11月份以來(lái)，黑色金屬板塊期價(jià)整體呈現震蕩反彈走勢，臨近月底，漲勢有所放緩。截至11月28日，原材料漲幅大于鋼材，其中焦炭期貨主力合月漲幅約為16%，焦煤期貨主力合約月漲幅約為17%。

　　現貨方面，11月中上旬，焦炭?jì)r(jià)格經(jīng)歷3輪回調，回調幅度在300元/噸～330元/噸的區間內。但由于焦煤價(jià)格大幅反彈，焦企虧損加劇。在利潤修復預期的驅動(dòng)下，焦炭現貨市場(chǎng)迎來(lái)企穩反彈，目前已完成1輪提漲，部分地區焦企計劃進(jìn)一步提漲價(jià)格。截至11月28日，焦炭現貨綜合絕對價(jià)格指數月跌幅約為7.5%，煉焦煤價(jià)格指數月跌幅約為3.8%。

　　從基差角度來(lái)看，10月底，焦炭基差處于相對高位，為450元/噸～500元/噸。隨著(zhù)期貨價(jià)格反彈、現貨價(jià)格回調，基差得到逐步修復。由于基差風(fēng)險的存在，在一定程度上抑制了市場(chǎng)的看漲情緒，造成盤(pán)面多空博弈加劇，價(jià)格波動(dòng)幅度也隨之加大。

　　從價(jià)格運行邏輯上來(lái)看，除了受基差修復期價(jià)上漲的驅動(dòng)以外，11月份“雙焦”價(jià)格上漲主要是受市場(chǎng)情緒回暖的刺激。國際方面，美國10月份通脹數據超預期回落，盡管仍處于高通脹階段，但市場(chǎng)對于美聯(lián)儲加息節奏放緩的預期增強，大宗商品市場(chǎng)得到提振。國內方面，宏觀(guān)層面加大政策刺激力度，近期央行決定于12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次降準共計釋放長(cháng)期資金約5000億元。隨著(zhù)一系列偏暖政策的出臺，市場(chǎng)預期持續好轉，刺激盤(pán)面偏強運行?；氐交久娼嵌葋?lái)看，雖然政策頻出，但政策落地仍需時(shí)間，同時(shí)當前已進(jìn)入采暖季，短期黑色金屬板塊難以改變需求低迷的困境。

　　對于焦炭來(lái)說(shuō)，11月份焦炭供應因虧損持續收緊，實(shí)際需求同樣呈現逐步下滑的趨勢，總體表現為供需雙弱的格局。由于供應收緊出現的時(shí)間早于需求下滑，整體庫存保持小幅去化。預計12月份焦炭市場(chǎng)將延續當前趨勢。

　　具體來(lái)看，利潤方面，今年下半年以來(lái)焦化行業(yè)長(cháng)期處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，獨立焦企平均噸焦最大虧損超300元。11月25日調研數據顯示，噸焦仍虧損141元。近期煉焦煤價(jià)格表現依然偏強，焦企成本抬升的壓力較大。下游鋼廠(chǎng)端同樣面臨長(cháng)期虧損的局面，隨著(zhù)近期焦炭?jì)r(jià)格1輪提漲落地，鋼廠(chǎng)平均噸坯虧損擴大至132元。進(jìn)入采暖季，全國多地氣溫下降，使得本就表現低迷的黑色金屬終端需求更加疲軟，鋼廠(chǎng)很難通過(guò)上調鋼材價(jià)格來(lái)改善虧損局面，這將限制焦價(jià)進(jìn)一步提漲。

　　焦炭供應方面，今年上半年焦炭產(chǎn)量穩中有增，下半年隨著(zhù)需求下降而下降，國家統計局數據顯示，10月份，我國焦炭產(chǎn)量為3883.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.06%，同比增加7.90%。1月—10月份，累計焦炭產(chǎn)量為39684.5萬(wàn)噸，同比微幅增加0.1%?？梢钥吹?，今年前10個(gè)月焦炭總體供應相對穩定。不過(guò)從高頻數據來(lái)看，11月份日均焦炭產(chǎn)量環(huán)比下滑，預計11月份焦炭總產(chǎn)量將出現小幅下降。影響焦炭供應的主要因素是利潤及需求情況，由于需求較差和成本擠壓，焦企在長(cháng)期虧損狀態(tài)下缺乏生產(chǎn)積極性，焦化產(chǎn)能利用率維持在低位運行，這也使得焦企端累庫壓力明顯小于去年同期。12月份，焦企或繼續維持相對較慢的生產(chǎn)節奏。

　　焦炭需求方面，1月—10月份，生鐵產(chǎn)量同比減少約880萬(wàn)噸，若按噸鐵消耗0.5噸炭的比例計算，相當于焦炭需求減少440萬(wàn)噸。對比焦炭供應的微幅增加，總體供需呈現略偏寬松的格局。不過(guò)今年焦炭出口情況明顯改善，1月—10月份，我國焦炭出口量同比增加約220萬(wàn)噸，一定程度上彌補了國內需求的缺口。短期來(lái)看，鋼廠(chǎng)尚處于減產(chǎn)趨勢中，上周全國247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量降至222.56萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.29萬(wàn)噸，較近期高點(diǎn)回落約17.6萬(wàn)噸，同比增加20.89萬(wàn)噸。當前粗鋼控產(chǎn)的整體壓力不大，鋼廠(chǎng)被動(dòng)減產(chǎn)的空間有限。但考慮到自身虧損嚴重，疊加貿易商冬儲情緒一般，鋼廠(chǎng)缺乏復產(chǎn)動(dòng)力，鋼廠(chǎng)持續采取低庫存策略，預計鋼廠(chǎng)對焦炭的補庫力度也將弱于往年，因此后期焦炭需求或維持偏弱態(tài)勢。

　　從煉焦成本端來(lái)看，受益于原煤產(chǎn)量的高速增加，煉焦精煤產(chǎn)量也呈現穩中有增趨勢。1月—10月份，我國原煤產(chǎn)量為36.9億噸，同比增加10.0%。同時(shí)，焦煤進(jìn)口形勢也明顯好轉，1月—10月份，我國累計煉焦煤進(jìn)口量為5164.1萬(wàn)噸，同比大幅增加30.8%，國內焦煤總體供應不足的局面繼續改善，不過(guò)對于優(yōu)質(zhì)煉焦煤的缺口尚未得到有效補充。從市場(chǎng)方面來(lái)看，10月份以來(lái)，山西、內蒙古等煤炭主產(chǎn)區持續受到疫情影響，整體運輸流暢度下降，對焦煤價(jià)格造成一定擾動(dòng)。

　　整體來(lái)看，近期宏觀(guān)層面推出一系列穩經(jīng)濟的政策，刺激市場(chǎng)情緒好轉，盤(pán)面尚處于反彈趨勢中，但政策落地效果有待后期持續關(guān)注。從基本面上來(lái)看，需求步入淡季，建筑鋼材成交量日趨下行，黑色金屬板塊價(jià)格上行承壓?！半p焦”價(jià)格彈性依然較大，波動(dòng)劇烈，預計或繼續呈現震蕩走勢。

　　《中國冶金報》（2022年12月1日 03版三版）