馮艷成
2022年第三季度，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體延續第二季度的震蕩偏弱走勢，價(jià)格重心進(jìn)一步下移。其中，7月1日—9月23日，焦炭主力連續合約價(jià)格由3050元/噸附近下跌至2700元/噸附近，跌幅約為11.5%；焦煤主力連續合約價(jià)格由2350元/噸附近下跌至2070元/噸附近，跌幅約為11.9%?！半p焦”現貨價(jià)格總體跟隨期價(jià)變化，第三季度以來(lái)，焦炭綜合絕對價(jià)格指數跌幅約為17.0%，煉焦煤現貨價(jià)格指數跌幅約為11.6%。
從影響“雙焦”價(jià)格走勢的因素來(lái)看，主要可分為3個(gè)方面。第一是需求端的影響，包括終端需求及高爐生產(chǎn)節奏的變化。受疫情、高溫天氣、地產(chǎn)低迷等不利因素的影響，終端市場(chǎng)的疲弱狀態(tài)貫穿二、三兩個(gè)季度，始終壓制著(zhù)黑色金屬板塊的需求，造成鋼、礦、“雙焦”價(jià)格重心均有明顯下移；高爐生產(chǎn)節奏方面，從6月中旬開(kāi)始，鋼廠(chǎng)由于虧損加劇，借機對高爐進(jìn)行檢修，致使鐵水產(chǎn)量持續下降，焦炭需求走弱帶動(dòng)價(jià)格下跌；直到7月底，在鋼廠(chǎng)復產(chǎn)的拉動(dòng)下，焦價(jià)逐步反彈。但由于焦炭期價(jià)領(lǐng)漲現貨價(jià)格，出現階段性買(mǎi)現賣(mài)期的套利機會(huì )，在基差修復的作用下，期貨價(jià)格反彈乏力進(jìn)而再次轉弱。第二是國際宏觀(guān)形勢的擾動(dòng)。今年初以來(lái)，為應對高通脹，歐美地區已多次采取加息手段，尤其是美聯(lián)儲的“鷹派”加息政策，對國內外大宗商品的價(jià)格造成較大影響，黑色金屬板塊進(jìn)一步承壓。第三是來(lái)自原料端的成本支撐作用。9月份以來(lái)，“雙焦”價(jià)格的反彈主要受到進(jìn)口煤縮量預期的刺激，尤其蒙古國煤炭進(jìn)口預期的變化，焦炭?jì)r(jià)格在成本的推動(dòng)下走強。當然，此輪反彈驅動(dòng)力還包括鐵水產(chǎn)量修復到高位及臨近國慶假期鋼廠(chǎng)對原料補庫預期的加持。
從基本面變化來(lái)看，第三季度焦炭供應跟隨需求波動(dòng)，庫存在低位運行，供需總體矛盾不明顯。
從需求端來(lái)看，鋼廠(chǎng)在6月、7月份進(jìn)行了較大規模的限產(chǎn)，生鐵、粗鋼月產(chǎn)量明顯下降。8月份鋼廠(chǎng)逐步復產(chǎn)，粗鋼、生鐵產(chǎn)量有所回升。有關(guān)數據顯示，日均鐵水產(chǎn)量已持續回升到240萬(wàn)噸。從利潤角度來(lái)看，由于鋼廠(chǎng)整體盈利面降至五成以下，利潤較差不支持鋼廠(chǎng)繼續擴大生產(chǎn)，預計當前的日均鐵水產(chǎn)量已是年底前的最好水平。9月份日均鐵水產(chǎn)量接近6月份水平，據此估算9月份粗鋼產(chǎn)量將回升至8900萬(wàn)噸左右。從粗鋼產(chǎn)量壓減的角度來(lái)看，若今年實(shí)現粗鋼產(chǎn)量同比持平（2021年粗鋼產(chǎn)量為10.33億噸），則10月—12月份月均粗鋼產(chǎn)量應不超過(guò)8355萬(wàn)噸；若要實(shí)現同比減量1000萬(wàn)噸，則月均產(chǎn)量將降至8021萬(wàn)噸。由此可以看到鋼廠(chǎng)存在減產(chǎn)壓力。結合黑色金屬的季節性因素及歷史數據來(lái)看，每年下半年生鐵、粗鋼產(chǎn)量均呈現逐步下降的趨勢。另外10月份將迎來(lái)黨的二十大，屆時(shí)環(huán)京地區鋼廠(chǎng)有一定限產(chǎn)預期，若預期兌現，也將緩解粗鋼產(chǎn)量壓減的壓力。對于焦炭來(lái)說(shuō)，第四季度需求或面臨高位回落的壓力。
從供給端來(lái)看，第三季度，焦炭供給總體上跟隨需求變化而變化。調研數據顯示，焦炭日產(chǎn)量已基本回升至6月份限產(chǎn)前的水平，不過(guò)焦化產(chǎn)能利用率仍低于限產(chǎn)前水平，也表明當前的焦炭供應能力相對充足。今年前5個(gè)月焦化廠(chǎng)的利潤尚可，但6月份之后，噸焦虧損持續加劇，7月份全國平均噸焦最大虧損額達300元左右，為近些年最差；后隨著(zhù)需求修復的拉動(dòng)，利潤逐步好轉，但也僅是恢復到微盈或盈虧平衡狀態(tài)。焦化利潤不佳，一方面是鋼廠(chǎng)端利潤較差，對原材料價(jià)格敏感度提升；另一方面是煉焦煤價(jià)格受供給預期變化的刺激而走強，導致煉焦成本抬升，擠壓焦化利潤。在利潤不好的情況下，焦企提產(chǎn)積極性不高，焦炭日均產(chǎn)量也出現小幅回落。另外，在產(chǎn)能政策方面，需關(guān)注山西省呂梁地區要求10月底前完成焦化去產(chǎn)能的政策落實(shí)情況。
在庫存方面，第三季度，焦炭庫存總體維持相對低位，但由于供應修復節奏略快于需求啟動(dòng)節奏，9月份以來(lái)焦炭有小幅累庫的情況。截至9月23日，焦炭總庫存量為1037.73萬(wàn)噸，同比增加98.21萬(wàn)噸。分環(huán)節來(lái)看，焦企端庫存基數較小，受鋼廠(chǎng)及貿易商采購節奏變化的影響，焦炭庫存波動(dòng)速度較快。不過(guò)第三季度總體呈現累庫趨勢，目前庫存水平較往年同期略高。鋼廠(chǎng)端仍維持按需采購的節奏，自5月份以來(lái)，廠(chǎng)內庫存可用天數保持在11天～12天的水平，較往年同期下降2天～3天，考慮到鋼廠(chǎng)利潤較差的情況，預計未來(lái)鋼廠(chǎng)對焦炭仍將實(shí)施低庫存管理措施。在港口端，第三季度焦炭出口量處于近年來(lái)最好水平，刺激貿易商集港的積極性，港口庫存維持在相對偏高位置。待后期進(jìn)入冬季后，考慮到需求回落預期，焦炭有一定累庫壓力，不過(guò)焦炭總體庫存還處于相對偏低水平，累庫幅度或有限。
綜合來(lái)看，第三季度焦炭供應量跟隨需求變化而變化，庫存在低位運行，總體供需矛盾不明顯，價(jià)格受到上下游的雙重制約，噸焦盈利情況不佳。進(jìn)入第四季度，焦炭需求總體或呈現緩慢回落的趨勢，供給端在沒(méi)有嚴重虧損的情況下，出現急劇收縮的可能性較小，累庫趨勢對焦炭?jì)r(jià)格不利。10月份，需重點(diǎn)關(guān)注終端需求的變化及焦煤對焦炭的成本支撐作用能否延續。
《中國冶金報》（2022年9月29日 03版三版）
