趙毅

　　鋼材期貨價(jià)格在3月中旬上探至階段性高點(diǎn)后，3月下旬至4月初出現兩輪快速回落，整體重心下移。而本輪調整的核心原因在于終端需求走弱。本文就近期鋼材市場(chǎng)供需端變化進(jìn)行解析。

　　需求回落 鋼價(jià)短期波動(dòng)加大

　　國家統計局數據顯示，1月—2月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為13669億元（同比下降5.7%），其中住宅投資為10273億元（同比下降4.6%）；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積為750240萬(wàn)平方米（同比下降4.4%），其中住宅施工面積為527695萬(wàn)平方米（同比下降4.7%）；房屋新開(kāi)工面積為13567萬(wàn)平方米（同比下降9.4%），其中住宅新開(kāi)工面積9891萬(wàn)平方米（同比下降8.7%）；房屋竣工面積為13178萬(wàn)平方米（同比增長(cháng)8.0%），其中住宅竣工面積9782萬(wàn)平方米（同比增長(cháng)9.7%）；商品房銷(xiāo)售面積為15133萬(wàn)平方米（同比下降3.6%），其中住宅銷(xiāo)售面積同比下降0.6%；商品房銷(xiāo)售額為15449億元（同比下降0.1%），其中住宅銷(xiāo)售額同比增長(cháng)3.5%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金為21331億元，同比下降15.2%。

　　從整體指標來(lái)看，房地產(chǎn)仍面臨下行壓力。從細節指標來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)出現改善的跡象。今年前兩個(gè)月房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額下降的幅度較去年同期明顯收窄，資金到位和開(kāi)工投資等情況都出現改善。筆者認為，房地產(chǎn)行業(yè)內部的傳導效應正在悄然發(fā)生改變。2020年前，雖然房地產(chǎn)行業(yè)的“金銀”時(shí)代已經(jīng)結束，但房企仍顯示出擴張式發(fā)展的特征，以最大化地運用資金。2020年后，受新冠肺炎疫情、人口結構、房地產(chǎn)政策等多重因素影響，房企在資金捉襟見(jiàn)肘的情況下，對拿地和新開(kāi)工更為謹慎，在國家“保交樓”政策的引導下，更多的銷(xiāo)售回款投入到建設、施工環(huán)節，即保障現有樓盤(pán)能順利完工銷(xiāo)售，拿到回款，使企業(yè)資金鏈安全流轉。

　　在此情況下，筆者建議后續可關(guān)注商品房銷(xiāo)售面積、重點(diǎn)城市商品房售價(jià)、施工面積的變化。若后續房?jì)r(jià)企穩，銷(xiāo)售面積回升，施工面積等數據好轉，則利好建筑鋼材價(jià)格，之后也會(huì )逐步傳導至新開(kāi)工等環(huán)節，但實(shí)際改善效果要等到今年下半年才能得以顯現。盡管實(shí)際改善的周期長(cháng)，但改善的預期持續存在。

　　月度數據看趨勢，周度及日度的高頻數據則對交易更有參考價(jià)值。根據鋼聯(lián)周度數據，螺紋鋼在4月6日當周（3月30日—4月5日）去庫存9.67萬(wàn)噸，表觀(guān)需求量下降22.31萬(wàn)噸；3月30日當周（3月23日—29日）去庫存31.02萬(wàn)噸，表觀(guān)需求量上升10.78萬(wàn)噸；3月23日當周（3月16日—22日）去庫存22.41萬(wàn)噸，表觀(guān)需求量下降27.7萬(wàn)噸；3月16日當周（3月9日—15日）去庫存46.2萬(wàn)噸，表觀(guān)需求量下降6.72萬(wàn)噸。由以上連續4周數據可知，下游需求變化并不穩定，盡管處于需求旺季，周與周之間的變動(dòng)依然較大，去庫存沒(méi)有延續遞增，表觀(guān)需求量甚至在增長(cháng)與下降間變動(dòng)，導致鋼材期貨價(jià)格波動(dòng)大。

　　庫存方面不必擔憂(yōu)，截至4月6日當周（3月30日—4月5日），螺紋鋼總庫存為1076.58萬(wàn)噸，同比下降210.16萬(wàn)噸；熱軋卷板總庫存為325.17萬(wàn)噸，同比下降10.7萬(wàn)噸。兩個(gè)品種今年庫存峰值出現的時(shí)間較早，目前都在去庫存的過(guò)程中，且總庫存量處于近5年同期的最低水平，對鋼價(jià)基本沒(méi)有太多影響。

　　3月中下旬鋼材表觀(guān)需求量回撤較大主要有兩方面原因：一是海外風(fēng)險加劇抑制了市場(chǎng)的積極情緒和潛在需求，二是南方降雨在一定程度上影響了工地施工。往年3月—5月份，鋼材表觀(guān)需求量持續在高位運行，基本不存在到達高點(diǎn)隨即回落的情況。因此筆者認為，螺紋鋼和熱軋卷板的表觀(guān)需求量有望二次沖高，至少在4月—5月份大概率維持偏高水平，6月份之后或因降雨等因素出現回落。

　　高產(chǎn)量延續 對鋼價(jià)造成壓力

　　在沒(méi)有行政停產(chǎn)、限產(chǎn)要求的情況下，鋼材產(chǎn)量大概率是平穩回升的。國家統計局數據顯示，2023年1月—2月份，全國粗鋼產(chǎn)量為16870萬(wàn)噸（同比增長(cháng)5.6%），粗鋼日均產(chǎn)量為285.9萬(wàn)噸（環(huán)比上升13.8%）；全國生鐵產(chǎn)量為14426萬(wàn)噸（同比增長(cháng)7.3%），生鐵日均產(chǎn)量244.5萬(wàn)噸（環(huán)比上升9.8%）；全國鋼材產(chǎn)量為20623萬(wàn)噸（同比增長(cháng)3.6%），鋼材日均產(chǎn)量為349.5萬(wàn)噸（環(huán)比下降3.2%）。

　　鋼聯(lián)數據顯示，4月6日當周（3月31日—4月6日），螺紋鋼產(chǎn)量為301.23萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.96萬(wàn)噸，同比下降8.53萬(wàn)噸；熱軋卷板產(chǎn)量為325.11萬(wàn)噸，環(huán)比上升8.1萬(wàn)噸，同比上升5.68萬(wàn)噸。盡管目前尚未公布第一季度粗鋼產(chǎn)量，筆者預計大概率是正增長(cháng)的，原因有兩點(diǎn)：一是利潤推動(dòng)鋼廠(chǎng)生產(chǎn)，根據鋼聯(lián)對全國247家鋼鐵企業(yè)的調研，截至4月7日當周（4月1日—7日），鋼企盈利面為54.44%，而2022年12月30日當周（12月24日—30日）為19.91%，意味著(zhù)盈利鋼企數量上升了近35個(gè)百分點(diǎn)；二是各鋼廠(chǎng)對今年經(jīng)濟形勢判斷相對樂(lè )觀(guān)，生產(chǎn)積極性較高，在盈利或微虧損的情況下，鋼廠(chǎng)愿意以生產(chǎn)去試探經(jīng)濟反彈的可能性。

　　未來(lái)需求端變化仍是影響鋼材價(jià)格的核心，在供應壓力始終存在的情況下，4月份、5月份下游需求或好于6月份。鋼材市場(chǎng)對房地產(chǎn)市場(chǎng)的預期賦予了鋼材價(jià)格更大的彈性。建議投資者密切關(guān)注高頻數據中的每周表觀(guān)需求量變化、每周去庫存及每日全國建筑鋼材成交量變化情況。