)格波動(dòng)幅度更大，在基差（不銹鋼現貨價(jià)格減不銹鋼期貨價(jià)格）上表現為波動(dòng)迅速且幅度大，月均波動(dòng)幅度在800元/噸左右，周內波動(dòng)幅度在500元/噸以上。在此結構下，上下游企業(yè)較少使用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險對沖。雖然304不銹鋼冷軋板市場(chǎng)參與者眾多，但是多數參與者只經(jīng)營(yíng)不銹鋼現貨業(yè)務(wù)，只有少部分參與者利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值。中船物資廣州公司利用自身在有色金屬行業(yè)豐富的套期保值經(jīng)驗，可以為不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供個(gè)性化套期保值策略，針對不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節的企業(yè)提供不同作價(jià)模式和保值方案。
據中船物資廣州公司負責人介紹，當304不銹鋼冷軋板現貨絕對價(jià)格在一定時(shí)期內劇烈波動(dòng)，可以通過(guò)點(diǎn)價(jià)模式為客戶(hù)分化風(fēng)險。例如，當304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格大幅上漲至歷史相對高位時(shí)，中船物資廣州公司可以為上游資源廠(chǎng)商提供賣(mài)方點(diǎn)價(jià)模式，即確定標的數量并給予上游資源廠(chǎng)商一定點(diǎn)價(jià)期限，上游資源廠(chǎng)商可以在點(diǎn)價(jià)期內通過(guò)上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現貨價(jià)格；當304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格低于不銹鋼期貨價(jià)格時(shí)，上游資源廠(chǎng)商可以通過(guò)點(diǎn)價(jià)操作提前鎖住利潤，避免價(jià)格風(fēng)險。在這個(gè)過(guò)程中，中船物資廣州公司充當上游資源廠(chǎng)商的保值通道，避免其因現貨價(jià)格大幅下降而虧損。
當304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格大幅下降至歷史相對低位時(shí)，中船物資廣州公司可以為下游客戶(hù)提供買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)模式，確定標的數量并給予下游客戶(hù)一定點(diǎn)價(jià)期限，下游客戶(hù)可以在點(diǎn)價(jià)期內通過(guò)上海期貨交易所不銹鋼期貨價(jià)格鎖定現貨價(jià)格；當304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格高于不銹鋼期貨價(jià)格時(shí)，下游客戶(hù)通過(guò)點(diǎn)價(jià)操作提前鎖定成本，避免因原料價(jià)格上漲而虧損。在此過(guò)程中，中船物資廣州公司充當下游客戶(hù)的保值通道，避免短時(shí)期內不銹鋼價(jià)格上漲導致下游客戶(hù)成本上升。
據該公司負責人介紹，在304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格相對穩定時(shí)期，不銹鋼基差也會(huì )在貼水行情與升水行情之間來(lái)回變動(dòng)。中船物資廣州公司可以通過(guò)一口價(jià)模式為客戶(hù)分化風(fēng)險。例如，當市場(chǎng)出現正向基差結構時(shí)，即現貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，中船物資廣州公司在買(mǎi)入現貨的同時(shí)賣(mài)出相同數量的期貨合約；當市場(chǎng)出現反向基差結構時(shí)，即現貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，中船物資廣州公司在賣(mài)出現貨的同時(shí)買(mǎi)入相同數量的期貨合約。在這個(gè)過(guò)程中，中船物資廣州公司充當市場(chǎng)“調節器”，幫助不銹鋼現貨價(jià)格與期貨價(jià)格回歸合理區間。
2023年初，市場(chǎng)普遍認為經(jīng)濟會(huì )快速復蘇，對未來(lái)充滿(mǎn)信心。在此背景下，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)，全國不銹鋼社會(huì )庫存總量從2022年12月份的67萬(wàn)噸迅速攀升至2023年2月份的140萬(wàn)噸，304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格亦有所上升。自2023年3月份開(kāi)始，市場(chǎng)發(fā)現年初預期無(wú)法兌現，由于宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力偏大，不銹鋼終端消費需求大幅下降。在供需結構失衡的情況下，304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格迅速下降。在此期間，持有不銹鋼現貨并且未進(jìn)行套期保值的市場(chǎng)參與者將面臨巨額虧損，而進(jìn)行套期保值的參與者可以通過(guò)期貨盈利彌補現貨虧損，從而規避風(fēng)險。
為規避價(jià)格下行風(fēng)險，2023年1月12日，中船物資廣州公司現貨部門(mén)在市場(chǎng)陸續采購304不銹鋼冷軋板現貨及2月份的遠期貨合計1萬(wàn)噸，采購價(jià)格為16800元/噸，期貨部門(mén)根據貨物交期相應在SS2302合約進(jìn)行賣(mài)出套期保值合計2000手（1萬(wàn)噸），建倉平均價(jià)為17400元/噸。從對應的合同生效時(shí)起，現貨或期貨單邊大幅虧損，不再進(jìn)行強制止損，現貨與期貨保持同步反方向變動(dòng)。2023年3月16日，中船物資廣州公司完成現貨銷(xiāo)售和期貨平倉，SS2302合約當日平倉價(jià)為15700元/噸，當天現貨價(jià)格為15600元/噸。
2023年1月12日，304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格為16800元/噸。2023年3月16日，304不銹鋼冷軋板現貨價(jià)格為15600元/噸，在現貨上虧損1200萬(wàn)元。同期，賣(mài)出套保方案執行期與價(jià)格下降走勢方向相同，開(kāi)倉均價(jià)為17400元/噸，平倉均價(jià)為15700元/噸，套期保值收益為1700萬(wàn)元。綜合期現貨損益，該批貨物合計盈利500萬(wàn)元。
套期保值，對上游產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以提前鎖定利潤，規避未來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的庫存價(jià)值損失；對下游加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以控制成本，避免短時(shí)期內因價(jià)格上漲導致的原料成本上升；對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，能讓價(jià)格回歸價(jià)值所在，避免價(jià)格極端波動(dòng)破壞市場(chǎng)秩序。進(jìn)行套期保值要杜絕投機行為，不然會(huì )適得其反，造成更大的損失。首先，要以對沖風(fēng)險為目標，杜絕投機性思維，保持期現同期操作，禁止現貨期貨分開(kāi)操作；其次，要遵守規范，不逾越法律與交易所規則，套期保值操作要與該公司實(shí)際業(yè)務(wù)相匹配，提前做好應對各種復雜情況的預案；再次，不以現貨端或衍生品單邊盈虧論成敗，要統籌期現收益；最后，要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)信息，保持對市場(chǎng)的敬畏之心，做好風(fēng)險控制。
《中國冶金報》（2023年08月17日 03版三版）
