劉慧峰

　　受硅谷銀行和瑞士信貸風(fēng)險事件影響，海外金融市場(chǎng)大幅下挫，上周后3個(gè)交易日（3月15日—17日）黑色金屬板塊主要期貨品種價(jià)格出現明顯下跌。筆者認為，考慮到海外風(fēng)險因素尚未完全釋放，且國內繼續出臺經(jīng)濟強刺激政策的概率不大，短期螺紋鋼價(jià)格調整風(fēng)險依然存在，而中期則需關(guān)注穩增長(cháng)政策的落地情況。

　　始于2022年11月初的這波螺紋鋼價(jià)格的強勢反彈，很大程度上得益于穩增長(cháng)政策對需求強預期的提振。不過(guò)，今年全國兩會(huì )將2023年國內GDP增長(cháng)目標定在了5%左右，處于市場(chǎng)預期值的下限，對于貨幣政策的表述由去年的“靈活適度”變?yōu)榱恕熬珳视辛Α?，并刪除了去年《政府工作報告》中的“擴大新增信貸規?！?。在兩會(huì )閉幕之后召開(kāi)的總理記者會(huì )上，國務(wù)院總理李強則提到了“要實(shí)現5%左右的增長(cháng)，并不輕松，需要倍加努力”。因此，今年宏觀(guān)政策的基調將更偏向謹慎，出臺強刺激政策的概率并不是很大。筆者預計，M2（廣義貨幣）增速可能前高后低，社會(huì )融資增速將維持在10.5%～12%的區間內，較2022年回升1個(gè)～2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建，從已經(jīng)公布的今年前兩個(gè)月宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，基建投資保持12.18%的兩位數增長(cháng)，房地產(chǎn)主要指標降幅也有所收窄。需要注意的是，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的降幅仍在10%附近，銷(xiāo)售和施工數據也延續負增長(cháng)態(tài)勢。且今年的《政府工作報告》在去年中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出的“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負債狀況”基礎上增加了“防止無(wú)序擴張”的內容，這恰恰與2月15日《求是》雜志發(fā)表的重要文章中提到的“正確處理防范系統性風(fēng)險和道德風(fēng)險的關(guān)系”相呼應，同時(shí)亦表明了后續政府對房地產(chǎn)依然可能采取“拖而不舉”的策略，上半年房地產(chǎn)很難對鋼材需求產(chǎn)生正向作用。但下半年隨著(zhù)前期政策效果的顯現，加之低基數影響，單月房地產(chǎn)用鋼需求存在轉正可能。

　　從全國兩會(huì )釋放出的信息來(lái)看，不論是上調財政赤字率，還是擴大政府專(zhuān)項債的規模，均反映出今年政策層面抓基建的決心還是比較大的。財政部在去年11月份就公布了今年可提前下達的地方專(zhuān)項債最高額度為2.19萬(wàn)億元，占今年地方專(zhuān)項債額度的57%，提前下達的總額及占比均為近幾年來(lái)新高。若考慮到去年第四季度受疫情影響部分基建項目延后至2023年開(kāi)工，今年基建投資保持7%～8%增速的問(wèn)題不大。根據歷史上基建、房地產(chǎn)投資和螺紋鋼價(jià)格的關(guān)系來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格與房地產(chǎn)投資相關(guān)性更高，這也支持了螺紋鋼價(jià)格短期有調整風(fēng)險的結論。

　　今年開(kāi)年之后，因鋼廠(chǎng)利潤恢復，鋼材供應恢復速度較快。根據國家統計局的數據，1月—2月份，我國生鐵和粗鋼產(chǎn)量同比分別增長(cháng)了7.3%和5.6%，鑒于當下長(cháng)流程鋼廠(chǎng)螺紋鋼生產(chǎn)仍有100元/噸～200元/噸的利潤，電爐鋼谷電亦有小幅盈利，所以鋼材供應回升的趨勢在短期內仍會(huì )延續。不過(guò)在2023年國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展計劃草案中，再次提到了堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目的盲目發(fā)展，所以今年粗鋼產(chǎn)量平控政策大概率會(huì )延續。而去年同期粗鋼產(chǎn)量基數較高的第二季度，則成為了進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量壓減最好的時(shí)間窗口。所以需要關(guān)注一旦經(jīng)濟形勢有所好轉，第二季度針對鋼鐵行業(yè)的供應限制政策是否有進(jìn)一步收緊的可能。

　　今年《政府工作報告》再次強調了向綠色發(fā)展方式轉型。從鋼鐵行業(yè)原料端來(lái)講，用廢鋼替代鐵礦石，是實(shí)現鋼鐵行業(yè)綠色低碳發(fā)展的一大趨勢。去年受疫情管控、物流受限等因素的影響，廢鋼加工量及鋼廠(chǎng)到貨量都處于歷年來(lái)較低水平，這導致了粗鋼產(chǎn)量的下降多由廢鋼貢獻。2023年初以來(lái)，隨著(zhù)疫情防控政策的優(yōu)化調整，廢鋼供應量整體呈現出了回升趨勢。截至3月18日當周（3月13日—18日），全國147家鋼廠(chǎng)廢鋼周均到貨量為35.6萬(wàn)噸，較去年同期增長(cháng)了23.3%。且廢鋼相比鐵水具有更高的性?xún)r(jià)比，在這種情況下，用廢鋼替代鐵水可能會(huì )是今年的一個(gè)趨勢。

　　不論是限產(chǎn)，還是原料替代，對鋼廠(chǎng)利潤都會(huì )是利多影響。但對于絕對價(jià)格而言，在目前需求恢復的持續性存疑的情況下，可能會(huì )因原料價(jià)格的下跌而產(chǎn)生利空影響。

　　綜合以上分析，筆者認為，今年兩會(huì )對宏觀(guān)政策給出了一個(gè)偏穩健的基調，政府繼續出臺經(jīng)濟強刺激政策的可能性不大，但是前期政策的落地見(jiàn)效及中長(cháng)期發(fā)展的愿景依然值得期待。具體到螺紋鋼市場(chǎng)而言，2022年11月份以來(lái)因強預期引發(fā)的價(jià)格上漲可能已經(jīng)接近尾聲，不排除有階段性調整的可能。但在今年第二季度后半期到第三季度，隨著(zhù)前期政策的落地起效，螺紋鋼價(jià)格仍有上沖至去年6月份高點(diǎn)的可能。另外，考慮到第二季度可能有限產(chǎn)政策出臺及受到原料替代因素影響，鋼廠(chǎng)利潤可能階段性回升。

　　《中國冶金報》（2023年03月23日 03版三版）