回顧“雙焦”市場(chǎng)，8月份，焦煤、焦炭期貨價(jià)格整體呈震蕩偏弱走勢運行。截至8月31日，“雙焦”價(jià)格迫近7月份低點(diǎn)，其中焦炭J2301合約月跌幅超9%，焦煤JM2301合約月跌幅超7%?，F貨方面，8月中旬焦炭?jì)r(jià)格落實(shí)2輪提漲，漲幅為400元/噸～460元/噸，漲后暫穩運行。直到9月初，鋼廠(chǎng)開(kāi)始調降焦炭采購價(jià)，焦炭現貨開(kāi)啟下跌周期，后期仍有調降預期，焦煤現貨價(jià)格多跟隨焦價(jià)運行。

　　從運行邏輯來(lái)看，7月下旬，在鋼廠(chǎng)高爐復產(chǎn)預期、國際宏觀(guān)市場(chǎng)悲觀(guān)情緒緩解的影響下，“雙焦”期價(jià)走出階段性反彈行情。但進(jìn)入8月份后，由于期價(jià)反彈后呈現升水現貨狀態(tài)，貿易商買(mǎi)現賣(mài)期的套利需求進(jìn)場(chǎng)，抑制了價(jià)格繼續上漲的勢頭。同時(shí)，國內多地遭遇高溫天氣侵襲，致使黑色金屬終端需求持續低迷，相關(guān)品種價(jià)格重心震蕩下移。面對經(jīng)濟下行壓力，國內房地產(chǎn)行業(yè)“房住不炒”的總基調未變，但整體政策出現邊際寬松，多地出臺“保交樓”等相關(guān)措施。另外，央行下調貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），市場(chǎng)悲觀(guān)情緒稍有緩解，刺激黑色金屬板塊階段性反彈。但隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鷹派”加息言論再次給國內外金融市場(chǎng)帶來(lái)較大擾動(dòng)。其中，黑色金屬板塊價(jià)格快速下跌，加重了市場(chǎng)本就因需求表現較差的偏空氛圍。9月份，黑色金屬將正式進(jìn)入傳統的需求旺季，國內政策偏利好、高溫天氣消退等因素有利于提升終端需求市場(chǎng)的活躍度，但疫情的反復加上市場(chǎng)信心不足等因素仍是需求復蘇的阻力，旺季需求狀況恐難達到預期。

　　回到焦炭基本面上來(lái)看，焦炭供需兩端基本維持同增同減的節奏，總體庫存低位企穩，有一定累庫趨勢；焦煤整體供應量穩中有增，成本支撐作用持續減弱。

　　8月份，鋼廠(chǎng)盈利面總體呈現先擴張后收窄的格局，鋼廠(chǎng)對焦炭采購價(jià)的調整節奏也以此為基礎。8月中旬焦價(jià)2輪調漲后鋼廠(chǎng)盈利面下降，近期隨著(zhù)鋼材價(jià)格的調整，盈利面進(jìn)一步回落。9月2日數據顯示，全國247家鋼廠(chǎng)盈利面僅有五成左右，因此鋼廠(chǎng)開(kāi)始對焦價(jià)進(jìn)行調降，調降幅度相對前期提漲幅度減半。從鐵水產(chǎn)量來(lái)看，鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率尚保持回升態(tài)勢，近期日均鐵水產(chǎn)量已回升到233萬(wàn)噸左右，比去年同期約高4.5萬(wàn)噸，較前期低值增加約20萬(wàn)噸，雖未能修復到限產(chǎn)前的高需求狀態(tài)，但也回到了相對良好的水平。不過(guò)，從目前情況來(lái)看，建筑鋼材日成交情況依然不甚樂(lè )觀(guān)，而鋼材產(chǎn)量穩步上升，鋼材降庫趨勢明顯放緩，若后期下游終端市場(chǎng)仍表現低迷，需求負反饋或再次向上游原材料端傳導。因此，鐵水產(chǎn)量保持在相對高位的持續性不足，意味著(zhù)焦炭需求進(jìn)一步增加的空間有限。

　　從供給方面來(lái)看，8月份焦炭需求回升，拉動(dòng)焦價(jià)上漲，盡管焦煤價(jià)格跟隨上漲吞噬了部分焦價(jià)上漲的幅度，但煤焦油、甲醇等煉焦副產(chǎn)品價(jià)格的上漲促使焦化行業(yè)由虧損轉為盈利。9月2日數據顯示，全國30家獨立焦企平均噸焦盈利70元左右，部分地區達到100元～200元，雖然不及往年同期，但目前總體盈利狀況好于鋼廠(chǎng)。在利潤為正的情況下，焦企整體的生產(chǎn)積極性尚可，焦炭日均產(chǎn)量穩步增加。9月2日數據顯示，焦鋼企業(yè)日均焦炭產(chǎn)量為115.06萬(wàn)噸，近5周累計增加12.72萬(wàn)噸，焦炭生產(chǎn)的恢復節奏略快于需求啟動(dòng)節奏，這導致近期焦炭整體上有小幅累庫的情況。9月份，在焦炭需求增量空間有限的前提下，供應的持續增加可能會(huì )導致焦炭供需步入偏寬松格局，有進(jìn)一步累庫的風(fēng)險。

　　從焦炭進(jìn)出口方面來(lái)看，海關(guān)總署數據顯示，6月、7月份，我國焦炭進(jìn)口量大幅縮減，單月不足2萬(wàn)噸。1月—7月份，我國焦炭累計進(jìn)口量?jì)H為27萬(wàn)噸左右，總體對國內市場(chǎng)的供應影響可忽略。出口方面，7月份，我國焦炭出口量為91.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.15%，同比增長(cháng)31.88%。1月—7月份，我國焦炭累計出口量為504.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)22.63%。上半年，國際焦煤價(jià)格高企，國內焦炭出口利潤豐厚，刺激貿易商出口焦炭的意愿，但隨著(zhù)國際煤價(jià)的回落，焦炭出口利潤空間收窄，疊加國內焦炭需求回升，焦炭出口量并未進(jìn)一步擴大，未來(lái)或呈現逐步回落走勢，對焦炭的需求拉動(dòng)作用或減弱。

　　從煉焦成本來(lái)看，8月份以來(lái)，洗煤廠(chǎng)煉焦精煤產(chǎn)量逐步回升，預計未來(lái)國內焦煤總體仍將保持穩中有增趨勢，不過(guò)后期需注意的是，10月中旬將召開(kāi)中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì )，屆時(shí)全國煤礦安全生產(chǎn)、環(huán)京地區環(huán)保要求等將趨于嚴格，煤礦生產(chǎn)或受到一定影響。另外，我國煉焦煤進(jìn)口量繼續保持穩中有增態(tài)勢，已連續5個(gè)月環(huán)比增加，尤其是蒙古國煤炭恢復態(tài)勢可觀(guān)。未來(lái)，隨著(zhù)中蒙口岸相關(guān)鐵路項目的建設，蒙古國煤炭通關(guān)能力將逐步增強，同時(shí)國內相關(guān)企業(yè)的物流渠道進(jìn)一步暢通，蒙古國煤炭的運銷(xiāo)輻射半徑也將隨之擴大。優(yōu)質(zhì)焦煤進(jìn)口量增加，持續緩解國內焦煤供應偏緊的格局，但隨之而來(lái)的是煉焦成本支撐作用的持續弱化。

　　整體來(lái)看，進(jìn)入9月份，終端需求將步入傳統的旺季階段，國內宏觀(guān)政策偏暖、高溫天氣消退等因素有利于提升終端市場(chǎng)的活躍度，不過(guò)近期部分地區疫情形勢仍有反復，旺季需求將受到考驗。對于焦炭來(lái)說(shuō)，供應跟隨需求的變化而變化，價(jià)格暫時(shí)沒(méi)有較強的漲跌驅動(dòng)力。但需注意的是，焦煤供應狀況保持穩中有增，其對下游的成本支撐作用逐步弱化，“雙焦”期價(jià)在中長(cháng)期仍面臨著(zhù)下行壓力；短期在旺季需求預期未被證偽的情況下，期貨價(jià)格的彈性空間較大，繼續沽空需謹慎，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注成材消費和地產(chǎn)數據的變化。

　　《中國冶金報》（2022年09月08日 03版三版）