經(jīng)過(guò)7月中旬到8月上旬的價(jià)格反彈之后，8月—9月份螺紋鋼主力合約2301價(jià)格基本在3600元～4000元/噸之間調整，華東現貨價(jià)格也在3900元～4200元/噸之間調整。對于后期螺紋鋼期價(jià)走勢，筆者認為9月下旬到10月下旬之間螺紋鋼價(jià)格可能會(huì )有階段性反彈，但反彈高度有限，之后可能會(huì )再次下跌。

　　宏觀(guān)預期逐步轉好

　　6月—7月份螺紋鋼價(jià)格大幅下跌，除了其自身基本面因素之外，美聯(lián)儲加息預期強化對全球大宗商品市場(chǎng)的沖擊是一個(gè)重要的原因。9月21日美聯(lián)儲議息會(huì )議前后，螺紋鋼盤(pán)面出現了大概一周左右的下跌。但目前美聯(lián)儲加息75個(gè)基點(diǎn)的利空影響已經(jīng)落地，下次議息會(huì )議將在11月2日召開(kāi)。在此期間，市場(chǎng)對于宏觀(guān)因素的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì )轉向黨的二十大召開(kāi)前后國內會(huì )有進(jìn)一步利好政策出臺的預期。實(shí)際上，近幾周的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議及各個(gè)部委均從多方面繼續部署經(jīng)濟穩增長(cháng)政策，所以未來(lái)幾周宏觀(guān)預期的好轉或將提振螺紋鋼價(jià)格。

　　螺紋鋼需求出現邊際好轉跡象

　　隨著(zhù)需求旺季的到來(lái)及前期出臺的經(jīng)濟穩增長(cháng)政策的落地，9月中旬之后，螺紋鋼需求邊際好轉。截至9月23日當周，螺紋鋼庫存近一個(gè)月來(lái)首次出現了鋼廠(chǎng)庫存和社會(huì )庫存的同步下降，單周319.8萬(wàn)噸的表觀(guān)消費量也明顯超出市場(chǎng)預期。據測算，螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應）也在9月份之后持續好轉，且最新一期的數據已經(jīng)轉正（見(jiàn)圖1）。從歷史經(jīng)驗看，該數據在0軸以上時(shí)，螺紋鋼價(jià)格的表現一般是偏強的。

　　

　　從螺紋鋼主要下游行業(yè)來(lái)看，在“保交樓”以及各地支持剛性和改善性住房需求政策的帶動(dòng)下，8月份地產(chǎn)竣工面積降幅大幅收窄，商品房銷(xiāo)售數據較之前也有所改善。9月份下旬的4個(gè)交易日，國內30個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售面積均值為58.8萬(wàn)平方米，較9月中旬的30.46萬(wàn)平方米有明顯回升，且已經(jīng)連續5個(gè)交易日同比增長(cháng)。同時(shí)，8月份基建投資增速已經(jīng)回升至15.4%，從瀝青和水泥開(kāi)工率數據來(lái)看，未來(lái)3個(gè)月基建投資的需求也極有可能繼續增加。

　　螺紋鋼供應量繼續增長(cháng)空間有限

　　由于鋼廠(chǎng)利潤的階段性恢復，7月—8月份鋼材產(chǎn)量也出現回升，周度的高爐日均鐵水產(chǎn)量從7月底的213.58萬(wàn)噸回升至240.04萬(wàn)噸。國家統計局數據顯示，8月份粗鋼和生鐵日均產(chǎn)量也有不同程度的回升。但目前鋼廠(chǎng)復產(chǎn)的邏輯開(kāi)始變化。一方面，隨著(zhù)鋼材供給量的回升，原料價(jià)格的漲幅明顯大于成材價(jià)格的漲幅，使得鋼廠(chǎng)利潤持續收窄。9月份下旬，長(cháng)流程螺紋鋼利潤收窄至125元/噸，短流程的谷電則虧損84元/噸。近幾周雖然電爐廠(chǎng)開(kāi)工率仍在繼續回升之中，但華東、華中等地電爐廠(chǎng)開(kāi)工率已經(jīng)開(kāi)始出現下降。若后期鋼廠(chǎng)利潤繼續收窄，并再次陷入全面虧損的話(huà)，可能會(huì )引發(fā)新一輪的主動(dòng)減產(chǎn)、檢修。另一方面，隨著(zhù)黨的二十大臨近及10月中旬之后北方進(jìn)入采暖季，政策性限產(chǎn)的力度可能加大，因此第四季度鋼材供應量繼續增長(cháng)的空間有限。

　　11月份后螺紋鋼價(jià)格或重新轉弱

　　雖然10月份螺紋鋼價(jià)格可能會(huì )出現階段性反彈，但由于房地產(chǎn)中長(cháng)期的下行趨勢并未改變，拿地和新開(kāi)工面積的單月降幅依然保持在45%～50%的高位，今年底之前地產(chǎn)投資狀況不會(huì )有太明顯的好轉。且10月份下旬之后將進(jìn)入傳統的需求淡季，屆時(shí)市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)可能會(huì )轉向冬儲價(jià)格的博弈。據了解，今年貿易商冬儲的心理價(jià)位普遍在3100元~3200元/噸之間（去年實(shí)際冬儲價(jià)格在4200元/噸左右），加之新一次美聯(lián)儲議息會(huì )議臨近，螺紋鋼價(jià)格可能會(huì )重新下跌，甚至不排除二次探底的可能。

　　綜合來(lái)看，9月份美聯(lián)儲加息利空影響落地之后，宏觀(guān)預期可能會(huì )逐步轉好，且供需基本面也有邊際改善跡象。10月份之后，螺紋鋼價(jià)格可能會(huì )有階段性反彈。但考慮到房地產(chǎn)中長(cháng)期下行趨勢未改，筆者對本輪螺紋鋼價(jià)格反彈高度持謹慎態(tài)度，11月份之后螺紋鋼期貨價(jià)格可能會(huì )再度下跌。

　　《中國冶金報》（2022年9月29日 03版三版）